油脂类周报：油强粕弱，本周均维持弱势震荡

请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 油脂类周报 油强粕弱，本周均维持弱势震荡 研究报告：周报 发布日期：2015年11月16日 常波 执业证书编号：F0306565 联系电话：15637197458 电子邮箱：changbo_qh@ccnew.com 报告要点 ★菜粕：往年我国菜粕即将迎来备货期，但因今年豆粕供应过于充足，豆粕需求疲弱挤占菜粕需求，加上水产养殖业逐步衰弱打压备货需求，因此本周菜粕仍延续弱势下行。 ★油脂：本周油脂继续维持震荡筑底过程。马棕油因MPOB报告偏空给价格带来利空，因我国目前棕榈油需求仍维持疲弱，连棕油本周延续震荡下行不改，P1601短期上方4200压力。因美国大豆丰产进一步确认，豆类供给增加使得豆油库存加大，下游需求仍显疲弱，本周价格承压下行不改，Y1601上方5450压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 一、本周行情回顾 【期货市场】 本周三大油脂一路下行，国内外油脂走势趋于一致，其中棕榈油最弱，豆油相对较强，豆棕价差在小幅缩窄后又进一步拉大。美豆油和马棕油也双双下挫，本周出台的USDA和MPOB报告均呈现出中性偏空，对两大油脂价格均带来较大压力。双粕本周仍出现一路下行，豆粕带领菜粕下行，菜粕跌幅大于豆粕，由于豆粕供给压力过大，对菜粕压力较大，双粕价格双双下跌，均出现年内新低。 图1： 三大油脂主力合约走势（元/吨） 图2：双粕主力合约走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 【现货方面】 本周三大油脂现货价格稳中走低。国产四级豆油现货价格截止11月13日为5700元/吨，较上周下跌50元/吨。张家港地区24度棕榈油现货价格为4300元/吨，较上周下跌150元/吨。湖北地区菜籽油价格为6150元/吨，与上周价格持平。本周国产菜粕现货价格为2050元/吨，与上周持平，国产加籽粕现货价格为2030元/吨，也与上周持平。 图3： 三大油脂现货价格走势（元/吨） 图4：菜粕现货价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 二、市场影响因素分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 （一）油脂方面 豆油 1、 UDSA报告继续偏空，美豆供应压力大仍为重要利空因素 美国农业部11月份供需报告将2015/16年度美豆单产上调至48.3蒲/英亩，再次位于整个市场预估区间的上方，高于上月报告47.2蒲/英亩的预估，也高于去年创下的47.5蒲/英亩的记录单产水平。2015/16年度美豆收获面积维持在8240万英亩，但因单产预估调高，因而当年总产量则从上月的38.88亿蒲调高至39.81亿蒲，双双创下历史纪录新高。此外报告预估美豆新作结转库存为4.65亿蒲，虽然低于5亿蒲的心理关口，但而在美豆产量增加254万吨的前提下，2015/16年度全球大豆结转库存却下调228万吨至2868万吨，似乎意味低价刺激出更多的需求。 如果南美新豆生长总体顺利，而美豆出口出现意外利好，即使没有特殊题材导致行情明显上涨，美豆或也难以继续跌至市场前期预期低位，反之，若美豆出口销售难以达到每周预期，库存上调、美元持续升值再加上南美的库存释放，便很难预知底部支撑在何方。 而从8月份开始就增加了市场份额的南美大豆，依旧是新年度美豆的强有力竞争对手。如果今年底上台的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索汇率继续贬值，那么在2016年1月至6月期间，阿根廷农户将积极出售大豆和谷物。这对美豆市场而言也是一个潜在的不能忽视的利空。 2 、因下游产品价格逐步走低，油厂压榨利润逐步缩窄 截至11月12日，国内豆油商业库存101.62万吨，较上周五（11月6日）库存增加0.96万吨；截至本周五（11月13日），国内散装一级豆油均价为5746元/吨，较上周五（11月6日）均价下跌30元/吨，跌幅为0.52%。 豆油进口成本：本周国内进口豆油理论成本周内下跌。周四CBOT 12月豆油收盘27.45美分/磅，其对应的2015年11-12月船期南美毛豆油理论进口成本在5786元/吨，较昨日成本价上涨49元/吨。较上周五进口成本价下跌79元。 截止到11月13日，我国大豆的压榨利润仍居高位，但利润空间较上周进一步缩窄，压榨利润在8.25-88.75元/吨之间，油厂有利可图，仍会继续开榨，预计后期豆油和豆粕的供给会较前期减少，对其价格的压力减缓。 图5：我国进口大豆压榨利润（单位：元） 图6：我国豆油商业库存（单位：万吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 棕榈油 1、 MPOB10月份报告整体偏空，下游需求是决定棕榈油价格的关键因素 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 马来西亚棕榈油期货本周表现为偏弱整理，周内虽有马币持续走软支撑，但市场对马来西亚棕榈油高库存、低需求的担忧挥之不去，抑制盘面价格上行。在马来西亚棕榈油10月供需数据公布前，市场预期马来西亚棕榈油库存可能到达峰值，棕榈油期货表现更为疲弱，大有进一步消化报告偏空预期的意味，加之近期中国和印度棕榈油采购需求处在低迷期，对盘面价格形成叠加压制。MPOB供需数据公布之后，国内外棕榈油价格跌幅进一步扩大。MPOB供需报告显示，马来西亚10月毛棕油产量203.7万吨，较9月环比增长4%，而此前市场预估值为193万吨，较9月环比下降1.5%；马来西亚10月棕榈油库存为283万吨，较9月环比增加7.3%，而此前市场预估是增长3.3%至272万吨；棕榈油出口量为171万吨，较9月环比增加1.87%，此前市场预估是下降3.6%至162万吨。如此来看，报告调整的力度较市场预期更为偏空，产量意外增加是库存增幅较大的主要原因。 图7：马来西亚棕榈油产量（单位：吨） 图8：马来西亚棕榈油出口量（单位：吨） 图9：马来西亚棕榈油库存量（单位：吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 2、 我国棕榈油下游需求并未有较大好转，价格仍位于筑底区间震荡 截至11月12日，国内主要港口棕榈油库存总量73.53万吨，较上周五（11月6日）库存下降2.13万吨；截至本周五（11月13日），国内进口24度棕榈油销售均价为4376元/吨，较上周五（11月6日）均价下跌75元/吨，跌幅为1.68%。 棕油进口成本：依据马来西亚南部港口最新报价，24度棕油近月（11月）船期FOB报价550美元/吨，折合理论进口成本约为4675元/吨，较前日成本下跌37元/吨，较上周五成本下跌64元/吨。毛棕榈油报价为2180令吉/吨，折合理论进口成本约5480元/吨，较前日成本上涨2元/吨，较上周五成本下跌7元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 图11：我国棕榈油进口情况（单位：万吨） 图12：我国棕榈油库存情况（单位：万吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 本周观点 菜粕：往年我国菜粕即将迎来备货期，但因今年豆粕供应过于充足，豆粕需求疲弱挤占菜粕需求，加上水产养殖业逐步衰弱打压备货需求，因此本周菜粕仍延续弱势下行。 油脂：本周油脂继续维持震荡筑底过程。马棕油因MPOB报告偏空给价格带来利空，因我国目前棕榈油需求仍维持疲弱，连棕油本周延续震荡下行不改，P1601短期上方4200压力。因美国大豆丰产进一步确认，豆类供给增加使得豆油库存加大，下游需求仍显疲弱，本周价格承压下行不改，Y1601上方5450压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号 大连国际金融中心A座-大连期货大厦2405号 电话:0411-84807209 西安营业部 陕西省西安未央区未央路138-1号中登大厦A座20层F1、F11、F12 电话: 029-89619031 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点戒陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些觃定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况戒需求。客户应考虑本报告中的任何意见戒建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货企业。我企业及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2014-2015中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发戒公开传播。如欲引用戒转载本文内容，务必联系中原期货研发部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。