镍&不锈钢：短期多空交织，关注底部支撑

核心矛盾

沪镍日内走势延续震荡。基本面上，菲律宾到港库存上升导致镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，主要受下游需求薄弱影响。镍铁日内成交价企稳，八月铁厂成交价上移，关注后续成交趋势。不锈钢方面，部分大厂再次进入减产周期，现货低价资源减少，盘面有一定上探。新能源链路维持以销定产局势。印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素，若落地对镍价底部支撑有一定提振。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续
• 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年
• 美国关税谈判或涉及镍产业链后续走势

利空解读

• 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢
• 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改

价格区间预测

当前波动率（20日滚动）：11.7-12.6（15.17%），历史百分位3.2%

策略推荐

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险（沪镍主力合约卖出60%）
• 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约锁定生产成本（远月沪镍合约买入），同时卖出看跌期权对冲价格下跌风险（卖出看跌期权场内/场外期权卖出依据采购计划）

关键数据

• 沪镍库存：主力合约库存119880吨，环比下降670吨（-1%）
• LME镍库存：3个月库存207282吨，环比下降6吨
• 不锈钢库存：社会库存990.8万吨，环比上升12.8万吨
• 镍生铁库存：33233万吨，环比下降4301万吨
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)价格：15-19美元/湿吨
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率：-40%至80%
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：-50000至25000元/镍吨
• 中国8-12%镍生铁出厂价：1000-2500元/镍点
• Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价：1000-1600元/镍点
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率：-200%至20%

研究结论

短期沪镍多空交织，关注底部支撑。基本面上镍矿支撑松动，下游需求薄弱，但新能源链路以销定产和印尼政策调整可能提供支撑。策略上建议根据库存和生产计划进行套保，关注镍铁和不锈钢产业链动态。