核心观点
2025年末以来，AI技术推动科技领域飞速增长，但地缘冲突、国际政策变化、全球经济衰退、海外流动性收紧等风险因素加剧，市场避险情绪上升。展望2026年3月，市场不确定性可能进一步提高，需关注海外AI担忧、关税、流动性、降息节奏、地缘冲突，国内经济增长核心和确定性，以及商品市场地缘政治因素的边际影响。
市场回顾
2026年1-2月，全球市场整体表现较好，权益方面MSCI全球收益率为4.93%，新兴市场达到14.69%；国内市场上涨，中证全指上涨8.10%；债券方面国内稳健，中证全债上涨0.58%；商品方面原油上涨8.30%，黄金上涨22.26%。国内行业方面，综合、有色金属、建筑材料等板块涨幅较大，银行、非银金融等表现较差。
市场展望
海外市场
- 制造业PMI边际回落，服务业扩张势头减弱。
- AI技术革命态度谨慎，投资过热风险和行业壁垒打破。
- 地缘政治风险上升，美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断，推升能源及日用品价格。
- 关税政策不确定性，美国最高法院认定特朗普政府加征关税政策违法，引发新一轮贸易谈判。
- 海外流动性收紧风险加剧，AI投资热叠加美联储缩表，日本央行加息等因素影响。
国内市场
- 经济持续向好，政策支持发力，经济韧性加强。
- 生产端：高技术制造业增加值增长11.0%，服务业平稳增长。
- 需求端：社会消费品零售总额增长3.7%，服务零售增长较快，升级类商品需求加速释放。
- 投资端：固定资产投资同比下降3.8%，高技术产业、能源、运输相关产业投资增速较高。
- 资金面：社会融资规模增长稳健，人民币贷款增加16.3万亿元，M2同比增长8.5%。
- 进出口：货物进出口总额增长3.8%，机电产品出口增长8.9%，高技术产品出口增长8.0%。
- 估值分化：科技板块估值较高，传统行业及红利板块估值较低，市场波动可能加大。
- 配置方向：聚焦“现代化产业体系”、“科技创新能力”、“扩大内需”和“绿色转型”。
商品市场
- 黄金：美元体系影响力下降，地缘冲突推升避险需求和抗通胀需求，但与国际利率负相关。
- 原油：美伊冲突导致霍尔木兹海峡运输中断，推升油价；AI需求推动成品油需求旺盛，但长期需求增长空间不大，OPEC+重启增产等因素对价格造成压力。
大类资产配置
权益基金
- 聚焦确定性，兼顾安全和收益。
- 核心配置：稳健为主，关注业绩确定性高、利润高、分红高的资产，如红利、大盘风格基金，以及聚焦核心资产的基金品种。
- 机会配置：关注“科技成长”+“绿色转型”+“国产替代”+“产业安全”，如芯片、AI、新能源等，但重视长期性价比。
固定收益基金
- 挖掘结构性机会。
- 期限选择：关注中短久期品种，拉久期风险收益性价比不高。
- 品种选择：立足稳健，首选金融债、利率债，适当信用下沉提高组合收益。
QDII基金
- 降低收益预期，适当对冲风险。
- 权益QDII：AI担忧、流动性风险上升、地缘风险压低市场风险偏好，配置时谨慎，不宜追高。
- 原油QDII：地缘风险成定价主导，中东冲突升级可能支撑油价走高，关注冲突持续性。
- 黄金QDII：地缘政治、降息等因素对黄金资产中长期价格有利支撑，但边际变化和流动性风险可能导致高波动。
风险提示
- 全球经济衰退，流动性收紧引发全球性金融危机。
- 美国政策推高全球通胀，影响美联储降息节奏，导致全球货币政策紧缩。
- 区域主义、保护主义加剧，地缘政治冲突加重全球通胀。
- 人民币汇率超预期承压，“稳增长”政策施展空间受限。
- 外需超预期走弱，内需提振不及预期，中国经济修复不达预期。
- 市场信心大幅回落，资金流出，成交量回落，资产定价失常。
- 部分产业政策、稳经济政策落地受限，产业转型不达预期。
- AI等新技术发展遇到瓶颈，创新科技落地困难，预期差导致市场波动加大。
- AI等技术发展超预期，带动经济需求扩张超预期，市场避险情绪超预期切换，造成资产价格波动加大。
- 风险资产快速上涨，企业业绩不及预期，投资者落袋为安，导致阶段性波动加大。
