乙二醇月报：供应压力增大

行业乙二醇月报 2024年05月07日 能源化工研究团队 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供应压力增大 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应端压力增加。美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。 《需求改善，或偏强运行》2024-04-01 《供需格局再度转弱》2024-03-02 《震荡中酝酿新的驱动》2024-02-17 乙二醇利润再度低位。目前乙二醇行业利润处在低位。进入5月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯存在计划外检修，油制和煤制乙二醇均存在现金流均处在低位，修复空间有限。 计划外检修增多，需求依然较强。让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对乙二醇的支撑将偏强。 预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇供应端压力增加......................................................................................-4-2.乙二醇利润再度低位........................................................................................-5-3.计划外检修增多，需求依然较强...................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 4月乙二醇价格震荡回落。月初乙二醇装置集中检修，带动负荷下滑明显，且聚酯负荷维持高位，乙二醇供需基本面改善明显。但随着部分长停乙二醇装置重启，且部分装置检修推迟，乙二醇供应端利好有限。且终端订单情况不佳，市场担忧乙二醇供需基本面改善不及预期，带动乙二醇价格不涨反跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应端压力增加 4月中国乙二醇华东港口平均库存水平在80.57万吨；月末库存在82.30万吨，较上月末增加5.60万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6800吨附近。4月聚酯工厂开工维持高位运行，乙二醇刚需表现较好，但目前终端需求仍然偏弱，聚酯工厂原料备货意向未出现大幅度提升，4月乙二醇港口库存小幅回升。 4月国内乙二醇行业开工明显下滑，月均开工51.80%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在54.49%，煤制乙二醇月均开工负荷率在47.49%。4月装置变动主要为浙石化、卫星、黔希和中昆等装置停车检修，富德、寿阳、昊源、广汇、美锦和陕煤榆林等装置重启，以及海南、武汉、通辽、天业等多套装置负荷小幅调整，此外榆能化学月内停车检修后重启暂未出料。 进口方面，2024年3月乙二醇进口45.08万吨，环比上升8.11%，同比下降3.03%；进口均价543.63美元/吨，环比上升4.10%，同比上升5.04%。3月受海外部分装置检修时间延长以及报关时间等因素影响，整体进口量仍维持偏低状态，未出现大幅度提升。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计4月随着海外装置恢复，乙二醇进口或将持续维持回升，回到50-60万吨的水平。4-5月进口量存在进一步修复的可能性。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 2.乙二醇利润再度低位 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 4月乙二醇价格震荡偏弱运行。原料端原油月初受到地缘政治影响，原油价格上涨至阶段性高点。下旬随着地缘政治影响削弱，原油风险溢价收窄。动力煤价格小幅回升，同时乙二醇价格持续回落，导致煤制乙二醇生产利润明显下降。生产利润目前处在121.24元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润处在低位。进入5月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯存在计划外检修，油制和煤制乙二醇均存在现金流均处在低位，修复空间有限。 3.计划外检修增多，需求依然较强 从产销和库存来看，截至4月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为23.85天、19.1天、29.35天及10.1天。聚酯产销明显不好转，下游多刚性采购。库存天数相较于3月末下降1.69天、2.76天、0.61天、7.5天。总体来说，下游负荷维持高位，聚酯工厂库存累积有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至4月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6850元/吨、7443元/吨、9025元/吨及7500元/吨，价格相较于3月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌5元/吨、0元/吨、0元/吨和25元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，且采购意愿不佳，聚酯产品价格波动性下降。 我们认为，让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对乙二醇的支撑将偏强。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。 目前乙二醇行业利润处在低位。进入5月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯存在计划外检修，油制和煤制乙二醇均存在现金流均处在低位，修复空间有限。 让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对乙二醇的支撑将偏强。 预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部