国泰海通医药2026年3月月报：持续推荐创新药械产业链

医药《从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革》2026.02.25医药《医疗设备招采规模高基数影响部分回落，关注手术机器人市场机遇》2026.02.09医药《高景气延续，持续推荐创新药械产业链》2026.02.08医药《国内创新药景气度强复苏，看好内需CRO业绩持续改善》2026.02.06医药《美国医药调研及JPM大会后反馈》2026.02.05 本报告导读： 持续推荐创新药械及产业链。 投资要点： 2026年2月医药板块表现弱于大盘。2026年2月上证综指上涨1.1%，SW医药生物下跌0.2%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块中药(+1.5%)、化学原料药(+1.3%)、医疗器械(+0.9%)。个股涨幅前三为科源制药(+43.9%)、万泽股份(+42.5%)、海翔药业(+28.0%)；个股跌幅前三为益方生物(-16.5%)、康众医疗(-16.3%)、常山药业(-15.8%)。（剔除上市1个月内个股、ST个股）。截至2026年2月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率67.0%。2026年2月港股医药板块表现强于大盘。2026年2月港股恒生医 疗保健-2.1%，港股生物科技-1.2%，同期恒生指数-2.8%。个股涨幅前三是基石药业-B(+24%)，再鼎医药(+15%)，亿腾嘉和(+12%)；个股跌幅前三是一脉阳光(-32%)，方舟健客(-17%)，叮当健康(-15%)。 2026年2月美股医药板块表现强于大盘。2026年2月美股标普医疗保健精选行业+3.6%，同期标普500-0.9%。标普500医疗保健成分 股 中 涨 幅 前 三 是 达 维 塔 保 健(DAVITA)(+43%)，MODERNA(+22%)， 麦 克 森(MCKESSON)(+19%)； 跌 幅 前 三 是IQVIA(-22%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(-18%)，查尔斯河(CHARLES RIVER)(-15%)。 风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 目录 1.继续推荐创新药械及产业链..................................................................32.2026年2月医药板块表现弱于大盘......................................................33.2026年2月港股医药板块表现强于大盘，美股医药板块表现弱于大盘..64.风险提示..............................................................................................6 1.继续推荐创新药械及产业链 维持以下A股标的增持评级：恒瑞医药，益方生物，药明康德，凯莱英，泰格医药，联影医疗，微电生理，通策医疗，爱尔眼科，海思科。并将上述标的纳入国泰海通医药2026年3月月度组合。 维持以下H股标的增持评级：翰森制药、三生制药、石药集团，百济神州、科伦博泰生物、信达生物、康方生物、精锋医疗、联邦制药、荣昌生物。 2.2026年2月医药板块表现弱于大盘 2026年2月上证综指上涨1.1%，SW医药生物下跌0.2%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位。 注：截至2026年2月28日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究 注：截至2026年2月28日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生物医药板块中表现相对较好的细分板块中药(+1.5%)、化学原料药(+1.3%)、医疗器械(+0.9%)。 注：截至2026年2月28日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究 个股涨幅前三为科源制药(+43.9%)、万泽股份(+42.5%)、海翔药业(+28.0%)；个股跌幅前三为益方生物(-16.5%)、康众医疗(-16.3%)、常山药业(-15.8%)。（剔除上市1个月内个股、ST个股） 注：截至2026年2月28日收盘数据来源：Wind，国泰海通证券研究 截至2026年2月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率67.0%。 注：截至2026年2月28日收盘，PE为TTM整体法估算，剔除负值数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2026年2月港股医药板块表现强于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 2026年2月港股恒生医疗保健-2.1%，港股生物科技-1.2%，同期恒生指数-2.8%。个股涨幅前三是基石药业-B(+24%)，再鼎医药(+15%)，亿腾嘉和(+12%)；个股跌幅前三是一脉阳光(-32%)，方舟健客(-17%)，叮当健康(-15%)。 2026年2月美股标普医疗保健精选行业+3.6%，同期标普500-0.9%。标普500医 疗 保 健 成 分 股 中 涨 幅 前 三 是 达 维 塔 保 健(DAVITA)(+43%)，MODERNA(+22%)，麦克森(MCKESSON)(+19%)；跌幅前三是IQVIA(-22%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(-18%)，查尔斯河(CHARLES RIVER)(-15%)。 4.风险提示 医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。 本公司是本报告所述联影医疗(688271),荣昌生物(688331)的做市券商。本报告系本公司分析师根据联影 医疗(688271),荣昌生物(688331)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号