海通期货聚酯(PTA、乙二醇)月报：需求不足,仍将持续压制价格

聚酯（PTA、乙二醇）月报需求不足，仍将持续压制价格2022年5月5日投资咨询部 行业研究 投资咨询业务资格:证监许可[2011]1294号投资咨询部投资咨询部 化工组联系人韩瑞卿hanruiqing@htfutures.com从业资格号：F3020018投资咨询号：Z0017106康龙宇kanglongyu@htfutures.com从业资格号：F03092450分析师承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。报告摘要：欧洲逐渐推动减少对俄罗斯原油进口，俄罗斯原供应减少的预期始终存在，对油价提供持续支撑。同时，目前原油库存维持低位，累库拐点尚不明确，支撑原油价格维持强势。疫情仍然压制国内需求，虽然上海新增人数持续回落，但北京和郑州再次受疫情影响，部分地区提升防控等级，虽然有上海的经验，但这次病毒传播的速度较快；预计5月份上海地区部分企业将逐渐复工，但商业流通环节很难快速放开，这将拖累国内纺织服装的需求。目前PTA加工费回归至正常水平，原油价格高位震荡，受成本和较低的开工负荷支撑，预计5月份PTA价格仍将高位运行，但终端需求的不足和聚酯端负荷的低位运行仍将压制PTA价格。MEG端，各生产工艺的现金流亏损仍在持续，但国内供应仍维持高位；同时，进口量仍未见到大幅的回落，较高的港口库存仍将压制国内价格。操作建议，根据平衡表推算，预计5月份PTA将小幅将小幅累库，虽然上海疫情进入攻坚阶段，但郑州与北京地区疫情再起，预计将持续拖累需求，逢低做多复工复产预期，做多9-1价差。而MEG仍将持续累库，虽然估值较低，由于需求的拖累，在失去成本支撑后，仍逢高空MEG为主。风险点：原油价格大幅上涨。请务必阅读正文后的法律声明 一、终端消费：纺织服装国内零售与出口图：纺织服装零售额（亿元）图：服装零售额（亿元）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：网上商品零售额累计同比（%）图：纺织出口（亿元）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：服装出口（亿元）图：轻纺城成交量（万米）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部5001,0001,5002,0002,5003,00002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017201820192020202120225007009001,1001,3001,5001,7001,9002,10002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122017201820192020202120220500100015002000250001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022今年以来，受疫情影响，纺织服装行业内弱外强。3月份国内纺织服装市场受疫情影响较大，部分疫情严重地区市场直接关停，如上海、广州等地专业市场受疫情影响严重，闭市时间较长，直接影响了市场销售。同时，市场流通环节影响严重，使得货品无法流转出去。3月份国内纺织服装零售总额902.9亿元，累计同比增加-0.89%；其中网上商品零售额累计同比增加0.9%。纺织服装出口220.5亿美元，同比增长16.8%。其中，纺织品出口118.3亿美元，同比增长22.4%，高于全国货物出口同比增速7.7个百分点；服装出口102.2亿美元，同比增长10.9%，增速较去年四季度有所回落。(40)(20)020406080150115061511160416091702170717121805181019031908200120062011210421092202网上实物商品零售总额累计同比网上穿类商品零售总额累计同比网上吃类商品零售总额累计同比05010015020001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220172018201905010015020025001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201720182019 qOmMnNoMaQcM7NnPqQpNmOlOoOmReRpPmRaQpOrMuOqMpRMYoPtN二、织造端图：江浙织机负荷(%)图：江浙加弹负荷(%)数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：织造原料备货天数图：盛泽织造企业坯布库存(天）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部三、聚酯图：聚酯价格图：聚酯库存天数数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部0204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220182019202020212022010203040123456789 10 11 1220182019202020212022-1001020304019-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03POYFDYDTY短纤400060008000100001200019-1020-0420-1021-0421-1022-04POYFDYDTY涤短瓶片原料价格高位运行，江浙地区疫情发散，受严格的运输管制影响，区域间物流运输不畅，终端工厂进出货物困难，销售率大幅下降；由于产成品库存较高，工厂资金压力明显增加，部分中小型织造工厂提前降负或停车；同时，受国内疫情影响，海运货柜更加稀缺，使得交货周期延长尾款交付出现延迟情况，贸易商接单积极性下降。4月初江浙地区织机开工负荷连续两周创同期新低位的37%。4月中旬，随着海宁等地物流逐渐恢复正常，江浙地区终端开工负荷再次提升。随着涤丝工厂开始大面积亏损，吸引部分终端投机需求，以及5月份部分装置恢复开车的工厂提前备货，带动终端原料库存增加，工厂原料备货集中在10-15天居多，部分工厂的备货有增加至1个月以上。202530354045501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12201820192020202120220204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220182019202020212022 图：聚酯现金流图：聚酯开工负荷(%)数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：江浙涤丝产销率图：江浙短纤产销数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0%100%200%300%400%500%600%211121122201220222032204-1,000-50005001,0001,5002,00019-10 20-03 20-08 21-01 21-06 21-11 22-04POY现金流FDY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流50607080901001101 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1220182019202020212022由于需求未见好转，终端成品库存持续累库，使得终端采购积极性不足,刚需采购原料为主，近期除部分时间优惠促销时聚酯产销稍有放量外，多数时间产销并未放量，使得聚酯库存持续累积，POY、DTY、FDY库存持续创新高，主流货聚酯端利润持续被压缩；另一方面，疫情导致交通运输不畅，无论是原料还是终端出库均受到一定程度的影响，聚酯工厂被迫降负。4月份PTA价格高位震荡，MEG低位弱势震荡，聚酯端综合成本高位运行，但受疲软的需求影响，聚酯降价促销，POY价格下跌202元/吨，FDY价格下跌175元/吨，DTY价格下跌230元/吨左右，涤纶短纤价格上涨275元/吨，华东聚酯瓶片价格稳定。供应端：由于销售持续未见放量，POY、DTY的库存高位震荡，聚酯装置开工负荷连续下跌，月平均开工负荷为83.7%，处于同期历史低位。库存：4月份产销持续低位，下游采购的情绪的低迷，使得聚酯库存持续走高，临近月末投机需求的进入，聚酯库存高位小幅回落，但处于高位，POY库存为25.8天，FDY库存为26.8天，DTY库存约为33.1天。利润：由于需求较弱，整体利润低位震荡，POY现金流为-645元/吨附近；FDY的现金流为-515元/吨附近；DTY的现金流在230元/吨左右；涤纶短纤的现金流为-85元/吨附近，聚酯产品平均现金流为-120元/吨附近。 四、PTA图：上游原材料价格走势（美元/吨，美元/桶）图：石脑油裂解价差（元/吨）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PX-石脑油价差（元/吨）图：PX开工负荷（%）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：PX进口量（万吨）图：PTA加工差（元/吨）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PTA开工负荷（%）图：PTA库存（万吨）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：忠朴、海通期货投资咨询部05010015005001,0001,5002,000石脑油（CFR日本）PX(CFR中国主港)Brent原油020040060080001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122018201920202021202250607080901001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018201920202021202201002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月201820192020(100)010020030040001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022607080901001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12PX开工负荷（%）20182019202020212022(1000)010002000300001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022050100150200123456789 10 11 1220182019202020212022 图：PTA内外盘价差（元/吨）图：PTA出口量（万吨）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：海关总署、海通期货投资咨询部4月份多空消息交织，欧美对俄罗斯原油出口实施进口禁运持续发酵，以及美国汽油和馏分油库存下降支撑原油价格；但国内疫情拖累需求，美国加息压制需求端；加剧原油价格的波动。石脑油价格跟随原油价格高位震荡，受石脑油价格持续震荡走低影响，石脑油裂解价差高位震荡回落至往年同期位置，至91美元。PX供应：由于需求端的疲软，拖累国内PX负荷低位运行，4月份国内PX平均开工负荷约67.6%；扬子石化89万吨装置持续停车中；海南炼化166