菜类油脂周报：菜类油脂“粕强油弱”仍将持续

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 胡辛欣 ：(027) 85867286 ：huxx@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《油脂品种季节性研究初探》 2013.07.19 《天气升水VS供给压力 粕类近强远弱》 2013.07.09 《7月油脂调研报告》 2013.07.05 《下跌趋势中寻找结构性套利机会》 2013.06.27 菜类油脂“粕强油弱”仍将持续 1、现货：加拿大菜籽达到创纪录的1800万吨，同比上升3%，加之较为丰厚的压榨利润，进口菜油同比大幅增加，构成菜油现货反弹的强大压力；但菜粕期货由于市场传言DDGS进口政策变化、国产棉粕黄曲霉素超标等短期因素提振，政策性强势依旧主导行情，菜类油脂“粕强油弱”局面仍将持续。 2、策略提示：菜粕1405主力合约Hurst指数显示目前仍然为多头区间，仍然应该以顺势做多为主，若盘中跌破前期分型低点2580，则波段转空。 菜类油脂周报 研究咨询部 2014-1-05 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 第一部分 行情回顾 菜粕1405主力合约上周高位震荡，再创新高，涨幅3点，环比上涨0.11%。 图1：菜粕1401K线图 数据来源：博易大师 长江期货 上周菜油主力合约放量下跌， 1405合约收报6988元/吨，较上周回落1544元/吨。 图2：菜油1401K线图 数据来源：博易大师 长江期货 同花顺数据显示，本周菜油仓单环比大增。截止1月4日，郑州交易所仓单报608手。 请阅读最后一页重要声明 3 图3。菜油脂仓单数据 数据来源：同花顺 长江期货 第二部分 基本面分析 一．菜油脂现货市场 国内部分地区菜油行情延续跌势。长江中下游地区菜油出厂报价集中在8300-8500元/吨一线，部分地区较上周再跌50-100元/吨不等，市场仍处于有价无市的尴尬局面。以下因素给其市场带来利空： 1、豆油、棉油持续下跌，仍打压菜油市场 受降雨改善南美大豆产量前景及原油期货大幅走软打压，本周外盘豆油延续跌势。截止本周五，CBOT豆油3月合约收盘在38.60分/磅，较上周五39.35跌0.75美分。本 4 请阅读最后一页重要声明 周国内油脂期货也继续偏弱震荡，截止本周五，大连盘豆油主力1405合约收盘价6,822元/吨，较上周五6,922跌100元/吨，大连盘棕榈油主力1405合约收盘价6,068元/吨，较上周五6,050涨18元/吨，郑州菜籽油期货主力合约1405收盘价6988元/吨，较上周7142跌154元/吨。再者，国内油厂开机率仍处于超高水平，豆油库存高达98.83万吨，打压国内油脂现货行情，截止本周六，沿海一级豆油主流价格集中进一步降至6950-7100元/吨，大多地区较上周跌20-100元/吨不等。另外，截止本周六，北方及南方产区三级棉油出厂报价在6050-6350元/吨一线，新疆产区三级棉油出厂报价在5200-5400元/吨一线，较上周继续跌50-150元/吨。豆油、棉油跟盘再跌，菜油也难以独善其身。 2、菜油价格孤高，市场份额被蚕食。目前菜油现货仍显著高于豆油和棕榈油，居高难下的菜籽油面临更多的掺混、调和，菜油市场份额仍被挤占，需求量始终未见明显改善。 3、庞大的国储菜油库存影响市场信心。菜油国储库存十分庞大，市场预估超过500万吨，而大量的菜油库存在国库里需要及时进行轮换。庞大的储存量始终对菜油形成压制，成为菜油价格难以反弹的重要原因之一。 4、进口菜籽及进口菜油冲击国内市场。据海关数据显示，1-11月份，我国已累计进口菜籽油143.7万吨，大幅高于上年同期的109.1万吨，增幅高达31.9%。预计12月份进口菜籽油数量约有10万吨，继续增长。2013年全年菜籽油进口量或将达155万吨，同比明显增长31.4%。此外，由于压榨效益较好，12月份进口油菜籽到港量将大幅增加，到港成本明显下降，沿海地区油厂开工率大幅提高，供过于求之势进一步加深，令菜油价格难以得到喘息的机会，都给其市场带来利空。 图5：菜油价格周度对比 数据来源：wind资讯 长江期货 请阅读最后一页重要声明 5 图6：菜棕期现价差 数据来源：wind资讯 长江期货 2.菜粕及粕类板块 本周（12月30日-1月3日），国产菜粕行情大多稳定，局部出现反弹，沿海进口菜籽压榨的菜粕行情延续涨势，但涨势放缓。从现货方面看，目前菜粕已进入需求淡季，长江流域地区基本无库存，主要依靠进口来维持供应，但目前已进入了备货阶段，现货成交量有所放大，国产菜粕价格本周总体保持稳定。四川地区出厂报价在2650-2700元/吨，江苏和安徽地区出厂报价2750-2800元/吨，但常州溧阳地区菜粕货源甚少，南通地区油厂菜粕在2850元/吨，扬州宝应地区菜粕出厂报价2900元/吨,南京地区菜粕价格报价在2850元/吨，湖北地区报价2980元/吨，现货价格普遍升水期货价格。各地菜粕价格周度变化情况如下表： 图7：菜粕现货周度对比 6 请阅读最后一页重要声明 数据来源：wind资讯 长江期货 目前进口菜籽压榨粕价格并不如大家预期中的那么便宜，虽然12月20日加拿大菜籽进口CNF报价518美元/吨，折合到港完税成本在4030元/吨左右，但压榨出的菜粕售价却与国产菜粕售价相当或略低一些。例如，12月20日加籽粕天津到港价格在2730元/吨，而、上海港以及广西防城港的加籽粕价格都在2800元/吨左右，甚至略高于同期国产现货菜粕价格。此外，考虑到市场传言DDGS进口政策变化（进口DDGS目前2700的到港价格，菜粕当前的价位仍具有相当的比价优势）、国产棉粕黄曲霉素超标等短期因素，都将对菜粕价格形成支撑，。 从年度供需平衡表的角度来看，今年国产菜粕总量仅1100万吨左右，同比2012年基本持平，而同期总消费量却在不断增长。2013年，我国淡水鱼产量比1991年增长了4倍多，淡水鱼产量每年保持10%以上的增长速度，而同期菜粕供应量仅增长1倍多。此外，由于政策上的限制，菜粕进口量相较去年仅增加2万吨，2013年进口达10万吨，远低于2011年67万吨的进口量水平，总体而言，菜粕的供需仍处于紧平衡状态。 水产养殖业对菜粕的需求量较大，一般对菜粕饲料的需求占菜粕市场57%的份额。但菜粕每年的供应量增长速度仅在6-8%之间，导致菜粕水产饲料供不应求。尤其是从2011年开始，市场刚性需求较强，菜粕价格以每年15 %的速度上涨。随着水产品价格上涨，2014年水产饲料行业景气将显著好转，需求端稳步恢复性增长概率较大。预计2014年水产饲料产量1420万吨，增长14.3%，这将导致2014年菜粕总消费量将继续保持增长。 图8：菜粕年度供需平衡表 数据来源：wind资讯 长江期货 值得注意的是，国家质监总局于12月24日发布关于加强进口粕类饲料转基因检测的警示通报，近日上海检验检疫局在对进口美国玉米酒糟粕（DDGS）实施安全风险监控时， 请阅读最后一页重要声明 7 检出来未经我国批准的转基因品系MIR162，相关货物已做退运或销毁处理。在最近一个月时间里我国共退运54万吨未批准的转基因玉米，占我国玉米进口量的30%，可以预计后面将有更多的美国DDGS会被拒收，从这个政策明显可以看出来菜粕的替代需求将会放大。 不过由于近期菜粕以基差快速下降的方式进行期现回归，那么较低的基差也将在一定程度上限制菜粕进一步的上涨空间。 图9：菜粕价格周度对比 数据来源：wind资讯 长江期货 二、宏观要闻 投资者在节后重返市场后对经济前景的预估开始重新趋向谨慎，大量多头获利盘也趁机得到出脱，本周美元上涨，美指收于80.86，较上周涨0.54，美股走低，道琼斯工业指数收报16469.99，较上周跌8.42，加上，初步迹象显示利比亚原油供应可能正开始恢复且投资者担心中国地方政府负债积累，交易商在上周五收于两个月高位后获利了结，本周原油期货也滞涨回落，NYMEX原油期货2月主力合约收至93.96美元，较上周大跌6.36美元。另外，本周上证指数收于2083.14，较上周跌18.11。外围市场重新走弱，也给国内油脂现货市场带来利空。 三、技术分析 美元指数如期发生大级别反弹，从波浪的角度来看，目前日线级别已经完成5子浪上 8 请阅读最后一页重要声明 涨，面临与5波上涨同级别ABC调整浪的修正。浪A目前已击穿前期上升趋势线，预计在78.9前底支撑处运行浪B的反弹；技术上，美元的反弹将对整体商品构成上行压力。 图10：美元指数日线浪型图 数据来源：文华财经 长江期货 北美乃至全球2013/14年度油菜籽增产预期使得市场后期价格面临较压力，ICE菜籽跌破前低472.5后，一路下行至436，但目前对于现货而言，主要因为加拿大寒冷天气导致现货交货量降低，而且农户也不情愿在当前的低价出售现货。油菜籽价格相对大豆低廉，同样对油菜籽构成支撑。加拿大洲际交易所(ICE)的 3月油菜籽期货收于每吨442加元(合每吨415.5美元)，比一周前的437.9加元上涨4.1加元或者0.9个百分点。从技术上看，ICE菜籽也将受到通道下轨及指标背离的支撑，面临技术性反弹。 图11：ICE菜籽11合约走势 请阅读最后一页重要声明