自主研发筑基，BD合源，双轮驱动创新价值高效兑现——迈威生物深度报告

迈威生物是一家具有全产业链布局视野和清晰创新方向的创新型生物制药企业，专注肿瘤、年龄等存在未被满足的临床需求的相关疾病方向。公司主要涉及的技术领域有ADC、TCE、小核酸、MyoDock™（神经肌肉靶向）等。

肿瘤领域：ADC与TCE高效转化，核心产品Nectin-4 ADC (9MW2821)已进入多项III期临床，展现出冲击全球Best-in-Class的潜力。公司构建的创新型TCE平台专注于双/三特异性抗体开发，为管线的持续迭代提供坚实基础。

CNS（神经退行性疾病）与衰老领域：开启第二增长曲线，针对阿尔茨海默病（AD）研发的Aβ抗体MWTX-4611，临床前数据显示优于标杆药物仑卡奈单抗的寡聚体选择性和进脑率。靶向IL-11的9MW3811在抗纤维化与抗衰老领域展现出科学溢价。

自免领域：靶向ST2的单抗9MW1911为国内首家、全球进度第二，其设计同时涵盖Type 2和Non-Type 2型慢阻肺患者。

AI赋能制药：通过AI筛选与结构优化，缩短研发周期，确保管线布局在具备差异化的同时，临床进展始终处于前列。

BD策略：采取“内外结合”的策略，与齐鲁制药的合作是深耕本土市场，快速释放产品价值并获取现金流；与Calico和Kalexo的合作则是全球化布局，共同开发全球价值，分享长期收益。“NewCo”模式开拓新路径，与Kalexo的交易采用了“NewCo”模式，是一种更为深度的绑定和价值共创。

生物类似药业务：处于关键阶段，国内业务在激烈竞争中逐步放量，为公司提供现金流；全球化布局已扎实起步，通过新兴市场的快速拓展打开了新的增长空间。地舒单抗（迈利舒®）成为核心支柱，公司正积极扩展产品的适应症。

盈利预测与估值：预测公司2025~2027年营业收入分别为6.74/11.63/12.73亿元，采用绝对估值法，计算得出的权益评估价值268.45亿元人民币，公司当下市值水平相对低估。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：临床进展不及预期，产品销售不及预期，BD进展不及预期，政策变动风险、研报信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险、模型失真的风险等。