2026年3月基金投资策略：外部环境扰动下的配置思路
上海证券2026年3月基金投资策略——外部环境扰动下的配置思路 报告日期：2026年03月04日 核心观点： 2025年末以来，在AI技术推动下，相关科技领域得到飞速增长。但是，地缘冲突、国际政策变化、全球经济衰退、海外流动性边际收紧等风险因素也在加剧，市场的避险情绪也在上升。 展望2026年3月，市场不确定性可能进一步提高，针对海外、国内、商品市场，关注以下方向：1）海外市场，AI担忧、关税、流动性、降息节奏、地缘冲突等问题，可能继续扰动定价；2）国内市场，立足经济增长核心，聚焦确定性；3）商品市场，关注地缘政治因素的边际影响。 分析师：池云飞CFA执业证书编号：S0870521090001Tel：021-53686397邮箱：chiyunfei@shzq.com 配置方向： 相关报告： 权益基金：聚焦确定性，兼顾安全和收益。1）核心配置：稳健为主，关注业绩确定性高、利润高、分红高的资产，如红利、大盘风格的基金，以及聚焦核心资产的基金品种。2）机会配置：关注“科技成长”+“绿色转型”+“国产替代”+“产业安全”四个方向，如芯片、AI、新能源、设备制造、航空航天等高技术成长方向，但配置时也要重视长期性价比。 《11月基金投资策略：长线布局“十五五”》-2025《10月基金投资策略：聚焦核心竞争力，不惧市场估值“验证”》-2025《9月基金投资策略：保持乐观谨慎，切勿“追涨杀跌”》-2025《8月基金投资策略：服务业表现强劲，有望带动经济需求扩张》-2025《7月基金投资策略：美元走弱、市场重塑，该如何做资产配置》-2025《6月基金投资策略：海外债务困局下的全球资产配置思考》-2025《5月基金投资策略：警惕海外风险，立足国内基本面改善》-2025《4月基金投资策略：海外估值向下修正，国内资产性价比提高》-2025《3月基金投资策略：创新发力，主动回归》-2025《12月基金投资策略：咬定“信心”不放松，立根原在“价值”中》-2024 固收基金：挖掘结构性机会。1）期限：关注中短久期品种,拉久期带来的风险收益性价比依然不高。2)品种：先立足稳健，首选以金融债、利率债为主的品种；再适当信用下沉，提高组合收益。 QDII基金：降低收益预期，适当对冲风险。1）权益QDII：AI担忧、流动性风险上升、地缘风险，将压低市场风险偏好，加大海外权益市场波动，配置时仍要谨慎，不宜追高。2）原油QDII：地缘风险成定价主导，中东冲突升级可能会支撑油价走高，但要关注冲突的持续性。3）黄金QDII：地缘政治、降息、本币安全等因素仍将对黄金资产中长期的价格形成有利支撑，但这些因素的边际变化，叠加流动性风险可能会与快速走高的价格形成预期差，注意预期透支可能带来的高波动风险。 风险提示： 1、全球经济衰退，流动性收紧，引发全球性金融危机；2、美国政策制约全球经济发展，推高全球通胀，影响美联储降息节奏，或导致美联储政策转向，从而促使全球货币政策紧缩，资产价格继续缩水；3、区域主义、保护主义加剧，地缘政治冲突下，加剧地缘经济冲突和全球能源及供应链短缺问题，加重全球通胀，物价、工资螺旋上升；4、人民币汇率超预期承压，政府负债压力回升，“稳增长”政策施展空间受限；5、外需超预期走弱，内需提振不及预期，企业经营更加困难，居民收入增长放缓，中国经济修复不达预期；6、市场信心大幅回落，资金流出，成交量回落；市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；7、部分产业政策、稳经济政策落地受限，部分产业转型不达预期；8、AI等新技术发展遇到瓶颈，创新科技落地困难，预期差导致市场波动加大；9、AI等技术发展超预期，带动经济需求扩张超预期，市场避险情绪超预期切换，造成资产价格波动加大；10、风险资产快速上涨，企业业绩不及预期，投资者落袋为安，导致阶段性波动加大。 目录 一、市场回顾.....................................................................................................................................................1二、市场展望.....................................................................................................................................................32.1海外：宏观变化可能继续扰动定价...............................................................................................................32.2国内：立足经济增长核心，聚焦确定性.......................................................................................................52.3商品：地缘政治因素边际影响提升...............................................................................................................9三、大类资产配置............................................................................................................................................123.1权益基金：聚焦确定性，兼顾安全和收益.................................................................................................123.2固定收益基金：挖掘结构性机会.................................................................................................................123.3QDII基金：降低收益预期，适当对冲风险................................................................................................13风险提示：.......................................................................................................................................................14 图表目录 图1 2026年1-2月主要资产指数表现........................................................1图2 2026年1-2月各行业指数涨跌幅（申万一级）............................................2图3海外主要国家及地区CPI...............................................................4图4海外主要国家及地区PPI...............................................................4图5“三驾马车”对GDP累计同比的拉动.....................................................5图6 CPI与PPI走势与市场预期.............................................................6图7社会零售品总额累计同比...............................................................6图8固定资产投资及房地产开发投资完成额累计同比...........................................6图9固定资产投资完成额累计同比（分行业）.................................................6图10社融与货币供应变化..................................................................7图11固定资产投资完成额累计同比（分行业）................................................7图12ERP（股债收益比）...................................................................7图13近10年各行业历史市盈率对比目前市盈率（TTM）........................................8图14全球央行对黄金储备变化（单位：吨）..................................................9图15美债利率与COMEX黄金价格（单位：美元/盎司）........................................10图16原油运输价格指数与原油价格（单位：右-美元/桶）.....................................10图17地缘政治风险影响原油价格（单位：右-美元/桶）.......................................10图18美国炼厂开工率（单位：%）..........................................................11图19WTI裂解价差（单位：美元/桶）......................................................11 表1全球主要经济体经济基本面变化.........................................................3表2生产相关经济数据.....................................................................5表3 A股主要指数PE分位数................................................................7表4近10年原油、黄金与其他大类资产指数相关性较低，且两者之间相关性也较低................9 一、市场回顾 截至2026年2月28日，1-2月，全球市场整体表现较好。权益方面，MSCI全球收益率为4.93%，新兴市场达到14.69%，表现明显好于发达市场；国内市场延续上涨，中证全指上涨了8.10%，其中，偏成长类的公司表现更好一些。债券方面，国内债券表现仍然稳健，中证全债累计上涨0.58%，波动率依然低于美国债券市场；受益于权益市场强势表现，中证转债累计上涨3.30%。商品方面，原油价格受旺季需求，OPEC+暂停供给、地缘风险提升等因素影响，价格震荡走高，上涨8.30%；受地缘因素、避险情绪影响，黄金依然强势，累计上涨22.26%，但是波动加大。 1-2月（截至2026年2月28日），国内权益市场持续向好。大部分行业仍录得正收益，
