2月制造业PMI为49.0,继续小幅下降,主要受春节假期因素影响,企业产需两端放缓,市场活跃度下降。分类指数方面,生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间均低于临界点,表明生产活动放缓、市场需求下降、库存降幅收窄、用工景气度回落、交货时间放慢。原材料购进价格指数持续高于荣枯线,出厂价格指数连续两个月高于50,价格向上游传导。非制造业PMI为49.5%,小幅上升,但仍位于收缩区间,建筑业商务活动指数下降,服务业上升。服务业中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业位于高位景气区间,资本市场服务、房地产等行业低于临界点。新订单指数下降,表明市场需求回落,投入品价格指数上升,销售价格指数低于荣枯线,从业人员景气度略有回落,但业务活动预期指数仍位于较高景气区间。3月制造业和非制造业进入旺季,景气预计将有所上升。投资建议:关注春节因素影响、高景气服务业行业、非制造业成本压力。风险提示:地缘政治恶化、欧美经济衰退。