碳酸锂投资周报：节后复产叠加事件扰动，碳酸锂波动增加

投资观点：短期回调，中期看多 碳酸锂（LC） 报告日期2026-3-3 专题报告 ⚫供给（中性）：1月碳酸锂排产小幅减少，排产约9.8万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。分原料看，锂辉石提锂排产6.13万吨，环比+0.67%，同比+79.70%；锂云母提锂排产1.25万吨，环比-6.37%，同 比-0.32%； 盐 湖 提 锂 排 产1.49万 吨 ， 环 比-0.33%， 同 比+51.83%；回收端排产0.93万吨，环比-7.39%，同比+53.99%。 国贸期货研究院：陈宇森 从业资格证号：F03123927投资咨询证号：Z0023460 ⚫终端需求（偏多）：1、新能源汽车1月产销同比微涨。1月新能源车产量104.07万辆，环比-39.42%，同比+2.55%；新能源车销量94.48万辆，环比-44.76%，同比+0.11%；渗透率40.28%，环比-11.98pct。新能源车产销环比下降主要系一季度为消费淡季，属季节性行为。3月起新车型密集上市、4月北京车展备货需求来临，预计带动动力电池需求回升。2、储能需求同比大增，1月储能中标功率/规模为9.12GW/23.1GWh，同比+98.26%/+124.93%。 ⚫电池需求（偏多）：下游订单旺，3月电池排产大幅增加，磷酸铁锂电池排产167.17 GWh，环比+24.73%，同比+71.97%；三元电池排产32.17 GWh，环比+21.90%，同比-0.62%。 ⚫材料需求（偏多）：节后复产叠加需求旺盛，3月排产环比大增，磷酸铁锂材料排产约43.04万吨，环比+23.61%，同比+66.08%；三元材料排产约8.44万吨，环比+19.29%，同比+45.64%。 资料来源：WIND ⚫库存（偏多）：社会库存持续去库。2月27日，社会库存（含仓单）10.01万吨，月度环比-6.87%，同比-16.20%。在电池抢出口下，节后下游采买增加，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅。 往期相关报告 1.进入淡季，供需双减202601052.供给端增量有限，需求端排产基本持平202512023.终端需求旺盛VS矿端复产预期202511064.供需紧平衡，碳酸锂期价震荡偏弱202509035.矿证问题悬而未决，碳酸锂期价宽幅震荡20250807 ⚫投资建议 美伊局势升温叠加碳酸锂前期积累了较大涨幅，短期内资金有获利了结需求，进而引发碳酸锂价格大幅回撤。从实质影响看，美伊局势主要影响中东储能项目的进度，表现为需求的后置，而非消失；中长期看，地缘政治不确定性升级，将能源安全提到新高度，对储能需求（特别是欧洲地区的储能需求）形成中长期支撑。另外，价格由市场情绪驱动，资金有避险需求，建议部分平仓，对获利进行保护。 风险提示 资源端扰动、资金扰动、政策扰动 1近期事件梳理 1.1津巴布韦禁矿出口 2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，包括含在途货物，直至另行通知。此举旨在加强国家利益下的矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。 津巴布韦是我国第二大锂辉石进口国。津巴布韦锂矿资源丰富，资源量约1.26亿吨，已探明储量约670万吨LCE，占全球储量2%。根据海关总署，2025年全年，我国锂辉石进口量为775.1万吨（折96万吨LCE），其中前三大进口国分别为，澳大利亚进口381.7万吨（占比49.25%）、津巴布韦进口120.4万吨（占比15.53%，折15万吨LCE）、巴西进口33.4万吨（占比4.31%）。 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 津巴布韦对锂矿的管控由来已久。2022年，津巴布韦就发布了原矿的出口禁令，并在此后年份内不断增加政策。最近的政策是2026年2月17日，发布“关于调整出口程序与框架以遏制矿物出口违规行为及矿产泄漏的回复”，警告出口环节存在“持续的违规行为”和“漏洞”，将进行整顿。 津巴布韦在产大型矿山共6座，有3座矿山披露配套硫酸锂厂。Arcadia项目的硫酸锂厂于2025年1月开建，硫酸锂初始设计产能5万吨。该硫酸锂项目于11月投产，近期处于爬坡状态，其硫酸锂出口在2月中旬及下旬出现一定延期。Bikita项目的在2025年5月的投资者关系发布会公开表示，计划在2025年底完成1万吨硫酸锂建设，2026年启动2万吨硫酸锂建设。Kamativi项目2026年2月26日公开表示其硫酸锂项目已经启动建设。其中，Arcadia项目和Bikita项目能出口硫酸锂的可能性较高，涉及10-12.5万吨LCE。若Kamativi项目的硫酸锂建成后，三个项目的硫酸锂合计13-17万吨LCE/年。根据SMM，若没有此次政策，2026年津巴布韦预期产出总量近20万吨LCE/年。因此该政策预计影响0.25-0.58万吨LCE/月。 1.2中东地缘局势升温 2月28日，以色列与美国对伊朗发起联合军事行动，中东地缘局势升温。中东是全球光 伏、储能、绿氢的最佳应用场景之一，沙特、阿联酋均设定了2030年50%以上电力来自可再生能源的目标。霍尔木兹海峡是中东的主要物流通道，随着美伊局势升级，伊朗目前禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，短期内主要影响当地储能项目的推进节奏，表现为需求的后置；中长期看，地缘政治不确定升级，将能源安全提到新高度，对储能需求（特别是欧洲地区的储能需求）形成中长期支撑。 2基本面情况 2.1终端需求 新能源汽车1月产销同比微涨。根据中汽协，2026年1月新能源车产量104.07万辆，环比-39.42%，同比+2.55%；新能源车销量94.48万辆，环比-44.76%，同比+0.11%；渗透率40.28%，环比-11.98pct。新能源车产销环比下降主要系一季度为消费淡季，属季节性行为。3月起新车型密集上市、4月北京车展备货需求来临，预计带动动力电池需求回升。 资料来源：中汽协、国贸期货研究院 资料来源：中汽协、国贸期货研究院 储能需求同比大增。根据SMM数据，2026年1月储能中标功率/规模为9.12GW/23.1GWh，同比+98.26%/+124.93%。多省发布储能远期目标，将支撑国内储能中长期发展空间。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.2电池需求 2月电池需求季节性减产。根据SMM，2月磷酸铁锂电池产量134.03GWh，环比-12.96%，同比+61.04%；三元电池产量26.39GWh，环比-16.06%，同比-12.09%。主要系受2月天数较少且有春节效应影响。分场景看，储能电池产量56.07GWh，环比-11.03%，同比+89.30%；动力电池产量102GWh，环比-14.85%，同比+25.08%。 下游订单旺，3月电池排产大幅增加。根据SMM，3月磷酸铁锂电池排产167.17GWh，环比+24.73%，同比+71.97%；三元电池排产32.17GWh，环比+21.90%，同比-0.62%。分场景看，储能电池产量67.1GWh，环比+19.67%，同比+103.77%；动力电池产量129.74GWh，环比+27.20%，同比+36.91%。 2.3材料需求 2月材料厂产量受季节性影响下，环比下降。根据SMM，2月磷酸铁锂材料产量34.82万吨，环比-12.20%，同比+52.40%；三元材料产量7.07万吨，环比-12.77%，同比+46.49%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）产量4.18万吨，环比-14.06%，同比+60.80%。 节后复产叠加需求旺盛，3月排产环比大增。根据SMM，3月磷酸铁锂材料排产约43.04万吨，环比+23.61%，同比+66.08%；三元材料排产约8.44万吨，环比+19.29%，同比+45.64%，其 中 ， 低 镍 部 分 （NCM333、NCM523、NCM622） 排 产5.04万 吨 ， 环 比+20.65%， 同 比+69.14%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 2.4供给 2月碳酸锂季节性减产。根据SMM，2月碳酸锂产量8.31万吨，环比-15.13%，同比 +29.73%。分原料看，锂辉石提锂产量5.02万吨，环比-16.47%，同比+41.85%；锂云母提锂产量1.13万吨，环比-12.11%，同比-15.52%；盐湖提锂产量1.39万吨，环比-9.72%，同比+43.86%；回收端产量0.76万吨，环比-19.51%，同比+36.98%。 3月碳酸锂节后复产，排产上行。根据SMM，3月碳酸锂排产约10.64万吨，环比+28.04%，同比+34.56%。分原料看，锂辉石提锂排产6.54万吨，环比+30.28%，同比+48.97%；锂云母提锂排产1.39万吨，环比+23.06%，同比-17.72%；盐湖提锂排产1.64万吨，环比+17.93%，同比+50.14%；回收端排产1.06万吨，环比+39.19%，同比+45.78%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 2.5库存 社会库存持续去库。截至2月27日，社会库存（含仓单）10.01万吨，月度环比-6.87%，同比-16.20%。锂盐厂库存1.79万吨，月度环比-3.27%，同比-60.13%；下游环节（正极厂、电池厂、贸易商）库存8.17万吨，月度环比-7.65%，同比+11.42%。其中，正极厂库存4.00万 吨，月度环比-1.42%，同比+19.84%；电池厂+贸易商库存4.17万吨，月度环比-12.93%，同比+4.38%。截至3月3日，仓单库存3.78万吨，月度环比+23.26%，同比-18.67%。在电池抢出口下，节后下游采买增加，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：广期所、国贸期货研究院 2.6平衡 3月预计转为小幅过剩。根据SMM测算，2月供需平衡-0.30万吨，实际变动-0.75万吨，隐性消化0.45万吨。3月供给合计约13.09万吨，需求合计约13.21万吨，平衡表“供-需”-0.13万吨，持续去库。 分析师介绍 陈宇森：国贸期货研究院贵金属与新能源资深分析师，注册会计师，台湾大学经济学硕士。致力于工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源品种研究，熟悉产业链上下游，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。