9月PMI数据解读：9月制造业PMI继续小幅回升

2025年10月8日 9月制造业PMI继续小幅回升——9月PMI数据解读 事件 9月30日，国家统计局服务业调查中心公布，9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8，非制造业商务活动指数为50.0，综合PMI产出指数为50.6。 解读 9月部分地区受高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”等政策的落地见效，预测10月制造业景气小幅上升。 9月制造业PMI继续小幅回升。9月制造业PMI为49.8%，比8月回升0.4个百分点，连续6个月低于荣枯线，制造业景气水平仍然下降。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 其中，生产指数为51.9%，比8月上升1.1个百分点，表明制造业生产扩张加快。 新订单指数为49.7%，比8月上升0.2个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。 原材料库存指数为48.5%，比8月上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 从业人员指数为48.5%，比8月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度改善。 供应商配送时间指数为50.8%，比8月上升0.3个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。 9月主要原材料购进价格指数为53.2，比8月回落0.1个百分点，持续高于荣枯线，出厂价格指数为48.2，比8月回落0.9个百分点，仍低于50，制造业企业效益受影响较大。 9月非制造业PMI小幅回落。 9月非制造业商务活动指数为50.0%，比8月回落0.3个百分点，持平于临界点，创年内新低。 证券研究报告 其中，建筑业商务活动指数为49.3%，比8月上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比8月下降0.4个百分点。从服务业行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；餐饮、房地产、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点。 新订单指数为46.0%，比8月下降0.6个百分点，表明非制造业市场需求景气度回落。分行业看，建筑业新订单指数为42.2%，比8月上升1.6个百分点；服务业新订单指数为46.7%，比8月下降1.0个百分点。 投入品价格指数为49.0%，比8月下降1.3个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平下降。分行业看，建筑业投入品价格指数为47.2%，比8月下降7.4个百分点；服务业投入品价格指数为49.3%，比8月下降0.2个百分点。 销售价格指数为47.3%，比8月下降1.3个百分点，低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平继续下降。分行业看，建筑业销售价格指数为48.1%，比8月下降1.6个百分点；服务业销售价格指数为47.2%，比8月下降1.3个百分点。 从业人员指数为45.0%，比8月下降0.6个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回落。分行业看，建筑业从业人员指数为39.7%，比8月下降3.9个百分点；服务业从业人员指数为45.9%，与8月持平。 业务活动预期指数为55.7%，比8月下降0.5个百分点，仍位于较高景气区间，表明多数非制造业企业对市场发展保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为52.4%，比8月上升0.7个百分点；服务业业务活动预期指数为56.3%，比8月下降0.7个百分点。 预测10月制造业景气小幅上升。9月受部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，制造业PMI处于低位。随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策的落地见效，预测10月制造业景气小幅上升。 投资建议 1：季节性影响，9月制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线。2：随着“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策的落地见效，预测10月制造业景气小幅上升。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期；2、欧美经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn