请阅读最后一页重要声明1研究员：韦蕾：(027)65799654：weilei@cjfco.com.cn潘钰烛：(027)65799813：panyz@cjfco.com.cn胡辛欣：(027)65799771：huxx@cjfco.com.cn联系人：李佳：(027)65799950：Lij@cjfco.com.cn相关报告《美豆丰产成定局内盘反弹受限》2014.10.13《压榨利润仍亏损粕强油弱或延续》2014.10.20油粕跟盘偏弱震荡油强粕弱延续报告观点：目前基本面围绕南美产区天气展开。因预期巴西产区未来两周迎来大雨，市场炒作产区天气干燥影响降温，美豆震荡回调，笔者认为尽管美豆出口短期有所加快，但在大豆供需仍宽松、阿根廷出口关税下调以及比索贬值等诸多利空集聚，除非南美大豆出现大的减产效应，否则美豆反弹难持，短期美豆依然850-900美分震荡为主。大豆到港量大&开机率维持高位，豆粕库存回升。近期豆粕供应北紧南松（山东、华北偏紧）情况略有改善，在美豆震荡回调带动下，现货维持稳中偏弱走势。目前国内到港量大，油厂开机率高企，豆粕库存回升，而终端需求仍无大的起色，其中11月生猪存栏量又出现下滑，豆粕后市难言乐观，1605上方压力位2400-2450。国内节日需求提振，短期油脂较为抗跌。随着“元旦、春节”前的包装油备货旺季临近，12月底元旦、春节备货已陆续展开，油厂挺价意愿也增强。再加上美提高再生燃料掺混标准以及厄尔尼诺预期提振，油脂基本面较粕类明显偏好，短期在节日需求支撑下，油脂走势较为抗跌。多豆油空豆粕可以考虑1605在2.3附近再次进场。投资建议：目前市场聚焦的巴西天气干燥炒作因未来两周降雨预期降温，虽然美豆出口短期有所加快，但大豆供需仍宽松、阿根廷出口关税下调以及比索贬值等诸多利空集聚，除非南美大豆出现大的减产效应，否则美豆反弹乏力，短期美豆依然850-900美分震荡为主。近期豆粕供应北紧南松（山东、华北偏紧）情况略有改善，大豆到港量大和油厂开机率高企，豆粕库存也出现回升，而饲料企业上周已有部分节前备货，后期观望气氛浓烈，预计豆粕将跟盘窄幅偏弱震荡，1605波动区间2300-2400。油脂方面，美提高再生燃料掺混标准以及厄尔尼诺预期提振，油脂基本面较粕类明显偏好，再加上油脂元旦、春节备货需求支撑，短期油脂走势较粕类抗跌，多豆油空豆粕1605可以考虑在2.3附近再次进场。重点关注：南美天气、美豆出口情况、美元走势油脂油料周报种周报研究咨询部2015-12-282009-09-17 2请阅读最后一页重要声明本周期货市场表现本周CBOT美豆主力跌1.93%，CBOT玉米主力跌2.67%，NYMEX原油主力涨5.54%；豆油主力（1.92%），棕榈油主力（3.59%），菜籽油主力（0.89%），豆粕主力（-0.04%），菜粕主力（-0.37%），玉米主力（-0.89%），鸡蛋主力（1.62%）。图1:油脂活跃合约价格走势图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势图4：期货主力合约一周涨跌幅资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图5:NYMEX原油活跃合约价格走势 请阅读最后一页重要声明3资料来源：Wind长江期货本周期货仓单变动本周粕类仓单大幅增加。豆粕注册仓单数量14250手（+3000），玉米1112手（0），菜粕期货库存3900手（+3000）；豆油3768手（-130），棕榈油0手（-450），菜油4258手（+150），鸡蛋0手（0）。表1：本周期货仓单变动情况仓单数据交易所库存豆油棕榈油菜油豆粕菜粕玉米鸡蛋本周37680425814250390011120上周389845041081125090011120变动-130-450+150+3000+300000本周期现价差走势本周油脂油料品种升水涨跌不一。豆油基差360元/吨（-56），菜油基差492元/吨（-50），菜粕基差101元/吨（+7），棕榈油基差-234元/吨（-114），豆粕基差225元/吨（+16），玉米基差195元/吨（+9）。图6:豆油基差升水缩小56元/吨图7：菜油基差升水缩小50元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货 4请阅读最后一页重要声明图8:菜粕基差升水扩大7元/吨图9：棕榈油基差贴水234元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图10:豆粕基差升水扩大16元/吨图11：玉米基差升水扩大9元/吨资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货本周基本面数据变动USDA12月报告：美豆单产48.3蒲/英亩（上月48.3）；产量39.81亿蒲（上月39.81），出口17.15（上月17.15），压榨18.90（上月18.90），期末库存4.65（上月4.65，市场预期4.62），美豆各项数据均维持上月水平未变。全球大豆库存略微调低至8258，低于市场预估8264万吨，但仍处于历史高位；整体来看，本次报告缺乏亮点，对大豆市场影响偏中性，大豆的供需仍回归到供应承压的基本面中来。截止12月15日当周，美豆合约非商业净多持仓-26187张（-15407），资金多头减仓9512张，空头增仓5895张；美豆油非商业净多持仓91009张（+659），资金多头增仓311张，空头减仓348张。截至12月17日的一周，美国大豆出口净销售量为206.97万吨，比上周增133%，较去年同期57.85万吨增256%。 请阅读最后一页重要声明5国内11月进口大豆739万吨，较上月增加186万吨，较去年同期增22.6%；12月25日美豆到港成本2933.5元/吨（+10.6），南美到港成本2915.9元/吨（+0.06）；马来西亚棕油进口成本4813.96元/吨（+186）。12月25日江苏进口大豆压榨利润138.4元/吨(+14.9)，油厂压榨开工率为59%（-0.45%）。12月25日，大豆港口库存732.5万吨（-0.3），豆油商业库存97.4万吨（+0.1），棕榈油港口库存83.07万吨（+5.5），截止12月20日，豆粕商业库存63.28万吨（+6.17）。12月25日，生猪平均价16.55元/千克（-0.25），猪粮比8.05:1（-0.02）；生猪自繁养殖利润357.8元/头（+1）。11月生猪存栏量38806万头，环比下降0.7%；能繁母猪3825万头，环比下降0.6%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价10.81元/公斤（+0.07），蛋鸡苗价格3.09元/羽（-0.02）。11月在产蛋鸡存栏量12.12亿只，环比降1.2%；后备鸡存栏量2.34亿只，环比增1.82%。表1:全球大豆供需平衡表表2：美国大豆供需平衡表资料来源：USDA长江期货资料来源：USDA长江期货图12:CBOT大豆净多持仓图13：CBOT豆油净多持仓资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图14:大豆进口数据图15：进口大豆到港成本 6请阅读最后一页重要声明资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图16:油脂进口成本图17：大豆港口库存资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图18：大豆压榨利润图19：豆油商业库存资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图20:棕榈油港口库存图21：豆粕库存和未执行合同 请阅读最后一页重要声明7资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格图23：生猪价格和猪粮比资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货图24:在产蛋鸡存栏量图25：后备鸡存栏量资料来源：芝华数据长江期货资料来源：芝华数据长江期货图26：生猪存栏量和能繁母猪存栏图27：养殖利润 8请阅读最后一页重要声明资料来源：Wind长江期货资料来源：Wind长江期货 长江期货业务受理机构上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元Tel:021-61683728Fax:021-61683728-817上海北京西路营业部上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座Tel:021-62898366Fax:021-62898711北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元Tel:010-84683288Fax:010-84682176北京建国路营业部北京市朝阳区建国路108号丰树大厦1402室Tel:010-59817097Fax:010-59817088广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608Tel:020-28087800Fax:020-28087816成都营业部成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼Tel:028-86512266Fax:028-86679150长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B0731-85302660Fax:0731-85302656郑州营业部郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601Tel:0371-65665721Fax:65665722福州营业部福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3Tel:0591-87270809Fax:0591-87270809深圳营业部深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606-0608Tel:0755-82835766Fax:0755-82835701太原营业部太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层ATel:0351-8721093Fax:0351-8721091江汉营业部湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼Tel:027-85865598Fax:027-85840749江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼Tel:027-85868896Fax:027-85853870硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道109号34号楼1-2层4号Tel:027-85860129Fax:027-83310031青山营业部湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707Tel:027-86740469Fax:027-86740455武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层Tel:027-85499321Fax:027-85556075黄石营业部湖北省黄石市杭州西路89号创业中心八楼818室Tel:0714-6351518Fax:0714-6351718客户服务中心027-8586113395579 免责声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。研究咨询部介绍长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。在多年的投资实践中，我们确立了“专业化、系统化、个性化、可操作化”的研发模式，开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列：专业化的研发信息，系统化的趋势研究，个性化的交易诊断，可操作化的投资及保值建议。为投资者构建了全方位、立体化的研发支持系统。