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2026.02.05主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 目 录contents ●2025年全国规模以上工业企业利润实现增长；资金面有所改善，债市震荡调整20●中国上市公司协会发布2025年12月统计月报；资金面稳中有松；债市震荡回暖20●国办印发工作方案加快培育服务消费新增长点；资金面维持稳中有松；债市震荡偏强20 金诚观点 宏观分析 ●2026年宏观经济展望：着力扩大内需，宏观政策延续稳增长取向4●12月金融数据走势平稳，2026年降准降息都有空间4●美国12月通胀整体温和，但仍不足以推动1月降息5●四季度GDP增速继续下移，顺利完成全年经济增长目标5●2026年1月LPR报价保持不变，二季度有望跟进政策利率下调6●关于央行支持科技创新两项专项举措的解读6●关于近期白银市场走势的解读7●美联储1月货币政策会议点评与展望：美联储将进入政策观察期，6月前降息可能性偏低7 公司动态 中国东方动态速览 ●中国东方党委开展2026年第1次党委理论学习中心组学习22 东方金诚近期动态 ●中国东方「开好局起好步」系列内容聚焦东方金诚：强化评级国家队担当奋力谱写“十五五”服务实体经济新篇章24●东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙活动（四川场）成功举办24●东方金诚荣膺同花顺2025年度“最佳评级机构奖”25●东方金诚获森浦FICC年度论坛“宏观利率研究精英奖”25●东方金诚获丽泽商务区团工委“志愿服务突出贡献单位”表彰26●东方金诚助力全国首单技术产权科技创新资产支持证券成功发行26 债市研究 ●2026年债市机构行为展望：机构整体久期偏好趋降期限利差易上难下9●2025年信用债发行情况回顾：乘势扩容续创新高结构分化态势延续10●2026年非金信用债发行展望：城投退出加速，产业扩容增效10●2026年转债市场展望：拾级而上，前景可期11●白山黑水间的冷暖周期——东北金融债信用迁徙二十年（2005-2025）12●政策引领护航金融债结构优化提质12 公司介绍 ●公司简介27●联系方式28●免责声明30 部分重点媒体露出 ●三大维度透视2025中国经济年报14●新一轮专项债收储工作陆续启动15●央行推出一揽子重磅货币金融政策15●2026年第一期LPR公布：连续8个月保持不变16●央行连续11个月加量续作MLF净投放规模明显加大16●1月制造业PMI重回收缩区间，经济回升基础性动力仍待加强17●国际银价破百再创历史新高17 行业热点 ●2025年中国GDP同比增长5.0%；资金面平稳偏松，债市整体偏弱震荡19●财政金融协同促内需一揽子政策陆续发布；资金面整体平稳，债市回暖19●央行召开2026年支付结算工作会议；资金面整体平稳向宽；债市偏强震荡19●央行连续11个月加量操作MLF；资金面边际收敛，债市震荡调整19●公募基金业绩比较基准指引落地；资金面呈紧平衡态势；债市小幅走强19●国际金价历史性突破5100美元关口；资金面延续紧平衡态势，债市震荡盘整19 金诚观点 宏观分析 ●2026年宏观经济展望：着力扩大内需，宏观政策延续稳增长取向4 ●12月金融数据走势平稳，2026年降准降息都有空间4●美国12月通胀整体温和，但仍不足以推动1月降息5●四季度GDP增速继续下移，顺利完成全年经济增长目标5●2026年1月LPR报价保持不变，二季度有望跟进政策利率下调6●关于央行支持科技创新两项专项举措的解读6●关于近期白银市场走势的解读7●美联储1月货币政策会议点评与展望：美联储将进入政策观察期，6月前降息可能性偏低7 12月金融数据走势平稳，2026年降准降息都有空间 2026年宏观经济展望：着力扩大内需，宏观政策延续稳增长取向 摘要 摘要 供稿：研究发展部 2026年1月15日，央行公布的数据显示，2025年12月新增人民币贷款9100亿，同比少增800亿；12月新增社会融资规模为22075亿，同比产增6462亿。12月末，广义货币(M2)同比增长8.5%，增速较上月末加快0.5个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.8%，增速较上月末下降1.1个百分点。 美国高关税对全球贸易和我国出口的冲击将在2026年进一步显现。 2026年需要切实促进房地产市场止跌回稳，并以此提振消费和投资信心，扭转物价水平偏低的局面。当前的关键是将偏高的实际房贷利率降下来。 2026年三大政策基调保持不变，着力扩大内需成为稳增长的主要发力点，继续推动新旧动能转换。更加积极的财政政策将体现为“一平三升”，预计目标财政赤字率将保持不变，新增专项债规模将增加至5.0万亿，超长期特别国债发行规模将增加到1.8万亿，政策性金融工具额度也有望增加；下半年也可能进一步加发政府债券。2026年降息幅度有望达到0.3个百分点，数量型宽松政策工具丰富，结构性货币政策将“加量降价”，聚焦五篇大文章，新增信贷、新增社融都有望同比多增。不过，货币政策仍会坚持不搞“大水漫灌”，不会实施大幅降息及大规模数量型宽松。 12月人民币贷款同比延续少增，结构上呈现“企业强、居民弱”的特点，其中企业中长期贷款在前期出台的稳增长增量政策逐步落地见效以及上年同期低基数带动下实现同比多增。全年看，人民币贷款同比少增1.82万亿，主要原因是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，对企业和居民内生性贷款需求的拖累效应有所加大。12月社融同比少增，主要原因是政府债券融资受高基数影响同比大幅少增。全年看，社融同比多增3.34万亿，结构上呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，其中，政府债券融资和企业债券融资是2025年社融同比大幅多增的主要拉动。 2026年GDP实际同比增速将达到4.8%左右，保持在中高速增长平台，其中，以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续更快增长势头。促消费政策加码推动下，居民消费增速会有明显加快；固定资产投资增速将由负转正，其中，基建投资会明显提速，房地产投资降幅有望收窄，制造业投资增速也会上行。 1月15日央行在新闻发布上宣布，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善结构性工具并加大支持力度。这意味着，着眼于做好五篇大文章，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，今年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度增加，操作利率则先行下调0.25个百分点。 扩内需叠加反内卷带动下，2026年低物价局面将有所改观，但整体物价水平仍将偏低，给宏观政策相机抉择、适时加力提供足够空间。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/Wh952JdIfyOCyakOcdVjdA https://mp.weixin.qq.com/s/kABdb6QS1B4Q4kdW3RK_sA 四季度GDP增速继续下移，顺利完成全年经济增长目标 美国 12 月通胀整体温和，但仍不足以推动1 月降息 摘要 摘要 供稿：研究发展部 据国家统计局2025年1月17日公布的数据，2025年四季度GDP同比为4.5%，三季度为4.8%；全年累计增速为5.0%，上年全年为5.0%；12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，11月为4.8%，全年累计同比为5.9%，上年全年累计为5.8%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，11月为1.3%，全年累计同比为3.7%，上年全年为3.5%；2025年1-12月全国固定资产投资累计同比下降3.8%，前值为-2.6%，上年全年为3.2%。 美国12月通胀总体表现温和，打消了11月数据因政府停摆效应而“失真”的疑虑，进一步确认了通胀缓步下行的大趋势。然而12月通胀的温和表现主要依赖于能源与二手车等个别分项价格的同比大跌，房租、食品、医疗保健等分项出现了再加速，整体价格水平依然偏高。 展望2026通胀走势，关税成本将更全面地传导至终端价格，从而对通胀带来一定的上行扰动。但考虑到前瞻指标预示住房价格将稳中有降，石油市场供过于求将带动能源价格继续下行，以及劳动力市场降温导致的需求疲软，将依然能够对冲关税带来的上行扰动并带动通胀总体下行。因此，2026年美国通胀总体将延续波动中温和下行的态势。 四季度GDP增速延续下行，主要是在出口保持较快增长的同时，国内消费和投资动能都有所减弱；但全年来看，在稳增长政策发力，新质生产力领域较快发展，出口超预期等带动下，顺利完成全年增长目标。 12月温和的通胀数据难以推动美联储在1月继续降息。当前政策利率已趋近中性利率水平区间，12月非农数据显示劳动力市场并未出现显著恶化的风险信号，难以为1月继续降息提供充分理由。近期针对美联储主席鲍威尔的刑事调查进一步推升了市场对于美联储独立性的担忧，这让美联储更有理由避免在短期内进一步降息。 展望2026年，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口的影响进一步显现，外需对经济增长的拉动力会相应减弱，要求内需及时顶上来。我们预计，伴随更加积极有为的宏观政策持续加力，2026年消费将进一步提速，投资会止跌回稳，全年GDP同比增速有望达到4.8%左右，物价水平偏低状况趋于改善。2026年应对宏观经济下行压力还要“两条腿走路”:一是加快以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展，尽快壮大新动能；二是稳定房地产市场政策切实加力，在新动能成长的过程中有效稳住老动能。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/v3Tf72S3eZUk1e41Q9D_-A 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/SLi5GRldlayBfwfzf2deBg 2026年1月LPR报价保持不变，二季度有望跟进政策利率下调 关于央行支持科技创新两项专项举措的解读 摘要 摘要 供稿：研究发展部 近日，国新办举行新闻发布会介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。央行在发布会上提出的八条举措中有两条涉及科技创新的支持领域。此前发放由科技创新与技术改造再贷款支持的银行贷款，商业银行一般会要求企业具备高新技术企业或专精特新企业资质认证，而本次信贷主体要求放宽，将“研发投入水平较高的民营中小企业”纳入支持范围，贷款发放标准进一步向实际研发行为倾斜、向民营中小企业倾斜，精准滴灌效果会更为凸显，研发投入占比较高的民营中小企业获得感会增强，也有利于在较短时间内放大政策工具的支持效应。 2026年1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 1月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，开年以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，意味着1月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。我们认为，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，今年宏观经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标，下半年货币政策得以保持较强定力。 本次不仅央行将科技创新和技术改造再贷款工具加量扩围降价，而且财政方面也出台了专项担保计划，提高了授信担保额度、风险分担的比例和代偿上限。这些增量政策能够引导银行更好满足民营中小企业科技创新和技术改造信贷需求，缓解民营中小企业长期面临“抵押物依赖强、授信门槛高”