国贸期货镍不锈钢期货·专题报告：宏观多空交织 基本面支撑镍不锈钢维持高位

1 摘要： 2022年02月16日 星期三 镍不锈钢期货·专题报告 国贸期货•研究院 有色金属研究中心 谢灵 执业证号：F3040017 投资咨询号：Z0015788 联系方式：0592-5890157 宏观多空交织，基本面支撑镍不锈钢维持高位 宏观方面：俄罗斯宣称从乌克兰边境撤军，但俄乌局势仍有不确定性，宏观情绪趋于谨慎；国内信贷数据超预期表现，我国稳增长政策逐渐显现；美国通胀数据表现大超预期，美联储官员发表鹰派讲话，市场对美联储3月加息50bp预期升温，本周关注美联储会议纪要，警惕流动性收紧预期对有色板块的影响。 供应端：从供应端来看，镍矿价格整体上行，一方面由于菲律宾仍处于雨季，镍矿出货量有限，而铁厂节后采购需求回升，另一方面由于海运费上涨增加运输成本，预计短期镍矿价格易涨难跌。高镍铁均价回升至1500元/镍点，冬奥会影响国内镍铁厂生产，现已逐步恢复，镍铁供应短期仍趋紧。此外，300系不锈钢资源偏紧价格上行，不锈钢利润较好，对镍铁需求稳中有增，镍铁价格短期或维持坚挺。进口方面，印尼镍铁项目仍在陆续投产，且印尼高冰镍春节期间继续发货，后续印尼镍产品进口将持续增加。 需求端：不锈钢期货近期震荡上行，节后市场陆续复工，而原料供应整体趋紧，不锈钢现货价格企稳回升，冷热轧倒挂现象持续，但随着仓单大幅增加，仍需关注交割情况。上周佛锡两地库存大幅增加，节后市场到货量回升，但垒库程度不及往年，后续关注国内不锈钢产能投产情况。 镍观点：宏观情绪有所反复，俄乌局势仍不明朗，且俄镍供应占全球10%，市场对镍供应担忧仍存，而美联储加息预期持续升温，本周关注美联储会议纪要。节后国内纯镍库存有所增加，然而全球镍库存仍处于历史低位，目前下游逐步开工，低库存支撑下，镍价短期或维持高位，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。 不锈钢观点：原料价格上涨抬升炼钢成本，节后佛锡两地库存垒库不及预期，钢厂仍调涨现货价格，同时需关注无锡疫情对不锈钢贸的影响。短期钢价或高位震荡偏强运行，仍需关注仓单变化及消费情况。操作上建议回调短多，前期多单谨慎持有，注意控制风险。 风险关注：宏观消息，仓单库存，印尼项目投产情况，下游消费情况 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、行情评述 节后宏观情绪稳中向好，国内社融数据超预期表现，而俄乌局势紧张仍扰动市场，原油价格大幅波动，有色高位震荡，低库存支撑下，短期镍价高位运行。截至2月16日午盘，NI2203合约报173300元/吨，涨幅0.91%。不锈钢节后垒库不及预期，叠加原料价格上涨，不锈钢现货价格持续回升，期货价格表现强势，SS2203合约午盘报19130元/吨，涨幅2.46%。 图表1：沪镍主力 图表2：不锈钢主力 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、宏观方面 （1）俄乌地缘政治风险反复，原油价格大幅波动 据法新社、CNN等媒体2月15日报道，在乌克兰边境周围的俄军集结刺激了人们对入侵的担忧后，俄罗斯方面称，部署在乌克兰附近的一些军队正在返回其基地。“南部和西部军区的部队将开始迁往其军事驻地。” 当晚，俄罗斯总统普京也做出了明确表态，已经做出部分撤军的决定。普京表示，“当然我们不希望在欧洲发生战争。”批准施罗德进入俄罗斯天然气公司Gazprom董事会是为了德国和俄罗斯的利益，在德国购买俄罗斯天然气的消费者可以得到更便宜的天然气。法国、德国应该推动基辅实施明斯克协议。普京还表示，俄罗斯将根据局势发展采取行动。俄罗斯将寻求外交解决方案。 （2）国内信贷数据超预期表现 中国1月社会融资规模增量61700亿人民币，预估53850亿人民币，前值23700亿人民币。央行公布数据显示，1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元；非银行业金融机构贷款减少1417亿元。 （3）美国通胀数据高企，加息预期升温 sMnNpPpN8OaOaQpNqQoMmOiNnNmOfQnMuM9PnNxPxNrRpNwMnPnM 3 美国1月CPI同比升7.5%，预期升7.3%，前值升7.0%。受通胀继续走高影响，市场对美联储加息预期爆棚，美国联邦基金利率期货显示，市场认为美联储3月加息50个基点的可能性超过75%，且预计上半年美联储要么有一次加息50个基点，要么追加开会加息。 根据官方数据，美国1月PPI环比增加1%，也是预期值0.5%的一倍。在连续21个月环比走高后，PPI年率增速也达到9.7%，同样高于市场预期的9.1%。除去食品、能源和贸易服务的核心PPI 1月走高0.9%，同样远超预期值0.4%。由于PPI-CPI的传导作用，最新的PPI数据也说明生产端仍在经历严峻的通胀形势，也意味着消费者购买商品和服务的最终成本仍将走高。 （4）本周关注美联储会议纪要 上周因鹰派讲话而引起轩然大波的今年FOMC会议投票委员、圣路易斯联储主席布拉德周一重申，预计7月前累计升息100基点。他说，美联储的信誉岌岌可危，需要提前加息，以对抗加速攀升的通胀。他表示，会努力让其他美联储官员们相信这是一个很好的想法。周一同日，另一今年FOMC票委堪萨斯城联储主席乔治表示，美联储应该采取系统性的方法来取消政策宽松，但要小心不要“过度转向”，联储应考虑通过直接抛售债券的缩表方式遏制高通胀，但要警惕短债利率超过长债带来的有害影响。 总体看，俄罗斯宣称从乌克兰边境撤军，原油价格高位回落，但俄乌局势仍有不确定性，宏观情绪趋于谨慎；国内信贷数据超预期表现，我国稳增长政策逐渐显现；美国通胀数据表现大超预期，美联储官员发表鹰派讲话，市场对美联储3月加息50bp预期升温，本周关注美联储会议纪要，警惕流动性收紧预期对有色板块的影响。 三、基本面简析 1、原料端价格反弹，冬奥会影响镍铁生产 镍矿进口呈现季节性下滑：据海关数据，2021年12月中国镍矿进口量191.46万吨，环比减少209.30万吨，降幅52.23%；同比减少125.88万吨，降幅39.67%。 镍矿价格稳中有升：据Mysteel，2月15日红土镍矿FOB、CIF价格暂稳，当前下游镍铁厂在利润支撑下多按需补库，中高品位镍矿议价重心抬升中。目前Mysteel镍矿Ni:0.9%低铝矿CIF48.5美元/湿吨，Ni:1.4%矿CIF73-75美元/湿吨，Ni:1.5%矿CIF82-85美元/湿吨，Ni:1.8%矿CIF118美元/湿吨。 镍铁厂价格持续反弹：据Mysteel，2月15日高镍铁议价重心上移，高镍铁国内到厂价上调10元至1500-1520元/镍；国内出厂价上调10元至1485-1495元/镍；印尼镍铁FOB价格上调1美元至205美元/镍。最新成交：（1）、2月14日，华东某特钢厂高镍铁采购成交价1500元/镍（到厂含税），成交量3000吨。（2）、华北某钢厂近日高镍铁采购成交价1490-1500元/镍（到厂含税），成交量上万吨。 受冬奥会影响减产的镍铁厂逐步复产：据Mysteel调研了解，山东地区镍铁-不锈钢冶炼厂于2月14日已接到恢复生产的通知，15日始当地冶炼厂逐步恢复生产中，据了解本次镍铁厂减停产时间为一周，产品为 4 中高镍铁，影响镍铁镍金属产量约1200吨，减量占2月中国&印尼中高镍铁预估合计产量的1.1%。 从供应端来看，镍矿价格整体上行，一方面由于菲律宾仍处于雨季，镍矿出货量有限，而铁厂节后采购需求回升，另一方面由于海运费上涨增加运输成本，预计短期镍矿价格易涨难跌。高镍铁均价回升至1500元/镍点，冬奥会影响国内镍铁厂生产，现已逐步恢复，镍铁供应短期仍趋紧。此外，300系不锈钢资源偏紧价格上行，不锈钢利润较好，对镍铁需求稳中有增，镍铁价格短期或维持坚挺。进口方面，印尼镍铁项目仍在陆续投产，1月新增投产镍铁产线合计7条，且印尼高冰镍春节期间继续发货，后续印尼镍产品进口将持续增加。 图表3：镍矿进口季节性 图表4：红土镍矿价格 数据来源：SMM 数据来源：SMM 图表5：镍铁分地区产量占比 图表6：镍生铁价格 数据来源：Mysteel 数据来源：SMM 2、节后垒库不及往年，短期不锈钢价格高位运行 不锈钢全国库存：据Mysteel统计，2022年2月10日全国主流市场不锈钢社会库存总量79.04万吨，较上期上升18%。其中冷轧不锈钢库存总量46.39万吨，较上期上升16.69%，热轧不锈钢库存总量32.65万吨，较上期上升19.92%。对比去年同期，今年春节之后库存增量并不十分显著，其中主流市场（无锡+佛山）库存同比减少10.97%，300系库存同比减少1.32%，由此可见市场垒库速 5 度与幅度不及往年。 不锈钢项目进展：据51bxg消息，近日江苏德龙响水二期135万吨不锈钢炼钢项目开始试生产，产出第一炉304L不锈钢产品，首批资源约100多吨。市场消息称，首批不锈钢成品出炉后，钢厂将修整几天，预计下周开始正式批量生产不锈钢。 不锈钢仓单：自年初以来，不锈钢仓单持续增加，截至2月14日已增至66236吨，较节前增加2万吨，盘面交割压力仍存。 不锈钢期货近期震荡上行，节后市场陆续复工，而原料供应整体趋紧，不锈钢现货价格企稳回升，冷热轧倒挂现象持续，但随着仓单大幅增加，仍需关注交割情况。上周佛锡两地库存大幅增加，节后市场到货量回升，但垒库程度不及往年，后续关注国内不锈钢产能投产情况。 图表7：不锈钢产量 图表8：不锈钢库存 数据来源：Wind 数据来源：Mysteel 图表9：不锈钢热轧价格 图表10：不锈钢冷轧价格