【粕类日报】大豆贴水持续偏强 期货盘面窄幅震荡

2024年8月29日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：昨日产区的降雨一定程度有助于挤出盘面升水，整体丰产预期仍然维持，此前profarmer调研的情况来看，单产基数不会太差，因此美国高丰产的状况可能仍然维持，国际市场大豆压榨需求处于好转状态，尤其以巴西为主，在此背景下，美豆估值容易给出一定升水，市场仍要等待美豆的最终定产以及未来巴西新播种状况，短期受驱动影响更大。巴西豆粕价格高企，可能一定程度受到供应偏紧的影响，另一方面，近期阿根廷工人罢工也导致油厂开工率受限，阿根廷豆粕价格整体走势较强。受此影响，近期巴西国内大豆压榨利润持续好转，油厂采购旧作头寸数量增加，当前阿根廷可售整体比较有限，因此美豆粕近期出口表现良好，关注未来一段时间的出口销售表现。最近一段时间密西西比河流域运费价格上涨，支撑大豆贴水持续走强，而随着美豆竞争力的减弱，巴西农户及贸易商销售积极性也有所增加。近期美豆呈现反弹态势，可以看到，市场交易估值的动力已经不强，开始转为交易驱动，随着边际利空的收窄以及资金流入的增加，盘面底部支撑表现更加明显，而估值的利空已大部分兑现的情况下，会有一定的波动风险。但对于未来的反弹空间仍然以保守思路对待，一方面良好的驱动力不会太强，美国密西西比河运费偏高的问题仍然存在，产地收割压力也仍未兑现。多头建议只能以阶段性布局为主。 豆粕：现货基差回归后，盘面月间整体以窄幅震荡为主，现货近期涨幅相对较大，国内近期成交整体略有好转，下游有一定的补货表现。但整体来看，当前库存压力仍然较大，现货短期仍然不太容易缓解，过去一周中，豆粕库存继续维持高位，大豆在短暂去库后库存也重新出现上涨，数据显示，截止8月23日当周，油厂大豆压榨量204.78万吨，开机率60%， 较预估低2.37万吨。同时，国内大豆库存721.39万吨，较上周增加17.18万吨，增幅2.44%，同比去年增加144.03万吨，增幅24.92%。豆粕库存149.86万吨，较上周增加0.21万吨，增幅0.14%，同比去年增加78.58万吨，增幅110.24%。短期大豆豆粕库存持续偏高压制豆粕现货基差，虽然后续有一定的缺口预期，但由于油厂压榨利润良好，市场直接交易缺口的概率不会太大，在此背景下预计现货基差及盘面月差反弹空间都比较有限。 菜粕：昨晚市场公布的加菜籽数据基本符合预期，绝对产量上看不算太大，加菜籽压力预计整体维持中性。另外，菜籽近期价格的小幅反弹受到了减产和大豆油脂反弹的带动。菜粕市场成交整体表现清淡，基差偏弱为主，菜籽供应量大而菜粕需求相对较差。数据显示，截止8月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存46.85万吨，环比上周减少2.55万吨；菜粕库存3.3万吨，环比上周增加0.95万吨。总体来看，当前菜粕与杂粕库存压力相对较大，并且水产旺季结束后，消费方面看不到太多明显的改善，在此背景下，预计菜粕整体仍将以偏弱运行为主。 交易策略 单边：市场近期将继续围绕驱动端变化，大豆贴水偏强会支撑成本，但整体豆类供应偏宽松，预计窄幅震荡为主。 套利：MRM11/01价差扩大，M15正套 期权：以看跌海鸥期权为主(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799