一、市场回顾
2025年3月乙二醇期货主力合约（EG2505）呈现下行趋势，月度跌幅3.72%。月初开盘价4628元/吨，月末收于4447元/吨。价格走势分阶段：上旬受国际原油价格下行拖累，成本端支撑减弱；中旬因国内春检计划落地，供应预期收缩叠加港口库存去化，价格短暂反弹；下旬终端订单疲软导致聚酯库存累积，市场情绪转向谨慎，价格再度承压。
二、基本面分析
- 供应端：3月初国内开工率因春检回落，但煤制装置因利润修复维持高负荷运行，部分检修装置重启，总开工率一度升至72.7%。中下旬扬子石化、九江石化等大型一体化装置检修，叠加煤化工企业临时停车，开工率降至65.1%，周度产量降至40.24万吨，环比减少4.06%。国际方面，韩国GS PX装置重启推迟至5月，沙特乙二醇装置计划4月检修，但3月国内进口量仍维持高位（预计55万吨）。
- 需求端：3月聚酯开工率从85%提升至91.7%，主要受涤纶长丝季节性需求支撑。终端织造环节内销订单以春夏季薄款面料为主，江浙织机开工率回升至62.64%，但外贸订单受关税政策及东南亚竞争影响，新单增量有限，整体订单天数仅10.38天，同比仍处低位。聚酯工厂成品库存持续累积，FDY和DTY产品利润微薄，部分企业降价促销。
- 库存变化：3月华东主港乙二醇库存呈现“先降后升”趋势。上旬因春节后补货需求及到港量减少，库存从72.56万吨降至67.12万吨；中旬检修装置增多及下游刚需提货，库存进一步去化至62.76万吨；下旬进口货源集中到港叠加需求放缓，库存回升至68.0万吨。月末库存较年初增加23.03万吨，高于往年同期水平。
- 进出口数据：1-2月国内乙二醇累计进口27.06万吨，同比增加37.5%，主要因海外装置高负荷运行及国内低价吸引。3月预计进口量55万吨，环比减少7.4%。1-2月国内PTA出口65.5万吨，同比上升14.9%，但乙二醇直接出口量有限，主要依赖下游聚酯产品间接出口。
三、成本与利润分析
- 原料价格：煤制乙二醇方面，国内煤炭价格弱势运行，原料成本环比下降5%-8%，煤制利润修复至-370元/吨，较年初改善74%。
- 加工利润：油制乙二醇理论利润为-140美元/吨，处于历史低位；煤制装置虽盈亏平衡线附近，但因库存高企，实际销售压力仍存。
四、后市展望
4月国内春检进入高峰期，预计供应环比减少10%-15%，叠加海外装置检修（如沙特、美国），港口库存或进入去化。需求端，聚酯开工率有望维持高位，但终端订单恢复节奏仍是关键。若“金三银四”旺季需求兑现，乙二醇价格或迎来阶段性反弹；若需求持续疲软，高库存压力仍将压制价格。
