请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 震荡市中把握交易性机会 —— 2013年4月A股行业配置策略 —— Investment Strategy of April. 2013年3月30日 王小军 策略分析师 王松柏 首席策略分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 震荡市中把握交易性机会 2013年4月A股行业配置策略 2013年3月30日  4月份市场将以震荡为主，出现明显单边走势的概率不大，重在把握交易性、结构性机会：（1）经济复苏放缓，银监会对理财产品监管从严，引发投资者担忧，但FAI数据4月份还不会经受考验，对FAI尤其是基建FAI更清晰的判断要等到4月份底或5月上旬；（2）已经公布的2012年年报显示，去年四季度企业盈利出现拐点，但行业分化较为明显，且投资者对一季度盈利状况较为担忧。  4月份我们建议关注火电、家电和水泥等行业的交易性机会。推荐火电行业的逻辑：（1）用电需求温和增长，增速大幅回落的可能性不大；（2）动力煤价格持续低迷，成本端压力较小。推荐家电行业的逻辑：（1）房地产销售加速推动行业需求回升，行业基本面继续好转；（2）原材料端价格处于低位，成本上涨压力不大；（3）行业集中度高，呈现强者恒强的局面，品牌家电市场占有率高。推荐水泥行业的逻辑：（1）3、4月份的基建和地产投资增速有望继续上行，水泥需求增速将维持在较高水平；（2）水泥供需较为平衡，库存水平低；（3）旺季即将到来，价格企稳回升的可能性较大，二季度业绩将有所改善。  风险：不可预期的政策风险因素发生。 本期内容提要: 证券研究报告 策略研究——行业配置月报 王小军 策略分析师 执业编号：S1500512040003 联系电话：+86 10 63081430 邮箱：wangxiaojun@cindasc.com 王松柏 首席策略分析师 执业编号：S1500512080001 联系电话：+86 10 63081428 邮箱：wangsongbai@cindasc.com 相关研究 《部分早周期行业或有阶段性机会—2012年9月A股行业配臵策略》 《配臵“黄金周”概念的确定增长性行业—2012年10月A股行业配臵策略》 《弱势格局下配臵确定性增长行业—2012年12月A股行业配臵策略》 《弱复苏下建议配臵基本面好转确定性强的行业—2013年2月A股行业配臵策略》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 4月份A股存在交易性机会 ......................................................................................................... 1 经济弱复苏放缓，呈结构性改善 ................................................................................ 1 企业盈利有所恢复，行业分化明显 ............................................................................. 3 关注水泥、家电和火电等行业的交易性机会 ............................................................................... 5 水泥 ......................................................................................................................... 5 家电 ......................................................................................................................... 7 火电 ......................................................................................................................... 8 图 表 目 录 图1：制造业PMI及分项指标 ........................................................................................... 2 图2：工业增加值与消费增速 ............................................................................................ 2 图3：FAI及分项累计同比 ................................................................................................. 2 表1：上市公司2012年年报 ............................................................................................. 3 图4：基建和地产投资增速 ................................................................................................ 5 图5：重点水泥企业产销量及库存 ...................................................................................... 6 图6：全国30个城市不同型号水泥均价以及主要城市42.5级袋装水泥价格 ........................ 6 图7：商品房销售面积同比与家电销量同比（%） .............................................................. 7 图8：塑料、铜、铝、冷轧板价格 ...................................................................................... 7 图9： 全社会用电量累计同比 ........................................................................................... 8 图10：动力煤价格及库存 ................................................................................................. 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 4月份A股存在交易性机会 经济复苏放缓，银监会对理财产品监管从严，引发投资者担忧，但FAI数据4月份还不会经受考验，对FAI尤其是基建FAI更清晰的判断要等到4月份底或5月上旬。已经公布的2012年年报显示，去年四季度企业盈利出现拐点，但行业分化较为明显，且投资者对一季度盈利状况较为担忧。总之，4月份投资者将较为纠结，A股出现显著单边走势的概率并不大，交易性、结构性机会仍在。 经济弱复苏放缓，呈结构性改善 制造业PMI显示经济在走稳，但并不强劲。中采公布的2月份制造业PMI为50.1，略低于1月份的50.4，连续5个月高于50，但同时连续2个月回落。由于今年春节在2月份，存在开工不足的问题，环比回落是正常的。2005年以来，除2013年外，春节在2月的年份还有2005、2007、2008、2010年，这些年份的2月份PMI比1月份分别回落0.2、2.0、-0.4（2月份比1月份高）、3.8个百分点，平均回落1.4个百分点。因而扣除春节因素，2月份PMI强于1月份。相反，2006、2009、2011、2012年的春节在1月份，除2011年外，其余年份2月份PMI均高于1月份，春节因素同样明显。虽然最近几个月制造业PMI持稳在50上方，但仍较低，显示经济在走稳，但并不强劲。不同规模企业近几个月PMI走势的反复表明经济结构尚需改善，经济的可持续性并不明朗，毕竟经济持续性的复苏需要中小企业的稳定改善的表现。 工业生产和消费十分低迷，显示经济增长内在动力不足。1-2月，工业增加值累计同比增长9.9%，为2009年10月份以来最低，增速创38个月新低。自1998年有统计以来，仅有2009年前两个月的增速低于今年同期，2009年因金融危机造成该数据断崖式下跌。环比数据稍好，1、2月份分别为0.60%、0.79%，好于2012年同期的0.50%、0.61%。消费更为低迷，前两个月累计同比仅增长12.3%，为2004年4月份以来最低；从同期看，自2000年该项数据有统计以来，今年前两个月的增速是自2004年以来最低。环比数据更为低迷，在1月份环比仅增长0.17%（年化增速为2.06%）的基础上，2月份也仅增长0.99%（年化增速为12.55%）。从分项数据看，城镇、餐饮消费增速较低是整体消费增速低迷的原因之一，这可能与中央提倡节约、反对浪费导致政府支出增速下滑有直接关系。这可能导致今年的消费增速不及预期。 目前经济增长的动力仍主要来自于政策推动的固定资产投资。与工业增加值、消费低迷不同的是，固定资产投资增速延续去年9月份以来的回升态势，今年前两个月同比增速21.2%，为2012年2月以来最高。从结构来看，第一产业（农林牧渔）和第三产业（服务业）分别增长37.4%、25.0%，增速较2012年全年分别加快5.2和4.4个百分点，而第二产业（工业和建筑业）增长15.6%，增速较2012年全年回落4.6个百分点；中央项目增速仍在低位，前两个月增长4.4%，较去年全年的5.9%回落1.5个百分点，地方项目高位小幅上升，增速升至22.3%。分行业看，除农林牧渔外，基建同比增长23.2%，较去年全年的13.7%加快9.5个百分点，这两个行业是财政政策重点支持的行业，其投资增速均连续上升表明积极财政政策在持续发 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 挥作用。前2个月民间投资增速回落至24.6%，较去年全年的24.8%进一步回落，具有极强代表性的民间制造业投资增速继续下滑至22.1%，较去年全年回落5.1个百分点。这些数据充分表明目前经济回升的动力主要来自于政策推动。 图1：制造业PMI及分项指标 资料来源：Wind资讯，信达证券研发中心 图2：工业增加值与消费增速 资料来源：Wind资讯，信达证券研发中心 图3：FAI及分项累计同比 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 2010-022010-042010-062