2015年3月官方和汇丰制造业PMI数据解读：3月汇丰PMI终值下降，经济增长动能不足

3月汇丰PMI终值下降，经济增长动能不足 2015年3月官方和汇丰制造业PMI数据解读 2015年4月3日 国投期货研究部金融组 联系方式：010-58747638 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评： 3月汇丰制造业PMI比上月大幅下降，官方制造业PMI小幅上升，官方和汇丰PMI再现分歧；经季节调整后的官方制造业PMI小幅下降，汇丰制造业PMI大幅下滑，经济增长动能不足，显现出旺季不旺的现状。3月中国官方制造业PMI 50.1，前值48.8，经季节调整的官方PMI 48.7，前值50.6；汇丰制造业PMI终值49.9，前值50.7，经季节调整后的汇丰PMI为49.8，前值51.0。从分项数据来看，3月份官方和汇丰PMI的新订单指数、生产指数均略微下降，显示制造业景气度仍处于低迷之中；企业原材料库存下降、产成品库存上升，显示企业情绪仍旧悲观。原材料购进价格回升，预示着PPI环比降幅有望缩窄。  需求方面，3月汇丰PMI的新订单指数从51.2大幅下降至49.8，官方PMI新订单指数从50.4略微降至50.2，新出口订单指数从48.5略微降至48.3。总的来说，汇丰和官方PMI新订单指数的双双回落显示制造企业景气度仍尚未恢复，处于悲观之中。  产出方面，3月汇丰PMI产出指数从51.7降至51.3，官方制造业PMI生产指数从51.4大幅升至52.1，二者出现较大差异。3月官方产出指数大幅上升0.7%至52.1，表明官方PMI关注的制造企业生产活动继续扩张且增长动能小幅增加。  价格方面，3月原材料购进价格指数从43.9略微上升至45.0，连续两个月的PPI环比小幅上升使得PPI环比降幅有望继续缩窄。2014年下半年，官方制造业PMI主要原材料购进指数持续7个月大幅下降，从7月的50.5连续降至2015年1月的41.9，其中主要原因为美元指数大涨带来的国际市场通缩效应、以及内需外需同时下降导致原材料采购价格的持续下降。2015年2月为原材料购进价格连续7个月下降之后的首次回升，随着3月份原材料采购价格继续小幅上升，通缩效应有望逐渐减轻。 - 2 -  库存方面，3月官方PMI原材料库存下降、产成品库存上升，3月官方制造业PMI产成品库存升至48.6，前值47.0。原材料库存降至48.0，前值48.2。原材料库存和产成品库存均位于50关口下方且原材料库存低于产成品库存，显示企业情绪不乐观。  就业方面，3月官方和汇丰制造业PMI就业指数出现较大分歧。官方PMI就业指数小幅升至48.4，前值47.8。汇丰PMI就业指数大幅下降至47.4，前值49.8，表明3月份中小制造业就业形势出现恶化。 图1. 3月汇丰制造业PMI大幅下降，官方PMI小幅上升 图2. 3月汇丰PMI新订单指数大幅下降 图3. 3月汇丰PMI产出指数大幅下降 图4. 3月官方价格指数小幅回升 图5. 3月官方PMI产成品库存上升、原材料库存下降，企业情绪不乐观 图6. 3月汇丰PMI就业指数大幅下降，官方PMI就业指数小幅上升 - 3 - 法律声明 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。 本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。