自主研发筑基，BD合源，双轮驱动创新价值高效兑现

迈威生物是一家全产业链布局的创新型生物制药企业，专注肿瘤、年龄等疾病领域，拥有ADC、TCE、小核酸、MyoDock™等特色技术平台。公司已从“仿创结合”逐步转向“全球创新”，并计划赴港上市。

核心观点与关键数据：

• 公司已从“仿创结合”逐步转向“全球创新”，并计划赴港上市。
• 公司股权结构稳定，管理团队经验丰富，研发人员占比27.8%。
• 公司商业化产品逐步放量，2025年前三季度营业收入同比增长301%，药品销售收入同比增长72%。
• 公司研发投入持续加大，近五年累计研发投入约40亿元，归母净利润处于亏损状态。
• 公司拥有ADC、TCE、MyoDock™、小核酸等多个研发平台，管线丰富，以肿瘤管线兑现当下，以抗衰管线锁定远期期权。
• 公司首个国产Nectin-4 ADC，9MW2821已进入多项III期临床，展现出冲击全球Best-in-Class的潜力。
• 公司TCE平台专注于双/三特异性抗体开发，LILRB4/CD3有望在2026实现中美双报（IND）。
• 公司针对阿尔茨海默病研发的Aβ抗体MWTX-4611，临床前数据显示优于标杆药物仑卡奈单抗。
• 公司BD策略清晰，已通过多元化合作与内外结合的模式达成了多项BD，未来将继续聚焦全球具有竞争力的前沿领域。
• 公司生物类似药业务持续贡献现金流，地舒单抗已实现海外注册“零的突破”，阿柏西普生物类似药的审评进展是后续看点。

研究结论：

• 公司2025~2027年营业收入预测分别为6.74/11.63/12.73亿元。
• 采用DCF估值法，计算得出的权益评估价值为268.45亿元人民币，公司当下市值水平相对低估。
• 公司正处于从“Biotech”向“Biopharma”转型的关键节点，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 临床进展不及预期、产品商业化不及预期、BD进展不及预期、政策变动风险、研报信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险、模型失真的风险。