突破西欧高端配网市场，海外配电订单有望加速释放

事件简评

公司子公司签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，合同金额1.17亿欧元，首次突破西欧高端市场配电业务。

经营分析

欧洲配电网投资受三重因素驱动：

1. 电气化发展：电动汽车、热泵等新兴产业推动下，欧洲电力需求预计2025年起温和复苏，2024-2027年用电需求CAGR为1.3%，2027-2030年CAGR加速至2.0%。
2. 老旧升级替换：欧洲约30%的配电网设备运行超过40年，更新换代是硬性需求。
3. 新能源接入：2024年欧洲可再生能源发电占比将从2019年的34%升至47%，推动电网从“中心化”向“分布式”转型，对配网提出更高要求。

Enexis大额投入电网改造&扩建、人员培训：

• 未来三年计划投资70亿欧元，建设42座新高压变电站，扩建130座现有变电站，安装数千公里电缆。
• 为应对约3万名技术人员短缺，计划2030年扩展5000名技术人员。

长期布局与产品力

公司自23年起布局海外配电市场，持续加大研发投入，产品高性能、高可靠性、低碳化特征契合欧洲市场严苛标准，以综合第1的成绩成功中标Enexis，标志着产品具备全球一线竞争力。海外渠道先发优势明显，看好后续订单加速释放。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27年实现归母净利润17.8/24.0/30.8亿元，同比-21/+35/+28%，对应PE为21/16/12倍，维持“买入”评级。

• 驱动因素：配电板块海外/网外市场增长明显，电表标准换新后国内招标价格有望修复、利润弹性可期。

风险提示

电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。

附录

三张报表预测摘要、市场中相关报告评级比率分析说明、投资评级说明、特别声明。