投资观点：短期回调，中期看多。
**供给（中性）：**1月碳酸锂排产小幅减少，约9.8万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。分原料看，锂辉石提锂排产6.13万吨，环比+0.67%，同比+79.70%；锂云母提锂排产1.25万吨，环比-6.37%，同比-0.32%；盐湖提锂排产1.49万吨，环比-0.33%，同比+51.83%；回收端排产0.93万吨，环比-7.39%，同比+53.99%。
**终端需求（偏多）：**1月新能源汽车产销同比微涨，产量104.07万辆，环比-39.42%，同比+2.55%；销量94.48万辆，环比-44.76%，同比+0.11%；渗透率40.28%，环比-11.98pct。一季度为消费淡季，3月起新车型密集上市、4月北京车展备货需求来临，预计带动动力电池需求回升。1月储能中标功率/规模为9.12GW/23.1GWh，同比+98.26%/+124.93%。
**电池需求（偏多）：**3月电池排产大幅增加，磷酸铁锂电池排产167.17 GWh，环比+24.73%，同比+71.97%；三元电池排产32.17 GWh，环比+21.90%，同比-0.62%。
**材料需求（偏多）：**3月排产环比大增，磷酸铁锂材料排产约43.04万吨，环比+23.61%，同比+66.08%；三元材料排产约8.44万吨，环比+19.29%，同比+45.64%。
**库存（偏多）：**社会库存持续去库。2月27日，社会库存（含仓单）10.01万吨，月度环比-6.87%，同比-16.20%。在电池抢出口下，节后下游采买增加，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅。
**投资建议：**美伊局势升温叠加碳酸锂前期积累了较大涨幅，短期内资金有获利了结需求，进而引发碳酸锂价格大幅回撤。从实质影响看，美伊局势主要影响中东储能项目的进度，表现为需求的后置，而非消失；中长期看，地缘政治不确定性升级，将能源安全提到新高度，对储能需求（特别是欧洲地区的储能需求）形成中长期支撑。建议部分平仓，对获利进行保护。
**风险提示：**资源端扰动、资金扰动、政策扰动。
近期事件梳理：
- **津巴布韦禁矿出口：**2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，预计影响0.25-0.58万吨LCE/月。
- **中东地缘局势升温：**2月28日，以色列与美国对伊朗发起联合军事行动，短期内主要影响当地储能项目的推进节奏，表现为需求的后置；中长期看，地缘政治不确定升级，对储能需求（特别是欧洲地区的储能需求）形成中长期支撑。
基本面情况：
- **终端需求：**新能源汽车1月产销同比微涨，渗透率40.28%，环比-11.98pct。储能需求同比大增，1月储能中标功率/规模为9.12GW/23.1GWh，同比+98.26%/+124.93%。
- **电池需求：**2月电池需求季节性减产，磷酸铁锂电池产量134.03GWh，环比-12.96%，同比+61.04%；三元电池产量26.39GWh，环比-16.06%，同比-12.09%。3月电池排产大幅增加，磷酸铁锂电池排产167.17GWh，环比+24.73%，同比+71.97%；三元电池排产32.17GWh，环比+21.90%，同比-0.62%。
- **材料需求：**2月材料厂产量受季节性影响下，环比下降，磷酸铁锂材料产量34.82万吨，环比-12.20%，同比+52.40%。3月排产环比大增，磷酸铁锂材料排产约43.04万吨，环比+23.61%，同比+66.08%。
- **供给：**2月碳酸锂产量8.31万吨，环比-15.13%，同比+29.73%。3月碳酸锂节后复产，排产约10.64万吨，环比+28.04%，同比+34.56%。
- **库存：**截至2月27日，社会库存（含仓单）10.01万吨，月度环比-6.87%，同比-16.20%。锂盐厂库存1.79万吨，月度环比-3.27%，同比-60.13%；下游环节库存8.17万吨，月度环比-7.65%，同比+11.42%。截至3月3日，仓单库存3.78万吨，月度环比+23.26%，同比-18.67%。
- **平衡：**3月预计转为小幅过剩。根据SMM测算，2月供需平衡-0.30万吨，实际变动-0.75万吨，隐性消化0.45万吨。3月供给合计约13.09万吨，需求合计约13.21万吨，平衡表“供-需”-0.13万吨，持续去库。
