A股月度策略：5月或触底反弹，把握低吸反弹机会

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1页 共19页 证券研究报告 A股月度策略 5月或触底反弹，把握低吸反弹机会 2018.05.03 苏培海(分析师) 王永健（研究助理） 电话： 020-88836117 020-88836117 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn wang.yongjian@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515120001 A1310117080002 内容摘要： 1. 四月市场回顾：三大指数下行，仅医药生物上涨  四月大盘集体下行，两市受贸易战影响表现分化。月初大盘受博鳌论坛召开利好回暖，其中海南板块强势上涨；随着月中公布经济数据的下行和中美贸易摩擦升级，市场资金出逃导致大盘连续多日下挫，沪指探底，创业板指回补前期向上跳空缺口，唯有国产芯片概念受益逆市上涨；月末消息面上政府加力减税，但大盘反弹乏力，维持震荡行情。总的来说，四月份三大股指呈现震荡下搓的趋势，市场做多情绪不高，反弹期间量能不足。 2. 宏观经济展望：国际经济复苏放缓，国内经济运行平稳  美国通胀向好，非农就业人口不及预期。3月份美国制造业PMI下降1.5%至59.3%，非制造业PMI回落0.7%至58.8%；消费者信心指数、消费者预期指数、消费者现状指数延续小幅上升趋势，通胀变现符合预期且好于前值。新增非农就业人口不及市场预期；CPI数据小幅上升，PPI同比增幅超预期，主要受服务业成本上升推动。  欧元区经济复苏放缓，日本消费景气度回升，进出口大幅增加。欧元区3月CPI同比升1.4%；核心CPI同比升1.0%，整体通胀率小幅回升。制造业和非制造业PMI均小幅下降。日本方面，3月制造业PMI和服务业PMI均有所下降，但仍位于枯荣线上方；3月消费者信心指数上升0.4%，景气度回升。进口、出口金额均较2月当月增加，内、外需求同步增加。  国内一季度GDP增速持平，消费成最大引擎。一季度GDP比上年同期增长6.8%，环比增长1.4%。GDP的驱动因素转变，一季度净出口对GDP的贡献由正转负，投资的贡献略有下降但基本持平，消费的贡献则大幅提升，成为经济增长的最大引擎。18年去杠杆从金融转向实体，一季度地产销售持续低迷，基础建设投资放缓，且全球经济复苏动力转弱，预计二季度GDP增速仍会放缓。  制造业PMI季节性回升，CPI环比跌幅超预期。4月制造业PMI微降至51.4，制造业整体恢复到节前水平，主因春节后企业多已进入正常生产状态。内外需求指标有所下行，但总体仍保持稳定。4月出厂价格指数上行，企业利润空间将有所改善。通胀方面，3月CPI同比较上月下跌0.8个百 策略产品 1.顶级策略、资金雷达、技术领先、主题日报 2.周策略、月策略、年策略 3.策略深度专题报告 4.事件点评等 数据支持： 王雯殊、刘彬、刘叶子 广证恒生宏观策略公众号 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页 共19页 A股月度策略 分点，报2.1%，节后食品项和非食品项涨幅均快速回落。PPI同比涨幅比上月回落0.6个百分点至3.1%，连续 5 个月回落，符合预期。  M2和社融增速超预期下行，贸易摩擦影响出口。3月M2同比增长8.2%，比上年同期低1.9%，主因居民和企业新增存款均低于季节性；M1同比增速放缓，趋势性回落主因金融去杠杆。3月社融规模存量增速继续大降至10.5%，创历史最低增速，主要由表外融资大幅萎缩导致。出口方面，按美元计价，3月出口增长-2.7%，进口增长14.4%，贸易顺差-49.8亿美元。出口增速大幅回落主因春节错位影响，部分出口被安排到年前。 3. 政策研判： MSCI日益临近，中美贸易谈判影响市场走势  MSCI名单即将公布，预计将资金提前布局。MSCI官方宣布A股首次纳入将在2018年6月1日、9月3日分两次，分别以 2.5%、5%的比例完成。如今正式纳入时间日益临近，五月份即将公布成分股名单。按照纳入比例5%测算，A 股纳入 MSCI 后短期之内可能带来增量资金约150亿美元。短期来看，增量资金将为A股带来新的动力，激发市场活力。预计五月下旬会有资金提前入场布局，带动市场活力和做多情绪。  中美贸易谈判即将开启，进展和结果将影响市场走势。4月24日特朗普表示将派出美国高级代表团，前往中国就中美贸易问题进行磋商。前期中美贸易摩擦的进展直接影响了股市的走势，接下来的谈判进展和结果也将是影响大盘的直接因素。 4. A股17年报及18一季报概览：增速放缓，行业分化  全A股一季报营收同比及净利增速回落，盈利能力稳步增强。17年报净利增速上升至18.37%，较上年同期增长；18一季报回落至14.38%，较上年同期回落。17年报营收同比增速回落至17.54%，较去年同期增加；18一季报回落至11.34%，较去年同期降低。毛利率、净利率、ROE稳步回升，A股整体盈利能力平稳增强。  主板净利润增速放缓，中小创保持高增长，三板块营收同比回落。主板18年一季报净利润增速回落至13.71%，较去年同期回落5.9个百分点。剔除券商，中小企业板18年一季报回升至19.94%，保持高增长率。创业板剔除温氏股份后，18年一季报大幅回升至31.46%，较去年同期也大幅上升。主板18年一季报营收同比继续回落至9.76%，而中小板和创业板分别下降至24.47%和22.37。  建材、医药、军工等行业表现亮眼。18年一季度建筑材料、计算机、医药生物营收同比增速居前，建筑材料、钢铁、国防军工净利增速居前。房地产、医药生物、休闲服务等六行业保持连续两季营收增速改善，建筑材料、公用事业、国防军工等五行业保持连续两季净利增速改善。 5. 趋势研判：五月或触底反弹，MSCI进入重要窗口期  五月或触底反弹，MSCI进入重要窗口期。4月A股市场震荡下行，市场交投热情不高，主要受中美贸易摩擦升级高科技领域陷危机、对经济前景悲观预期及资管新规实施在即力度超预期担忧所致，但5月预计在政策利好和资金面改善的刺激下，市场有望触底反弹。首先，经过前期的调整， 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页 共19页 A股月度策略 目前大盘已处于较低的位置，有一定的反弹空间。再者，政策面利好，中央政治局会议明确要把加快调整结构与扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；央行降准对改善实体经济融资条件，一定程度上缓解市场流动性；资管新规靴子落地，相比征求意见稿边际改善，整体更加温和，市场担忧减缓。此外，正式纳入MSCI标的名单有望在5月公布，A股市场MSCI热度不断升温，增量资金候场，且5月1日起，互联互通机制的每日额度将调整为原来的4倍，进一步提升沪深港通交易的流畅度，有利于为A股顺利“入摩”提供保障。 6. 品种配置：“优质成长＋超跌蓝筹”，把握低吸反弹机会  继续关注“优质成长＋超跌蓝筹”板块，把握低吸反弹机会。5月继续推荐真业绩优质成长。中兴危机暴露我国在科技创新方面的短板，中央政治局会议明确表示，要加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，中长期看，政策面、基本面双向驱动的核心科技类主题投资价值突显。再者，MSCI时点将至，增量资金候场，北向资金“抄底”进程提速，或更青睐于盈利能力强的大市值股，蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开结构性修复行情。风险释放后，一些业绩优良、前期调整充分的蓝筹股性价比再次提升。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4页 共19页 A股月度策略 目录 内容摘要： ........................................................................................................................................................................................................... 1 1. 四月市场回顾：三大指数下行，仅医药生物板块上涨 ............................................ 6 2. 宏观经济展望：国际经济复苏放缓，国内经济运行平稳 .......................................... 7 3. 政策研判： MSCI日益临近，中美贸易谈判影响市场走势 ...................................... 11 3.1 MSCI名单即将公布，短期增量资金带来新动力 ........................................... 11 3.2 中美贸易谈判将至，结果影响市场走势 .................................................. 11 4. A股17年报及18一季报概览：盈利增速放缓，行业业绩分化 .................................... 12 4.1 全A股一季报营收同比及净利增速回落，盈利能力稳步增强 ................................ 12 4.2 主板净利润增速放缓，中小创保持高增长，三板块营收同比回落 ............................ 13 4.3 建材、医药、军工等行业表现亮眼 ...................................................... 15 5. 趋势研判：五月或触底反弹，MSCI进入重要窗口期 ........................................... 17 6. 品种配置：“优质成长＋超跌蓝筹”，把握低吸反弹机会 ......................................... 17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第5页 共19页 A股月度策略 图表目录 图表1 4月申万一级行业涨跌幅 .......................................................................................