2019年9月制造业及非制造业PMI数据点评：弱势回升 三季度经济下行压力仍较大

宏观分析 弱势回升 三季度经济下行压力仍较大 事件回顾： 国家统计局公布的数据显示，2019年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.3个百分点。 2019年9月份，非制造业商务活动指数为53.7%，略低于上月0.1个百分点，非制造业总体延续平稳扩张态势。 数据点评： 一、制造业采购经理指数有所回升 9月份，制造业PMI为49.8%，比上月回升0.3个百分点，虽然仍处于荣枯线以下，但整体景气较上月有所改善。本月制造业PMI的主要特点：一是生产需求双双扩张。新订单指数为50.5%，环比回升0.8个百分点，5月份以来首次升至扩张区间。二是外贸状况有所改善。新出口订单指数为48.2%，环比回升1.0个百分点。进口指数为47.1%，环比回升0.4个百分点。三是高技术制造业持续扩张。高技术制造业PMI为51.3%，高于制造业PMI1.5个百分点，连续8个月位于51.0%以上景气扩张区间。四是大中小型企业景气不同程度回升。五是企业信心有所增强。随着一系列扶持实体经济发展的政策措施相继落地，制造业企业生产经营活动预期指数环比上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点。 二、非制造业商务活动指数略有回落 服务业景气稳中有升。服务业商务活动指数为53.0%，环比上升0.5个百分点。受制造业景气回升的带动，生产性服务业和物流业商务活动指数为55.5%和54.0%，分别比上月上升2.6和1.8个百分点。从行业大类看，航空运输、邮政快递、互联网软件、银行、证券等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。建筑业景气有所回落。建筑业商务活动指数为57.6%，比上月回落3.6个百分点，仍位于较高景气区间。 三、综合PMI产出指数平稳扩张 9月份，综合PMI产出指数为53.1%，略高于上月0.1个百分点，显示我国企业生产运营总体平稳。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.3%和53.7%，环比一升一落。 宏观分析 宏观事件点评 —2019年9月制造业及非制造业PMI数据点评 制作人： 罗洁 luoj@hlzq.com SAC 执业证书编号：S0230610120090 联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券 联系电话：0931-4890003 网址：www.hlzq.com 往期回顾 1、2019年一季度国民经济运行情况数据点评 —经济延续平稳 积极因素逐渐增多 2、2019年4月工业企业利润数据点评 —利润增速下降 未来继续筑底 3、2019年5月工业企业利润数据点 —工业企业利润数据仍会有反复 4、2019年6月工业企业利润数据点评 —短期数据下行压力依然较大 5、2019年7月工业企业利润数据点评 —利润修复的道路仍将漫长 6、2019年8月制造业及非制造业PMI数据点评 —制造业长期在下降通道 非制造业保持稳健 2019年9月30日 宏观分析 50.80 50.20 50.00 49.40 49.50 49.20 50.50 50.10 49.40 49.40 49.70 49.50 49.80 48.00 48.50 49.00 49.50 50.00 50.50 51.00 制造业PMI指数 PMI 来源：wind,华龙证券研究部 46.00 47.00 48.00 49.00 50.00 51.00 52.00 53.00 54.00 制造业PMI构成指数 PMI:生产 PMI:新订单 PMI:原材料库存 PMI:从业人员 PMI:供货商配送时间 来源：wind,华龙证券研究部 宏观分析 2019年9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.3个百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，高于上月0.4个百分点，连续位于扩张区间；中、小型企业PMI为48.6%和48.8%，分别回升0.4和0.2个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为52.3%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张有所加快。 新订单指数为50.5%，比上月上升0.8个百分点，升至临界点之上，表明制造业产品订货量有所增加。 原材料库存指数为47.6%，比上月略升0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。 从业人员指数为47.0%，比上月略升0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量回落幅度缩小。 供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，位于临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 54.90 53.90 53.40 53.80 54.70 54.30 54.80 54.30 54.30 54.20 53.70 53.80 53.70 52.50 53.00 53.50 54.00 54.50 55.00 55.50 非制造业PMI:商务活动 非制造业PMI:商务活动 数据来源：wind 华龙证券研究部绘制 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 非制造业主要分类指标 非制造业PMI:投入品价格 非制造业PMI:销售价格 非制造业PMI:新订单 非制造业PMI:从业人员 非制造业PMI:服务业:业务活动预期 数据来源：wind 华龙证券研究部绘制 宏观分析 2019年9月份，非制造业商务活动指数为53.7%，略低于上月0.1个百分点，非制造业总体延续平稳扩张态势。 分行业看，服务业商务活动指数为53.0%，比上月上升0.5个百分点，服务业增长加快。从行业大类看，航空运输业、邮政业、互联网软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数位于58.0%以上较高景气区间，业务总量快速增长。住宿业、餐饮业、房地产业、居民服务业等行业商务活动指数位于收缩区间。建筑业商务活动指数为57.6%，比上月回落3.6个百分点，仍位于较高景气区间。 新订单指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点，表明非制造业市场需求有所增加。分行业看，服务业新订单指数为49.7%，比上月回升0.3个百分点；建筑业新订单指数为55.1%，比上月上升1.2个百分点。 投入品价格指数为52.8%，比上月上升2.0个百分点，处于扩张区间，非制造业企业用于经营活动的投入品价格涨幅有所扩大。分行业看，服务业投入品价格指数为52.8%，比上月上升1.6个百分点；建筑业投入品价格指数为52.5%，比上月上升3.6个百分点。 销售价格指数为50.0%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点，表明非制造业销售价格总体水平保持稳定。分行业看，服务业销售价格指数为49.8%，比上月上升1.1个百分点；建筑业销售价格指数为51.4%，比上月微幅回落0.1个百分点。 从业人员指数为48.2%，比上月下降0.7个百分点，位于临界点之下，非制造业企业用工量环比下降。分行业看，服务业从业人员指数为47.7%，比上月下降0.5个百分点；建筑业从业人员指数为51.1%，比上月回落1.6个百分点。 业务活动预期指数为59.7%，比上月回落0.7个百分点，仍位于较高景气区间，表明非制造业企业对未来市场发展保持乐观。分行业看，服务业业务活动预期指数为59.3%，比上月回落0.5个百分点；建筑业业务活动预期指数为62.0%，比上月回落2.0个百分点。 2019年9月份，综合PMI产出指数为53.1%，略高于上月0.1个百分点，表明我国企业生产运营总体平稳。 54.10 53.10 52.80 52.60 53.20 52.40 54.00 53.40 53.30 53.00 53.10 53.00 53.10 51.50 52.00 52.50 53.00 53.50 54.00 54.50 中国综合PMI:产出指数 中国综合PMI:产出指数 数据来源：wind 华龙证券研究部绘制 宏观分析 华龙观点： 9月份PMI指数弱势提升，与建国70周年维稳有关，同时也表明围绕六稳目标加大工作力度的成效开始初步显露。分项来看，订单类指数回升，内需方面有所回稳；另外，由于中美贸易谈判存在不确定性，因此新出口订单指数是否出现反复还待观察。生产指数、采购量指数、生产经营活动预期指数回升，表明企业信心有所改善，生产经营活动有所恢复。目前经济下行压力虽出现缓解，但整体三季度经济增速仍将运行在区间下沿。 9月份，商务活动指数为53.7%，较上月微幅回落0.1个百分点，波动幅度不大，表明非制造业增速保持稳定。新订单指数结束连续回落走势，本月回升0.4个百分点至50.5%，市场需求呈现回稳迹象。市场需求回稳带动价格回升，投入品价格指数和销售价格指数较上月均有不同程度上升。非制造业总体运行稳定，需求回稳。逆周期相关政策调节力度的逐步加大，有望支撑投资与消费需求，经济运行虽仍面临下行风险，但整体可控。