业绩高增，金岭矿增产潜力大

核心观点与关键数据

• 业绩高增：公司2025年归母净利润预计14-15亿元，同比增长143%-161%；其中2025H2归母净利润8-9亿元，同比增长149%-180%，环比2025H1增长33%-50%。盈利增长主要来自黄金销量增长及金价上涨。
• 金岭矿增产潜力：公司持有金岭矿88.2%股份，该矿位于所罗门群岛，是全球大型黄金矿山。2025年1月，金岭矿与紫金矿业签订扩建可行性研究合同，产能将提升至1300万吨/年，产品为金锭（金品位80%）及浮选金精矿（金品位25克/吨）。

产能提升进展

• 日浮选产能持续增长：2025H1金岭矿采矿量/选矿量为198/127万吨，同比增长347%/12%。截至2025年6月底，浮选产能达10000吨/日；公司计划2025年底前新增一台500立方米浮选机，将产能提升至12000吨/日。

合作与协同效应

• 与紫金矿业深度合作：2024年9月，万国黄金集团与紫金矿业全资子公司金山矿业达成认购协议，紫金矿业持股17.57%。合作有助于共享海外矿山开发技术与运营经验，利于金岭矿长期发展。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.6/30.2/41.4亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司拥有世界级金岭矿，长期发展潜力大，与紫金矿业合作利于黄金产量持续增长。

风险提示

• 金价大幅下跌、项目进度不及预期、美联储紧缩超预期。