9月制造业PMI为49.8,较8月上升0.8个百分点,荣枯线之下小幅回升。主要受生产恢复增长和其它指数回升影响,其中生产指数为51.2%,新订单指数为49.9%,原材料库存指数为47.7%,从业人员指数为48.2%,均有所上升;供应商配送时间指数为49.5%,小幅下降。但出厂价格指数为44.0,连续4个月低于荣枯线,企业效益持续下降。9月非制造业PMI为50.0%,较8月下降0.3个百分点,创2023年1月以来新低,其中建筑业商务活动指数为50.7%,服务业商务活动指数为49.9%。预计10月制造业PMI将回升至荣枯线之上,主要受大规模以旧换新和设备更新政策措施加力实施推动。投资建议:关注9月制造业PMI小幅回升,预计10月回升至荣枯线之上;警惕制造业出厂价格持续下跌对企业效益的冲击。风险提示:疫情发展超预期、地缘政治恶化超预期、欧美经济衰退超预期。