行业乙二醇月报
观点摘要
- 供需偏弱：进入3月，中东地缘冲突未完全化解，原油市场仍有风险溢价支撑。近期卫星装置检修，3月古雷石化、榆林化学等装置计划停车，供应端减量空间扩大。春节后下游复工，聚酯开工逐步回升带动需求改善，但港口库存高位，现货流动性宽松，下游复工至高位需较长时间，市场近端压力强。
- 利润处在低位：动力煤价格小幅回升，乙二醇价格下跌，行业利润压缩明显。原油高位震荡，煤炭偏强，乙二醇成本偏强，短期供需格局偏弱，煤制乙二醇负荷受利润影响有限。
- 需求逐步恢复：春节前后终端加弹、织造端放假导致库存上升，但2026年涤纶减产较多，原料上涨带动下游投机，工厂权益库存压力不高。涤纶前纺综合库存17-18天，较年初低8天，预计聚酯提升明显，对乙二醇支撑好转。
行情回顾
2月乙二醇价格止涨震荡回调。2月中东地缘冲突缓和，原油市场上涨支撑减弱，成本端转弱。春节假期影响下，下游聚酯、织造减产，聚酯开工下滑带动需求下降，乙二醇累库压力增加，市场价格回调。国际原油走强，节后市场略有补涨，但高库存压力仍存，月底现货市场进一步回调。
基本面情况与核心驱动力梳理
1. 乙二醇供需偏弱
- 库存：2月华东港口平均库存69.38万吨（不含宁波港），月末74.55万吨，较上月末上升14.50万吨。张家港主港日平均发货6325吨。1月进口集中，部分大船到港带动库存明显提升。
- 开工：行业平均开工负荷率60.86%，乙烯制乙二醇下降，合成气制乙二醇上升。装置变动主要为卫星装置检修，中科、富德、中化重启，广汇短停后重启。
- 进口：12月进口总量83.55万吨，环比上升43.22%，同比上升44.23%；进口均价471.46美元/吨，环比下降，同比下降。
- 观点：3月中东地缘冲突未解决，原油市场仍有风险溢价。卫星装置检修，供应端减量扩大。下游复工带动需求改善，但港口库存高位，流动性宽松，下游复工至高位需时，市场近端压力强。预计3月价格承压，关注复产情况。
2. 乙二醇利润处在低位
- 利润：2月煤制乙二醇税后毛利-305.75元/吨，较前一期下降163.72元/吨，幅度115.26%。
- 成本：动力煤价格小幅上涨，乙二醇价格下跌，利润压缩明显。原油高位震荡，煤炭偏强，成本偏强，短期供需格局偏弱，煤制乙二醇负荷受利润影响有限。
3. 需求逐步恢复
- 价格与现金流：POY、DTY、FDY及聚酯瓶片价格分别为7075元/吨、8175元/吨、7300元/吨及6300元/吨，较1月底小幅回落。
- 库存：涤纶前纺综合库存17-18天，较年初低8天。
- 观点：春节前后终端放假导致库存上升，但2026年涤纶减产较多，原料上涨带动下游投机，工厂权益库存压力不高。预计聚酯提升明显，对乙二醇支撑好转。
后市展望
3月中东地缘冲突未解决，原油市场仍有风险溢价。卫星装置检修，供应端减量扩大。下游复工带动需求改善，但港口库存高位，流动性宽松，下游复工至高位需时，市场近端压力强。动力煤价格小幅回升，乙二醇价格下跌，利润压缩明显。原油高位震荡，煤炭偏强，成本偏强，短期供需格局偏弱，煤制乙二醇负荷受利润影响有限。预计3月价格承压，关注复产情况。
