持续推荐创新药械产业链20260303
2026年03月04日13:27 关键词 爱丽丝时代天使恒瑞康德凯莱英泰格联影微电通川艾尔海斯特汉森百济克伦博泰信达康方京东联邦海思科PD34 CFB TH贝塔 全文摘要 2026年一季度，医药板块遭遇大幅下跌，但也有部分公司业绩亮眼，超预期增长。讨论集中于如何在市场波动中评估医药公司投资价值，特别是爱丽丝和另一个未命名公司，它们的出色表现引起关注。此外，恒瑞一方、康德凯莱英、泰格联影微电等多家公司在医疗、创新药和器械领域有不俗表现，显示了医疗健康产业的潜力。 持续推荐创新药械产业链-20260303_导读 2026年03月04日13:27 关键词 爱丽丝时代天使恒瑞康德凯莱英泰格联影微电通川艾尔海斯特汉森百济克伦博泰信达康方京东联邦海思科PD34 CFB TH贝塔 全文摘要 2026年一季度，医药板块遭遇大幅下跌，但也有部分公司业绩亮眼，超预期增长。讨论集中于如何在市场波动中评估医药公司投资价值，特别是爱丽丝和另一个未命名公司，它们的出色表现引起关注。此外，恒瑞一方、康德凯莱英、泰格联影微电等多家公司在医疗、创新药和器械领域有不俗表现，显示了医疗健康产业的潜力。金风医疗等公司在全球市场的表现亦被看好。整体而言，对话强调了在不确定性市场中识别业绩增长和有潜力公司的关键性，对医疗健康行业的未来持积极态度。 章节速览 00:00 2026年三月医药板块投资展望与月度组合推荐 对话聚焦于2026年三月医药板块的投资前景，分析了爱丽丝与时代天使两家公司的亮眼业绩，指出尽管市场经历大跌，但股价已反映悲观预期，看好产业周期上行。月度投资组合推荐了包括恒瑞医药、康德莱等A股标的，以及汉森制药、百济神州等H股标的，强调业绩与出海预期。 03:51创新药产业趋势与投资策略分析 讨论了过去A股和港股的市场表现，强调了创新药产业的明确趋势及重要性。创新药公司通过平台化合作加速兑现，提升了中长期逻辑的确定性，推荐具备价值评估空间的公司和业绩放量的龙头公司。三月份金股调整包括新增海思科和联邦，反映编辑变化，重点关注边际变化和研发持续交付的公司，预期BD收入常态化将推动估值上移。 07:11海思科大单品二期数据催化分析 海思科未来几年将有多款大单品的二期数据读出，尤其今年上半年三个大单品（PD34制剂、CFB补体通路B因子、TR叫贝塔分子）的二期数据读出具有重要催化作用，有望加速海外推进并增强国内商业化潜力。这些数据读出将带来里程碑收入，提升海外确定性与差异化，同时国内IG肾病和match适应症的市场潜力巨大，预期将显著提升销售峰值。 13:51联邦制药因与诺和诺德合作UBT251获推荐 对话聚焦于联邦制药被推荐的主要原因，即其与诺和诺德合作的UBT251减重药物展现出的潜力。分析指出，UBT251在减重效果上优于瑞他鲁肽，且诺和诺德正积极推动其临床试验，有望在未来两年内完成关键数据披露，提升其海外销售空间和确定性。 18:40 C超行业龙头公司估值与风险分析 C超行业龙头公司如药明康德、凯莱英和泰格医药在A股的估值相对港股折价达到历史新高，主要受中美关系及汇率影响。尽管面临汇兑风险和中小公司利润低预期，龙头公司凭借成熟的应对策略和较高的海外估值，其业务部门预计在26年保持高于平均增速的增长，利润率有望提升。 22:04凯莱英与CDMO行业增长分析及药明康德事件影响 对话聚焦于凯莱英新兴业务增长点，如ADC业务、小核酸及多态业务，强调小核酸领域未来的高增长潜力。提及春节期间美国政府对药明康德的不实指控及其撤销，认为利空已落地。分析CDMO行业转移趋势，指出印度小分子及日韩大分子转移路径受阻，国内头部CDMO公司业绩向好，看好行业龙头未来发展。 24:29爱丽丝伏美替尼业绩超预期，科伦药业未来展望 对话聚焦于爱丽丝一季度业绩预告，显示收入与利润显著增长，特别是伏美替尼新适应症获批后的强劲表现。同时，科伦药业虽面临短期业绩压力，但克伦博泰等产品有望在未来带来利润改善，其原料药与输液业务亦有回暖迹象，建议长期关注。 26:56医疗器械行业三月投资组合更新 对话更新了医疗器械行业的投资组合，新增了港股金风医疗作为腔镜手术机器人的国产龙头，强调其海外市场的快速拓展与订单爆发式增长。同时，保留了联营和微电作为重点推荐标的，分别基于其高端影像设备的市占率领先及海外业务的快速增长。整体观点看好医疗器械行业工程师红利与出海顺利的标的未来表现。 发言总结 发言人3 他，周航，重点介绍了CRO行业及创新药标的个股情况。首先，他指出A股市场的CRO领域组合保持不变，但观点及数据有所更新。特别强调了药明康德A股相对于港股出现的罕见折价现象，折价率高达10%，主要归因于中美关系紧张及中资龙头公司定价差异。尽管全球CRO行业因担忧AI技术应用受到调整，但CRO龙头公司的估值仍高于国内，PE或EV/EBITDA比高出50%至1倍，显示其较强的投资吸引力。 周航持续看好药明康德、凯莱英和泰格医药三家龙头公司，原因包括估值较低、业务增长预期及有效对冲汇率风险的能力。他特别提到了凯莱英在新兴业务上的增长潜力，药明康德面临的安全法案指控及其解决情况，以及科伦药业因克伦博泰和原料药业务的改善而受到关注。整体上，周航建议关注那些高增长且性价比适中的标的，并对医药板块的未来持乐观态度。 发言人1 首先回顾了2026年三月的市场情况，特别关注了医药板块的显著下跌以及公司业绩的公布。他指出，在市场低迷的背景下，爱丽丝和时代天使两家公司的业绩表现超越市场预期，爱丽丝一季度营业收入达到15亿，同比增长41.2%，利润近6亿，增长44%；时代天使净利润增长140%到200%至2400万到3000万美元。他认为，尽管市场存在诸多担忧，如BD对接和激光散射问题，但这些悲观预期可能已经在股价中得到反映。 接着，他分享了2026年3月份的月度组合推荐，包括恒瑞、康德、凯莱英等公司，强调了在选择公司时注重业绩兑现的重要性。他指出，尽管A股整体较弱，港股医药相对较强，这反映了产业趋势和公司业绩在投资决策中的关键作用。 最后，他将讨论交给了团队的首席分析师和分析师们，展现了团队合作和深入研究的精神。 发言人2 他着重讨论了中国创新药领域的当前状态与发展前景。他首先指出了创新药与产业进程之间存在的背离现象，尽管股价走势与产业进展不一致，但长期来看，创新药领域的增长逻辑依然稳固。尤其强调了中国公司加速海外合作的趋势，预示着未来BD（商务合作）收入的常态化与确定性提升。 在推荐具体企业时，他特别提到了海思科，预期该公司未来几年内将有多款大单品进入二期临床试验的关键阶段，显示出强劲的发展潜力。同时，他也看好联邦制药，认为随着公司主业的恢复性增长及诺和诺德对其合作项目的高度关注，联邦制药有望获得新的增长动力。 综上所述，他认为尽管面临挑战，中国创新药领域仍蕴藏着丰富的投资机会。他强调，关注具有核心竞争力和边际改善的公司是把握该领域投资机遇的关键。 发言人4 他，赵俊峰，代表国泰通，首先感谢周行并自我介绍。他更新了关于医疗器械行业的观点，强调了三月组合相较于二月组合的调整，特别是新加入的港股机器人标的金风医疗，并在2月6号发布深度报告后持续推荐。赵俊峰强调，推荐的标的包括表现出色的工程师红利和出海顺利的企业，如京东、微创机器人、眼影和微晋升率等，同时特别关注金风医疗，作为国产腔镜手术机器人的领军者，在全球市场，尤其是海外市场的扩张备受期待。他还提到了联营和微电等其他重点推荐标的，强调这些公司在国内外市场的良好表现及未来增长潜力。最后，赵俊峰概 述了国泰通的月度投资组合建议。整个发言围绕着医疗器械行业的深度分析、投资组合的调整以及对未来市场的展望展开。 要点回顾 在市场大跌和医药板块普遍下跌的背景下，对于近期一些公司业绩亮眼的情况，您怎么看？ 发言人1：在当前市场环境下，几家公司的亮眼业绩表现确实值得关注。例如，爱丽丝在2026年一季度实现了超预期的营业收入15亿，同比增长41.2%，预计规模利润接近6亿，同比增长44%。而早在去年前年年底，这两家公司的业绩就已经超过了市场预期。其中，爱丽丝不仅在2025年全年业绩上达到了52亿收入和22亿利润的水平，而且在2026年一季度再次实现了高增长。这些正面的业绩表现对所属板块来说是一个积极信号。 时代天使（时代口腔）的经营状况如何？ 发言人1：时代天使作为另一家受关注的公司，自2021年开始积极布局海外业务，虽然过程中历经波折，但今年上半年发布了2025年盈利预计，净利润为2400万到3000万美金，较上年增长140%到200%。这主要归因于公司进一步提升了全球化的运营能力，并实现了海外业务的减亏。因此，尽管整体市场存在悲观情绪，但这些亮眼的业绩数据为相关板块带来了正面影响。 针对当前医药板块的周期性变化以及公司的价值投资选择，您有何看法？ 发言人1：我们认为，在经历了一轮股价下跌后，医药行业尤其是创新药领域的悲观预期已在股票价格中得到较多反映。随着这些公司逐步进入收入和利润释放期，有望带来较好的投资机会。在最新的月度组合中，我们不仅配置了创新药企业，还新增了部分消费类和有业绩支撑的公司，同时也关注了出海预期较强的标的，如京东等。 对于创新药板块，您有什么整体观点和最新变化？ 发言人2：我们认为创新药产业的趋势并未改变，近期一些合作如信达和李来的合作以及石药与AG的合作非常超预期，加速了产业兑现并形成平台化体系。因此，对于具备价值评估空间、研发持续产出以及BD收入有望常态化的公司，我们坚定推荐。同时，我们也持续看好业绩进入放量阶段且管线持续兑现的行业龙头公司。此外，我们还更新了三月份金股组合中创新药板块的两个标的。 海思科今年有哪些大单品的二期数据值得期待？海思科的TH beta分子表现如何？ 发言人2：海思科今年至少有五个大单品会进行二期数据读出。首先是一个针对COPD的PD34分子，已在一月份推出，并将在今年上半年读出针对IJ肾病的大适应症数据；其次是一个口服补体B因子的分子，预计在上半年读出IGI肾病的两年期EGFR肾小球滤过率数据，如果达到功能性治愈标准，有望加速海外二期及三期推进，并为海思科带来里程碑收入及增强海外确定性和差异化。TH beta分子是一个口服小分子，目前在海外关注度较高，尤其在T细胞介导的自身免疫疾病领域。其市场预期高速增长，今年可能实现60亿美金的销售额，且估值相对保守，对应约120亿美金。海思科的该分子正在进行后阶段2B期单穿数据验证其在match适应症的商业化潜力，若数据积极，有望加速三期临床试验的推进。 海思科的PD34分子有何差异化优势？ 发言人2：海思科的PD34分子相比全球其他同类产品（如被默沙东收购的first s PD34制剂），具有显著的差异化优势，采用了更便于使用的粉雾型制剂，而first card的产品为混悬液雾型，因此在使用上更为便携。这使得海思科的制剂在海外有潜力实现更快的二期和三期推进速度。 CFB分子的情况如何？ 发言人2：CFB分子是全球领先的补体通路B因子，目前处于全球领先地位。该分子在IGI肾病适应症上有很大潜力，尤其在IGJ肾病的两年期EGFR肾小球滤过率数据读出后，有可能实现功能性治愈，市场对这一数据非常期待。若数据优秀，有望上调全球销售峰值预期，这对海思科而言将打开一个新的天花板。 为何将联邦制药纳入三月的重点推荐？ 发言人2：将联邦制药纳入三月重点推荐主要有两个原因：一是今年年底至一季度，其主业原料药和中间体的价格触底恢复，同时动物保健业务预计也将恢复增长；二是由于诺和诺德PO数据不及预期，市场对其产品效果产生一定质疑，这为联邦制药提供了潜在的市场机会。 诺和诺德在减重管线中，哪些品种我们认为确定性最高？诺和诺德的哪些减重品种有较高确定性？ 发言人2：我们认为确定性最高的品种是联邦与联邦合作开发的UBT251，它针对Emily的单靶点进行的研究，尽管已在三期临床实验阶段，但由于其减重效
