2月PMI数据解读：2月制造业PMI继续小幅下降

2026年3月4日 2月制造业PMI继续小幅下降——2月PMI数据解读 事件 3月4日，国家统计局服务业调查中心公布，2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0，非制造业商务活动指数为49.5，综合PMI产出指数为49.5。 解读 2月受春节假期因素的影响，制造业和建筑业景气小幅下降，服务业景气小幅上升，3月进入旺季，预测制造业景气小幅上升。 2月制造业PMI继续小幅下降。2月，制造业PMI为49.0%，比1月下降0.3个百分点，景气水平有所回落。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。 新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度下降。 原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。 从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 供应商配送时间指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月放慢。 2月主要原材料购进价格指数为54.8，比1月回落1.3个百分点，持续高于荣枯线，出厂价格指数为50.6，与1月持平，连续2个月高于50，上游价格正在向下游传导。 2月制造业PMI连续下降，主要受春节假期因素的影响。今年春节假期有所延长且全部落在2月中下旬，企业产需两端均有放缓，制造业市场活跃度总体有所下降。 2月非制造业PMI小幅上升。 证券研究报告 2月非制造业商务活动指数为49.5%，比1月上升0.1个百分点，非制造业继续位于收缩区间。 其中，建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。 从服务业行业看，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。 2月，新订单指数为45.2%，比上月下降0.9个百分点，表明非制造业市场需求有所回落。分行业看，建筑业新订单指数为42.2%，比上月上升2.1个百分点；服务业新订单指数为45.7%，比上月下降1.4个百分点。 投入品价格指数为50.9%，比上月上升0.9个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为49.1%，比上月下降2.9个百分点；服务业投入品价格指数为51.2%，比上月上升1.5个百分点。 销售价格指数为48.8%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平低于上月。分行业看，建筑业销售价格指数为47.6%，比上月下降0.6个百分点；服务业销售价格指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点。 从业人员指数为46.0%，比上月下降0.1个百分点，表明非制造业企业用工景气度略有回落。分行业看，建筑业从业人员指数为42.5%，比上月上升1.4个百分点；服务业从业人员指数为46.6%，比上月下降0.4个百分点。 业务活动预期指数为55.0%，比上月下降1.0个百分点，仍位于较高景气区间，表明非制造业企业对市场发展保持信心。分行业看，建筑业业务活动预期指数为50.9%，比上月上升1.1个百分点；服务业业务活动预期指数为55.8%，比上月下降1.3个百分点。 非制造业销售价格指数2024年以来持续低于荣枯线，对效益产生持续不利影响。 预测3月制造业景气上升。3月制造业和非制造业行业进入旺季，制造业和非制造业景气将有所上升。 投资建议 1：主要受春节假期因素影响，2月制造业PMI小幅下降。 2：2月住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。3：2月非制造业投入品价格指数上升幅度较大，对非制造业效益将产生不利影响。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期；2、欧美经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn