核心观点
3月3日，豆类期货冲高回落，油脂震荡偏强。豆一期价高位回落，期价承压于5日均线压力，伴随减仓3.4万手；豆二期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，伴随增仓1.4万手；豆粕期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜粕期价承压于60日均线压力，伴随减仓2.1万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价涨幅超1.5%，暂获30日均线支撑，承压于20日均线压力，伴随减仓1.6万手；菜籽油期价涨幅超1.7%，上涨并超过1月份高点，资金变化不大。
当前豆类市场在地缘冲突引发的全球商品波动中呈现内部分化、多空交织的格局。国际层面，美豆价格小幅上涨，主要受到关联品种豆油期货强势的支撑，但美元走强、中国采购需求存疑以及巴西丰产收割推进等因素共同构成了上行压制。巴西大豆收割延迟引发产量担忧，两家主要咨询机构已因南部单产受损而下调产量预估。
国内方面，豆粕与菜粕期货集体收涨，但走势分化，菜粕表现明显强于豆粕。核心矛盾在于，尽管国内豆粕库存环比有所下降，但绝对水平仍处历史同期高位，供应压力并未根本缓解。随着油厂开机率预期回升，库存存在继续累库的可能。下游饲料企业采购谨慎，多维持安全库存滚动补库，导致现货基差承压。整体来看，市场在进口成本支撑与国内高库存压制的博弈中陷入震荡。
当前油脂市场在地缘风险溢价与政策预期共同驱动下延续强势，但内外基本面明显分化。国际市场，中东战事持续推高原油价格，情绪外溢至油脂板块。市场对美国3月即将落地的生物柴油政策抱有强烈期待，若预期兑现将大幅提振豆油需求，构成豆油市场的长期利好支撑。尽管棕榈油未被纳入美国生柴体系，但豆油走强带来的比价优势使其通过替代效应间接受益。
棕榈油产地基本面提供支撑，印度因价格优势扩大采购，2月进口量创阶段新高，有助于缓解产地库存压力；调查显示马来西亚2月末棕榈油库存或连续第二个月下降至四个月低点。国内三大油脂期货全线跟涨，棕榈油、菜油补涨明显。但现货市场压力仍在，豆油库存下降，但处于传统消费淡季且面临大豆拍卖担忧；棕榈油近月到港充裕，库存大幅回升，基差维持弱势；菜油市场已基本消化反倾销税影响。整体来看，油脂板块由宏观情绪与政策预期主导，国内高库存压力令油脂板块被动跟涨，涨幅受限。
关键数据
- 3月3日，棕榈油期货主力合约收涨1.60%至8994.0元。
- 3月3日收盘，棕榈油期货资金整体流出7194.49万元。
- 印度2月棕榈油进口量创阶段新高。
- 马来西亚2月末棕榈油库存或连续第二个月下降至四个月低点。
- 巴西2025/26年度大豆产量预期值调低到1.78亿吨，较1月26日的预测值1.81亿吨调低了300万吨。
- 美国对中国大豆出口数量比前一周增长113%，比去年同期增长109%。
- 美国大豆压榨利润为每蒲3.48美元，比一周前增长13.73%。
- 马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的78.34%。
研究结论
豆类市场在地缘冲突引发的全球商品波动中呈现内部分化、多空交织的格局。国际层面，美豆价格小幅上涨，但受多重因素压制。国内豆粕库存高企，供应压力未根本缓解，市场在进口成本支撑与高库存压制中陷入震荡。油脂市场在地缘风险溢价与政策预期驱动下延续强势，但内外基本面明显分化。棕榈油产地基本面提供支撑，但国内高库存压力令油脂板块被动跟涨，涨幅受限。
