9月制造业PMI为49.8,连续6个月低于荣枯线,但小幅回升,主要受生产扩张加快、市场需求景气水平改善、原材料库存降幅收窄、用工景气度改善等因素推动。然而,原材料购进价格指数持续高于荣枯线,出厂价格指数低于50,制造业企业效益受影响。9月非制造业商务活动指数为50.0,持平于临界点,创年内新低,建筑业商务活动指数上升,服务业商务活动指数下降,邮政、电信等行业景气度高,餐饮、房地产等行业低于临界点。新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数和从业人员指数均有所回落,但业务活动预期指数仍位于较高景气区间。预测10月制造业景气小幅上升,受政策落地见效及季节性因素影响。投资建议:关注政策效应及季节性影响。风险提示:地缘政治恶化、欧美经济衰退超预期。