2024年9月PMI数据解读：制造业PMI季节性回升

2024年9月官方PMI指数显示，制造业PMI为49.8%，较前值回升0.7个百分点，经济景气程度季节性回升，改善幅度高于过去5年同期均值；非制造业PMI为50.0%，较前值下降0.3个百分点，主要受暑期结束及部分地区极端天气影响。

从分项来看，制造业PMI的回升主要由生产指数（51.2%，上升1.4个百分点）和新订单指数（49.9%，上升1.0个百分点）贡献，其中生产指数是主要支撑项，或受高温天气消退带动生产季节性回升；新订单指数超预期回升可能与“两新”政策加快落地有关。高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.0%和52.0%，较前值分别上升1.3和0.8个百分点，主要受外需和“两新”政策支撑；消费品行业回升明显，受开学及中秋假期消费拉动；高耗能行业景气度低位小幅回升，地产磨底仍是主要拖累。

9月新出口订单指数为47.5%，较前值下降1.2个百分点，或因前期“抢出口”效应消退及美国关税落地短期扰动，但中国出口增量主要来自新兴市场，年内贸易摩擦影响或有限，四季度出口有望维持韧性。

价格指标方面，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%、44.0%，环比上升1.9、2.0个百分点，但仍处收缩区间，受国际大宗商品价格波动及内需不足拖累；估算9月PPI环比-0.7%，同比-2.9%，降幅较前值大幅走阔。库存指标显示，原材料库存和产成品库存指数分别为47.7%、48.4%，较前值分别提高0.1、下降0.1个百分点，当前制造业企业库存仍处高位。

非制造业PMI方面，商务活动指数为50.0%，较前值回落0.3个百分点，主要受服务业拖累；建筑业PMI回升0.1个百分点至50.7%，与专项债发行提速带动新订单回暖相关；服务业PMI降至49.9%，受暑期结束及极端天气影响。

总体来看，9月制造业PMI季节性回升，大中小企业经营分化收敛，政策支撑下新订单指数超季节性改善，但内需偏弱格局延续，货币和地产政策近期调整，市场关注四季度增量财政政策，或通过增发国债以消费为抓手促进经济恢复。

风险提示：国内外政策变动、经济恢复不及预期、信息更新不及时的风险。