长飞光纤深度研究光纤光缆龙头，AI算力与空芯光纤双重驱动

长飞光纤(601869)[Table_Industry]电信运营/信息技术 本报告导读： 全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，在空芯光纤相关研发中取得突破，受益于AI算力竞争驱动下光纤需求爆发。 投资要点： 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商。主要生产和销售通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品，公司拥有完备的集成系统、工程设计服务与解决方案，为世界通信行业及其他行业（包括公用事业、运输、石油化工、医疗等）提供各种光纤光缆产品及综合解决方案，为全球100多个国家和地区提供优质的产品与服务。 2025年，三大运营商集团和省公司共开标了约56个光纤光缆集采项目，其中公布有明确需求的项目共计38个，各类光纤光缆集采规模总计1.83亿芯公里（部分项目虽发布于2024年12月，但开标时间在2025年1月，故算作2025年项目），集采规模创近三年来新高。 AI正成为需求增长的核心引擎。AI驱动的数据中心内部及DCI（数据中心互联）场景的光纤需求占比，有望从2024年不到5%激增至2027年的35%，拉动全球光纤需求持续攀升。这不仅仅是“量”的增长，更是“质”的升级，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长。特别是空芯光纤，以其低时延、大容量等革命性优势，在降低AI算力集群时延、提升效率方面潜力巨大，已成为全球云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向。风险提示：行业竞争加剧致盈利承压风险：传统光纤光缆市场价格 竞争仍较激烈，若高端产品占比提升不及预期，公司整体毛利率易受冲击，盈利水平存在波动压力；前沿业务商业化落地不及预期风险：空芯光纤、碳化硅等第二增长曲线业务尚处产能爬坡/技术验证阶段，量产良率、客户订单落地进度存在不确定性，长期增长动能释放或受制约。 多元化布局成效显著，空芯商用奇点已至2025.04.02Q3收入同环比增长，期待国内需求拐点2024.11.18签署股权收购协议，拟向激光设备布局2024.11.11业绩符合预期，AI驱动行业需求复苏2024.11.05产品结构改善，Q2毛利率有所提升2024.09.10 目录 1.全球光纤光缆行业的领导者..............................................................41.1.提供齐备的光纤预制棒、光纤和光缆产品...................................41.2.股权结构清晰稳定，较为分散.....................................................51.3.管理层人员深耕行业多年，具备深厚专业知识和经验..................61.4.公司发展前景乐观，长效激励员工机制.......................................81.5.上市募集资金重点投入光纤光棒扩产..........................................91.6.公司产品多元化，解决方案落地遍地开花.................................102.三大全资子公司为集团多元化业务发展共同发力............................132.1.长飞先进主攻碳化硅（SiC）功率半导体产品............................132.2.长飞石英：光通信&特种光纤用合成石英..................................142.3.长飞海洋拥有国内单体规模最大的海缆生产基地.......................152.4.潜江基地：全球最大单体光棒光纤智能制造基地.......................163.光纤大周期，算力竞争推动光纤需求集中爆发................................163.1.光纤光缆细分市场概览.............................................................163.2.电信市场趋于平稳，公司受益于5G建设..................................193.3.2025年是光纤光缆行业集采大年..............................................203.4.算力需求加速新型光纤集采落地...............................................223.5.算力竞争推动光纤需求集中爆发...............................................223.6.光纤光缆企业出海表现优异......................................................244.空芯光纤技术加速成熟，长飞公司领先成果频出............................254.1.空芯光纤打破物理极限，空气传光开启全新路径.......................254.2.空芯光纤性能优势显著，低时延、低损耗直指算力痛点............26低时延、低损耗传输是空芯光纤立足优势。...................................27长距离、大带宽传输是当前空芯光纤应用热点。............................27数据中心内部互联潜力较好，空芯超低非线性效应助力数据传输。284.3.空芯光纤技术加速演进，进入工程化拐点使用部署大幅展开.....284.4.长飞公司持续领跑行业，联合三大运营商展开商业化提速.........295.长飞发布“AI-2030”战略，赋能AI时代数智新未来.........................316.经营效率持续修复，业绩拐点已现.................................................326.1.营收稳健增长，利润短期承压后边际改善.................................326.2.主营业务收入拆分....................................................................357.盈利预测及投资建议......................................................................368.风险提示........................................................................................38 1.全球光纤光缆行业的领导者 1.1.提供齐备的光纤预制棒、光纤和光缆产品 长飞光纤光缆股份有限公司（股票代码：601869.SH、06869.HK）是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商。主要生产和销售通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品，公司拥有完备的集成系统、工程设计服务与解决方案，为世界通信行业及其他行业（包括公用事业、运输、石油化工、医疗等）提供各种光纤光缆产品及综合解决方案，为全球100多个国家和地区提供优质的产品与服务。 公司成立三十年余载，通过技术引进、消化、吸收与再创新，长飞公司实现了从行业追随者到行业领军者的完美蜕变，带动行业整体技术进步和 产业发展。长飞公司缔造资本市场新格局，2014年12月在香港上市，2018年7月在上海上市，成为中国光纤光缆行业唯一一家也是湖北省首家A+H两地挂牌上市的企业。秉持“智慧联接美好生活”的使命，长飞公司以“客户责任正直创新共赢”为企业核心价值观，在全业务增长、国际化、多元化、技术创新与数字化转型、资本运营协同成长五大方面积极布局，致力于成为信息传输与智慧联接领域的领导者。 长飞公司的核心竞争力来源于以自主创新为核心，持续不断地开展技 术创新和智能制造，开发出具有突破性的技术和产品，凭借优质产品、行业洞见及周到可靠的客户服务，采用先进生产技术及严格质量控制，继续深化垂直整合的业务模式，确保长期可持续的利润增长，维护股东利益，激发市场对公司的持续信心以巩固光纤光缆市场领先地位，提升把握中国乃至全 球增长机会的能力。 在发挥核心竞争力获取市场、赢得发展的过程中，长飞公司围绕产业化应用为目的，建立了从基础研究－工艺设备开发－新产品发布的高效研发体系，每年投入充足的研发资金用于技术创新，不仅是全球为数不多的掌握三种主流预制棒制备技术（PCVD、VAD和OVD），也是全球仅有的三家掌握下一代通信用超低衰减单模光纤和用于下一代数据中心高带宽OM5多模光纤制备技术的公司之一。长飞公司不仅能够生产全系列光纤光缆产品，同时也拥有业界最长的产业链——上至预制棒制造核心原材料，下至综合布线等领域。 1.2.股权结构清晰稳定，较为分散 根据长飞光纤光缆2025年12月17日最新公告，公司完成根据一般授权配售新H股。配售代理已根据配售协议的条款及条件，成功向不少于六名承配人配售合共70,000,000股配售股份，配售价为每股配售股份32.26港元，该等股份占本公司于紧接完成前已发行股本总数约9.24%，及占本公司于本公告日期紧接完成后已发行股本总数约8.46%。配售事项所得款项总额约为2,258.20百万港元，配售事项所得款项净额（经扣除费用、佣金及开支）约为2,229.46百万港元，其中约80%即1,783.57百万港元将用于发展本公司的海外业务，主要用于提升本公司现有生产基地的产能及拓展本公 司的海外市场。 目前，长飞公司核心控股股东（持股5%以上）公司前两大股东均为A股持股主体，合计持股占比超35%，构成公司核心控股层： 第一大股东：中国华信邮电经济开发中心，持有A股179,827,794股，占公司已发行普通股比例21.72%；第二大股东：武汉长江通信产业集团股份有限公司，持有A股118,837,010股，占公司已发行普通股比例14.35%。 其他披露在册股东本次披露的其余股东均为自然人小额持股，无其他5%以上持股主体：庄丹：持有A股418,300股，占已发行普通股比例0.05%；宋玮：持有H股200,000股，占已发行普通股比例0.02%。 上述4名披露股东合计持股299,283,104股，合计占公司已发行普通股比例36.14%。 中国华信邮电科技有限公司（简称“保利华信”），隶属于中国保利集团有限公司，成立于1993年1月，原名中国华信邮电经济开发中心，是原邮电部直属企业。保利华信是中国信息产业领域科技创新和对外合作的重要产业发展平台，孕育和发展了上海诺基亚贝尔股份有限公司、长飞光纤光缆股份有限公司、阿尔卡特朗讯企业通信等知名企业。保利华信正在发展成为市场领先的具有全球化经营能力的信息技术产业集团。 武汉长江通信产业集团股份有限公司（简称“长江通信”）于1996年1月获国家科技部及中国科学院批准成立，为高科技公司，在上海证券交易所上市（股份代号：600345）。长江通信主要从事光传输设备、接入网络设备、光纤光缆、无线通信系统及设备、基站射频电缆、数码影像设备、通信设备精密结构产品、光存储产品及相关软件等通信产品的投资、研发、生产及销售，以及综合通信和资讯系统相关的技术服务。 1.3.管理层人员深耕行业多年，具备深厚专业知识和经验 公司管理团队主要成员深耕行业多年，具备丰富的专业知识及工作经验，为公司高效运作提供保障。 庄丹先生为本公司执行董事兼总裁，于2017年1月24日获