2010年2月A股投资策略：区间震荡行情把握结构性机会

第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 策略研究/月度策略 2010年01月31日 策略研究 月度策略 区间震荡行情把握结构性机会 ——2010年2月A股投资策略 核心观点 上证综指、沪深300走势图 紧缩预期挥之不去 由于内外需同步复苏，2010年经济形势依然值得乐观期待。正是良好的经济增长预期为政府及时展开宏观调控提供了信心支持。 就2月份来看，虽然我们认为加息时机仍不成熟，但投资者对紧缩政策的担心依然无法消除。首先，CPI增速继续上行将使得实际利率转负，这无疑会引发市场对政策紧缩的顾虑；其次，若进入2月后银行信贷再度放量，管理层势必进一步采取公开市场操作、上调存款准备金率等调控手段；此外，房地产行业依然面临较多不确定性因素。 市场环境分析 流动性处于弱平衡：新股融资力度有增无减，而且银行股大规模再融资的预期仍对投资者带来较大心理压力。在资金需求趋于扩大的同时，资金供应却未见显著改善。市场流动性处于弱平衡格局，不仅不支持大盘出现整体性行情，而且也不支持风格转换的实现。 美元强势仍将拖累A股：由于美元持续走强，A股市场能源、有色等权重板块由此受到拖累；美元反弹也引发香港市场资金外流，对A股市场构成间接影响。中短期来看，支持美元走强的因素仍将存在，因此美元有望持续强势，其对A股市场的负面影响也将延续。不过，我们并不认为美元反弹意味着A股市场面临热钱流出压力。 整体估值处合理偏低水平：经过前期调整之后，市场整体估值已处于合理偏低水平。即便沪深300公司盈利增速下调至20%，以17倍的动态市盈率而言，整体估值仍显合理。我们并不认为大盘存在较大的下行动力。但目前小盘股估值泡沫依旧显著。 把握结构性机会 预计2月份市场将呈现区间震荡特征，核心运行区间在2900点－3100点，整体风险有限。 受限于当前偏紧的流动性，短期内市场风格仍将以中小盘股为主。建议投资者围绕两条主线来把握行业投资机会： 其一是符合“调结构”主线的低碳、大消费、农业与区域经济板块。建议以中线持有的思路逢低买入低碳、大消费板块中估值合理、成长性突出的龙头企业；其二是受益外需复苏的电子元器件、纺织上游化工行业。 2008-1-29～2010-1-2901004200830124016502008-108-709-109-710-1 沪深300上证综指 最近一月度行业涨幅前5名 排名 行业名称 涨跌% 1 信息服务 3.97 2 餐饮旅游 3.10 3 医药生物 1.53 4 信息设备 综合0.08 沪深300估值指标沪 0.92 5 估值指标 深300PE(TTM) 25.4 PE) AH溢价指数走势(动态16.0 PB 3.1 相关报告 研究员：张翔 电 话： 010-84183370 Email： zhangxiang@guodu.com 联系人：周红军 电 话： 010-84183380 Email：zhouhongjun@guodu com独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 月度策略 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一 紧缩预期挥之不去.......................................................................................................................................................3 1 良好经济形势支持政策退出............................................................................................................................................3 2 宏观紧缩预期仍需消化....................................................................................................................................................4 二 市场环境分析...............................................................................................................................................................5 1 流动性处于弱平衡............................................................................................................................................................5 2 美元强势仍将拖累A股.....................................................................................................................................................6 3 整体估值处合理偏低水平................................................................................................................................................7 三 把握结构性机会...........................................................................................................................................................8 1 行情将以区间震荡为主....................................................................................................................................................8 2 积极把握确定性机会........................................................................................................................................................9 附录 2月份主要解禁股一览..........................................................................................................................................10 图表目录 图表1 工业增加值与发电量同比增速........................................................................................................................... 3 图表2 官方与里昂PMI指数............................................................................................................................................3 图表3 我国进出口当月增速...........................................................................................................................................3 图表4 PMI新订单与新出口订单指数.......................................................................................................................... 3 图表5 美欧日经济领先指标...........................................................................................................................................4 图表6 美欧日制造业PMI指数........................................................................................................................................4 图表7 城镇投资新开工项目计划总投资额................................................................................................................... 4 图表8 CPI与PPI...............................................................................................................................................................4 图表9 实际利率即将转负...............................................................................................................................................5 图表10 IPO融资规模（亿元）.......................................................................................................................................6 图表11 股改限售股减持与上证指数对比...........................................................................................................