豆类日报：宏观影响弱化 豆类油脂转为产业链驱动

豆类日报 宏观影响弱化豆类油脂转为产业链驱动 核心观点 3月5日，豆类油脂震荡运行。豆一期价震荡偏弱，期价跌破5日和10日均线支撑，伴随减仓1.2万手；豆二期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大，期价暂获5日均线支撑；豆粕期价震荡偏强，期价反弹突破5日均线压力，伴随增仓3.2万手；菜粕期价震荡偏强，期价暂获5日和10日均线支撑，向上突破60日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价暂获20日和30日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获20日和30日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场整体震荡偏强。美豆价格在原油飙升及地缘冲突溢价的提振下维持高位震荡，生物燃料的潜在需求提供支撑。但在巴西大豆丰产预期的背景下，美豆出口前景承压。国内核心矛盾在于国内现货市场疲软，豆粕库存虽环比回落，但绝对水平仍处历史同期高位，随着油厂开机恢复，库存可能再度累积；下游饲料企业采购谨慎，市场成交清淡，现货基差承压。菜粕受油厂低库存支撑，但水产需求恢复缓慢及远期进口供应改善预期制约涨幅。整体来看，市场短期受外部成本及情绪支撑，国内高库存与弱需求的现实格局难以扭转，短期继续维持区间震荡。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场整体呈现高位震荡格局。随着原油上涨对油脂板块的外溢效应有所减弱，市场关注点逐步回归各品种自身基本面。棕榈油表现相对突出，因柴油价格飙升使得棕榈油作为生物柴油原料的性价比显著提升。市场等待下周马来西亚官方数据，调查显示其2月库存预计连续第二个月下降至四个月新低，为价格提供支撑。国内棕榈油现货涨幅有限。核心矛盾在于国内整体供应宽松，棕榈油近月到港集中、库存压力较大，且处于季节性消费淡季，需求端难以提供强劲驱动。随着油脂市场驱动逻辑从宏观切换至产业链，油脂板块整体涨势有所放缓，关注豆棕价差修复。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三发布的周度调查显示，2026年3月份巴西大豆出口量估计为1609万吨，比2025年3月份的1573万吨增长2.3%。相比之下，2月份降雨导致巴西大豆出口受限。ANEC数据显示，2月份巴西大豆出口量为888万吨，比2025年2月份的973万吨降低8.7%。在帕拉纳瓜港口，2月份28天里有26天都在下雨。2月22日到28日当周，巴西的贷款出口量为232万吨；3月1日到7日当周，巴西大豆出口量估计为47万吨。今年1月和2月，中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地，占巴西大豆出口总量的71%，其次是西班牙（4%）、土耳其（4%）和泰国（4%）。ANEC负责人门德斯1月7日表示，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 2）近期多家巴西咨询机构发布报告，预测巴西2025/26年度产量将低于1.8亿吨的目标，尽管仍将创下历史最高纪录。巴西大豆产量预测下调的原因在于，南里奥格兰德州在2025/26年度再次遭遇恶劣天气，尽管迄今为止受到的影响不及前几年那么严重。南里奥格兰德州是巴西第三大大豆产区，仅次于马托格罗索和帕拉纳州。周一，咨询公司AgRural和经纪商斯通艾克斯（StoneX）分别将巴西大豆产量预期调低到1.78亿吨和1.778亿吨；一个月前这两家公司均预测巴西大豆产量超过1.8亿吨。上周五，Safras & Mercado也将巴西大豆产量预期调低156万吨至1.777亿吨。这三家机构均在报告里提及南里奥格兰德天气干旱对作物造成的损失。周一巴西国家商品供应公司（CONAB）称，巴西全国大豆收获进度约为41.7%，低于去年同期的48.4%，但是高于五年均值38.4%。目前南里奥格兰德州尚未开始收获大豆。如果南里奥格兰德州的产量进一步下调，巴西大豆产量将低于1.8亿吨。近期南里奥格兰德州的降雨有所改善，但仍然非常不均匀。根据本月的天气情况，南里奥格兰德州的大豆产量预测可能会进一步下调。 3）美国农业参赞报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预测维持不变，仍为4800万吨，比2024/25年度的5110万吨下降5%，但仍将是过去十年中的第四产量高点。报告称，1月份的干旱过后，2月份及时降雨帮助稳定阿根廷的大豆作物生长状况，部分二季大豆受到1月份干旱的影响，当时正值关键生长阶段。2月份的降雨将在一定程度上缓解生长压力，但无法完全抵消此前干旱的影响。美国参赞维持2025/26年度阿根廷大豆压榨预测不变，仍为4300万吨，同比增长100万吨。报告称，随着贸易流动将逐步恢复到更传统的模式，阿根廷对华大豆出口预期下降，这有助于提振国内大豆加工。由于对华出口预期下降，美国农业参赞将阿根廷大豆出口预测下调50万吨。大豆进口预测也下调20万吨至700万吨，仍将是历史第二高水平。报告指出，尽管降水改善，但是价格低迷、物流成本高企以及高投入成本仍然对阿根廷农户构成压力。 4）作物专家迈克尔·科尔多涅博士表示，巴西2025/26年度大豆产量预期为1.78亿吨，和一周前的预期持平。作为对比，巴西国家商品供应公司（CONAB）最新预测巴西大豆产量为1.77985亿吨，而美国农业部的预测为1.80亿吨。咨询机构AgRural的数据显示，截至上周末，巴西大豆收割进度为39%，落后于去年同期的50%，也是五年来同期最慢收割速度。本周科尔多涅也维持阿根廷2025/26年度大豆产量预期不变，仍为4700万吨。不过他表示，如果3月份降雨量低于正常水平，产量预测将会下调。 5）马来西亚棕榈油局将在3月10日发布月度数据。一项调查显示，分析师们预计2月底马来西亚棕榈油库存将会连续第二个月下滑，因为产量季节性下降的影响超过出口放缓的影响。10位贸易商、种植户和分析师参与调查的结果显示，2月底棕榈油库存预计为263万吨，较1月份下降6.52%，为去年11月以来的最低水平。2月份毛棕榈油产量预计为130万吨，环比下降17.8%，也将是连续第四个月下滑，但将是2019年以来的同期最高纪录。2月份棕榈油出口预计为118万吨，环比下降20.8%，结束连续两个月增长的趋势。分析人士表示，2月份棕榈油产量下滑和季节性因素有关，也和2月份天数较少以及斋月假期有关。2月份棕榈油出口下滑受到多重因素影响，包括令吉走强削弱马来西亚棕榈油出口竞争力，以及来自印尼的竞争。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。