国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治冲突爆发2白银：震荡格局2铜：美元大涨，施压价格4锌：跟随宏观波动6铅：国内库存减少，限制价格回落8锡：关注宏观情绪9铝：供给担忧发酵10氧化铝：关注新增产能投产10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：恐慌情绪传导，铂金弱势12钯：低位盘桓12镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性14不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移14 2026年3月4日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：震荡格局 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国承诺将给航经霍尔木兹海峡的船只提供保险担保和海军护航，油价应声缩小涨幅。 2、伊拉克大型油田开始停产。卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再暴涨32%。 3、美联储官员称伊朗战争为货币决策增添新变数，能源价格前景成关键。 4、迪拜和阿布扎比金融市场将恢复交易。 5、中国政协会议议程公布，会期7天。 6、Claude一度“宕机”，需求“空前”，Anthropic称1月以来免费用户增长60%，付费用户10月以来翻倍。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年03月04日 铜：美元大涨，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国与以色列对伊朗的打击推高油价，把刚有所缓解的美国通胀压力重新拉回市场视野。若油价冲击演变为持续性的供给扰动，通胀回落可能受阻，美联储的降息空间也将随之收窄。（华尔街见闻） 产业方面，Hudbay矿业（Hudbay Minerals）已获得加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下Copper Mountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年。（SMM） 日本财务省公布的数据显示，日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9,895吨，较去年同期增长 13.51%，环比则下降12.75%。（SMM） 智利国家统计局公布的数据显示，全球最大铜生产国智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨。（SMM） 随着关税和数据中心需求激增提高美国铜制造商收入，Revere铜产品公司正在加大美国投资。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260304 锌：跟随宏观波动 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.特朗普下令两手保海湾地区航运，伊朗警告船只勿经霍尔木兹海峡。特朗普称，指示相关公司为途经海湾地区的海上贸易提供保险，必要时美军将在霍尔木兹海峡为油轮护航，未说明具体运作机制。美油涨幅一度收窄至不足0.7%。伊朗军方称，在霍尔木兹海峡通行的船只可能面临来自导弹或不受控无人机的风险。评论称若伊朗继续抵抗，即便有美方这些保障，该海峡运输流全面恢复也需数周。（华尔街见闻） 2.卡塔尔继续关闭全球最大LNG厂，欧洲天然气再暴涨32%，高盛大幅上调气价预测。卡塔尔LNG出口设施遭伊朗无人机袭击被迫停运，叠加霍尔木兹海峡实际封闭，欧洲天然气期货两日内暴涨逾60%，单日最高飙32%。高盛将欧洲2026年4月气价预测从36欧元上调至55欧元，亚洲买家抢货潮已起，欧洲夏 季补库逻辑瓦解，2022年以来最剧烈能源冲击正在蔓延。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260304 铅：国内库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国与以色列对伊朗的打击推高油价，把刚有所缓解的美国通胀压力重新拉回市场视野。若油价冲击演变为持续性的供给扰动，通胀回落可能受阻，美联储的降息空间也将随之收窄。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月4日 锡：关注宏观情绪 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。2、王毅同以色列外长萨尔通电话。3、沙特阿美探索经由红海出口石油以避开霍尔木兹海峡的计划。4、日韩股市集体大幅收跌。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260304 铝：供给担忧发酵氧化铝：关注新增产能投产铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.伊朗称击中美“萨德”系统目标，伊核设施遭破坏，美国务卿称打击将加码，王毅同以外长通话。伊朗称针对美以的行动将在更深层次和更广维度展开，周二晚到周三凌晨发动第16波打击，打击以色列中部及北部多处军事目标；伊驻联合国代表称现在不是谈判的时候。哈梅内伊遗体将被安葬于马什哈德。伊朗最高领袖选举据称进入最后阶段。特朗普称伊朗想谈判但太迟了。美国务卿称美以未来几小时和几天内将扩大对伊打击规模并加大力度。以军称对德黑兰发动“大规模打击”，打死负责黎巴嫩事务的伊朗高级指挥官。（华尔街见闻） 2.伦铝跳涨！卡塔尔能源扩大停产，尿素、甲醇及铝全面停摆。卡塔尔能源LNG出口设施遭伊朗无人机袭击后停产，卡塔尔能源公司宣布全面暂停液化天然气及尿素、聚合物、甲醇、铝等多类产品生产，供应冲击迅速蔓延至大宗商品市场。叠加霍尔木兹海峡航运受阻，市场担忧中东铝出口与原料进口双双受限。高盛指出，若扰动持续一个月，铝价或阶段性冲高至3600美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月04日 铂：恐慌情绪传导，铂金弱势 钯：低位盘桓 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普称西班牙在对伊朗的行动中缺乏合作，将切断与其的贸易往来。 2、特朗普：15%的关税期限过后，我们将逐步公布对不同国家的关税；将提高对某些国家的关税协议。 3、伊朗局势—①伊朗称摧毁两套美军萨德系统。韩媒：美国正在考虑将其在韩国的萨德和爱国者系统转移到中东。②因持续遭导弹袭击，外媒称沙特与阿联酋考虑入局打击伊朗，阿联酋称暂未改变防御计划。③特朗普：伊朗现在想谈判，但为时已晚。美国军备充足，足以支撑无期限作战。④外媒称以色列已正式调动部队进行对黎巴嫩的地面入侵。⑤美国参议院将于当地时间周三对“战争权力决议”进行投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力。⑥伊朗驻联合国大使：伊朗尚未就可能的和平谈判与美国接触。⑦伊朗反对派新闻网站：哈梅内伊之子被选定为伊朗下一任最高领袖。 4、美联储——①卡什卡利：战争阴云笼罩，原本预计2026年会降息一次，现在不确定。②威廉姆斯：美联储将不得不考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应。仍认为利率略高于中性利率。③施密德：美联储能做的唯一一件事，就是继续压低通胀。 5、能源局势——①特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军将护航船舶通过霍尔木兹海峡。②拦截无人机的碎片坠落导致阿联酋主要石油贸易枢纽Fujairah发生大火。③伊拉克石油存储设施即将满载，伊拉克将在数日内被迫减产，幅度将超过300万桶/日。④沙特阿美探索经由红海出口石油。⑤特朗普：可容忍油价短期内上涨，优先消除伊朗威胁。 6、王毅同以色列外长萨尔通电话。 7、美对伊朗的行动影响中国石油供应？外交部：中方将采取措施保障能源安全。 8、全国政协十四届四次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月11日上午闭幕，会期7天。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月4日 镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB）， ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。 7）根据钢联，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。 8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施