月度策略：A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会

分析师：徐至登记编码：S0730525040001 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2026年03月04日 投资要点： 相关报告 《月度策略：温和修复中的震荡蓄势——月度策略》2026-02-04《月度策略：继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略——月度策略》2026-01-07《月度策略：平稳收官,高股息防御与科技成长布局——月度策略》2025-12-03 股市回顾。2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱，高换手率集中于创业板、中证2000及成长风格。行业维度上，上游资源品如煤炭、石油石化、有色金属均上涨，中游制造端，钢铁、建材、机械、电力设备同步走强，TMT内部电子计算机稳健、传媒通信分化，下游可选消费中汽车、社会服务、轻工制造表现突出，必选消费整体平淡，金融地产表现不佳，公用事业与红利板块中的环保、建筑装饰、综合类逆势走强，尤以“综合”行业月涨18.40%、年涨30.21%最为亮眼；资金面看，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、通信、食品饮料等非银金融与传统消费大幅净卖出，反映市场在追逐周期与成长主线的同时，对部分防御性或前期热门赛道进行减持的特征。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 债市回顾。2月，债券市场整体呈现出小幅区间震荡的运行格局。上半月，受政府债供给洪峰冲击，加之权益市场企稳回升引发“股债跷跷板”效应，债市承压，收益率出现小幅上行。进入下半月，随着央行加大流动性呵护力度，叠加PMI数据不及预期带来的基本面支撑，收益率转下。在关键点位方面，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动。与此同时，30年期国债收益率则在2.30%附近维持震荡走势。流动性方面，央行在2月份展现了明确的对冲呵护态度。MLF和逆回购大幅增加净投放力度，平滑了供给冲击带来的波动。政策面，上海等地放松限购政策落地措施，如缩短社保年限、增加公积金贷款额度等，短暂提振了市场风险偏好，但对债市的实质影响较为有限。降息降准方面，央行更倾向于运用结构性工具和流动性投放来调节，降息窗口期可能延后。国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固。2月公布的1月金融数据显示，企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆的趋势并未改变。同时，PMI数据尤其是新订单指数不及预期，为债市提供基本面支撑。 股债展望及配置建议：3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，在宏观基本面未现根本性反转、货币政策保持稳健偏松的背景下，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会。市场对全球能源供给和航运安全的担忧显著抬升，国际油价与黄金价格一度冲高，全球股市短期承压，A股亦在风险偏好回落下出现调整。当前A股市场处于情绪冲击期初期，未来事件走向存在不确定性，需要1-2周时间去逐步消化和评估，期间市场以震荡为主，除非冲突引发全球性经济危机，否则对A股的影响将逐步减弱，当然我们认为这种概率 不大。A股市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证的主线。从宏观基本面来看，尽管CPI受季节性因素影响有所回落，但PPI同比降幅持续收窄，叠加3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升，为经济基本面提供坚实支撑。综合来看，建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略。具体方向上，可重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。 内容目录 1.市场回顾........................................................................................................41.1.股市回顾.........................................................................................................................41.2.债市回顾.........................................................................................................................52.宏观数据........................................................................................................72.1. PMI..................................................................................................................................72.2.投资、消费、净出口.......................................................................................................82.3.物价方面CPI和PPI情况.............................................................................................102.4.社融情况.......................................................................................................................113.宏观事件.......................................................................................................144.月度配置建议................................................................................................165.风险提示.......................................................................................................16 图表目录 图1：全球市场走势（%） ......................................................................................................4图2：国内主要指数走势（%）..............................................................................................4图3：上中游月度行业走势（%）...........................................................................................4图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%）......................................................4图5：行业净融资额情况（亿）..............................................................................................5图6：PE估值及分位数（%）................................................................................................5图7：货币投放、回笼统计（周:亿元）..................................................................................6图8：资金利率走势（%） ......................................................................................................6图9：国债期限结构走势（BP）.............................................................................................7图10：国债期货走势（元）...................................................................................................7图11：2月制造业PMI继续收缩（%）.................................................................................7图12：PMI细分项情况（%）................................................................................................8图13：1-2地方政府债新增一般债和专项债高于2025年同期（亿元）................................9图14：多数工业开工率高频数据未明显大幅提升..................................................................9图15：1-2月汽车消费同比下降（辆）................................................................................10图16：1-2月家电消费同比下降(万元).................................................................................10图17：港口完成货物吞吐量（万吨）...................................................................................10图18：PPI当月同比及PMI出厂价格指数同步回升............................................................10图19：CPI当月同比回落（%）............................................................................................11图20：PPI同比继续回升（%）............................................................................................11图21：食用农产品价格指数增速回正（%）....................