国贸期货期货·专题报告：【ITF~铜】宏观多空交织 铜价维持震荡走势

1 摘要： 2021年12月9日 星期四 期货·专题报告 1、宏观层面，近期市场对变异毒株奥米克戎担忧有所缓解，市场风险偏好升温，叠加国内降准释放稳增长信号，铜价止跌，价格重心小幅上移；而美国11月失业率超预期下滑，且已降至疫情爆发前水平，叠加美国通胀继续超预期飙升，预计美联储taper进程将加快，而这也相应提高了市场对2022年美联储加息预期，限制铜价涨幅； 2、基本面方面，随着限电影响减弱，国内精炼铜产量明显回升，但国内库存持续下滑，全球铜显性库存明显低于往年水平，低库存对铜价产生较强支撑。 总体而言，近期宏观消息多空交织，而基本面对铜价存在较强支撑，预计近期铜价维持区间震荡。而短期市场对奥米克戎变异毒株的恐慌逐步缓解，预计风险偏好有望进一步提升，或对铜价产生提振，短期铜价有望偏强震荡。 主要风险：变异毒株影响超预期，美联储taper节奏超预期 国贸期货 研究院 有色金属研究中心 方富强 投资咨询号： Z0015300 从业资格号： F3043701 摘要 【ITF-铜】宏观多空交织，铜价维持震荡走势 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 2 一、行情回顾 自10月份铜价冲高回落后，近期铜价维持区间震荡，其中沪铜主要运行区间68500-71500元/吨，伦铜主要运行区间为9300-9750美元/吨。 图表 1：近期铜价走势 数据来源：Wind 二、宏观面概况 1、市场对奥米克戎担忧缓解，风险偏好回升 近期市场对变异毒株奥米克戎担忧有所缓解，避险情绪有所降温，恐慌指数VIX回落。世界卫生组织当地时间8日说，初步证据显示新冠病毒变异毒株奥密克戎可能比传染性很强的德尔塔变异毒株传播得还要快，但所引发的疾病症状相对较轻。此外，12月9日，辉瑞与BioNTech公司共同宣布了一项初步的实验室研究数据。初步实验室数据表明，接种三针mRNA新冠疫苗（BNT162b2）能有效中和Omicron（奥米克戎）变异株。 与此同时，南非新增确诊人数持续攀升，每日新增确诊0人数由11月底的500例飙升至当前的13500例。此外，当地时间12月8日，世卫组织总干事谭德塞表示，已有57个国家和地区出现奥米克戎毒株，预计还将继续扩散，该毒株将对全球疫情产生显著影响，但目前还难以预估具体情况。谭德塞呼吁各国加强监测和病毒基因测序，以了解奥米克戎毒株是否能超越德尔塔毒株成为新的主要流行毒株。虽然一些证据表明，奥米克戎毒株导致再感染风险增加，以及感染奥米克戎毒株后的症状与感染德尔塔毒株之后相比要更轻，但还需更多数据才能得出最终结论。谭德塞强调，各国应立即采取行动，防止奥米克戎毒株变成全球危机，未来几周采取的措施至关重要。 可以看出，随着奥密克戎相关数据不断披露，市场避险情绪有所降温，风险偏好逐步回升。但奥米克戎传播能力强，且具体危害仍有待观察，对全球经济复苏仍可能产生影响，短期市场情绪或将反复。 图表 2：南非疫情发展 qZaXjZ9ZcZmVrQoMnO6MaO6MnPnNnPnPeRoOnMkPrRpRaQmNpRNZqNsPwMmQpQ 3 数据来源：wind 2、美国非农不及预期，但预计不改美联储加速taper 12月3日公布的数据显示，美国11月非农就人数增长21万，录得今年1月份以来最小增幅，市场预期为预期55万人，前值为53.1万人。失业率超预期降至4.2%，预测值为4.5%，前值为4.6%，连降六个月，首次恢复到新冠疫情爆发前水平，创2020年2月以来新低。此前，当地时间11月30日，美联储主席鲍威尔与美国财长耶伦在一同出席美国国会参议院银行委员会的季度听证时表示，高通胀的风险有所增加，关于通货膨胀，是时候放弃“暂时”这个词了。预计高通胀将持续到明年年中，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度。 当前来看，虽然美国11月份非农不及预期，但失业率超预期下滑，且已降至疫情爆发前水平，叠加美国通胀继续超预期飙升，预计美联储taper进程仍将加快，而这也相应提高了市场对2022年美联储加息预期。 图表 3：美国非农及通胀数据 数据来源：wind 3、国内降准释放稳增长信号 12月3日，国务院总理李克强在会见国际货币基金组织总裁时提出，将围绕市场主体需求制定政策，适01002003004005006007000500010000150002000025000南非新增确诊及新增死亡新增确诊：七日平均新增死亡：七日平均（右）例例-25000-20000-15000-10000-500005000100002.54.56.58.510.512.514.516.5美国新增非农与失业率新增非农美国:失业率:季调%千人千人0123456美国PCE数据美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比% 4 时降准。随后央行6日公布，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。央行有关负责人表示，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约1.2万亿元。当前国内经济面临较大下行压力，拉动经济的“三驾马车”中，房地产销售和投资连续大幅回落，基建投资乏力，制造业投资仍有韧劲但放缓，而12月6日政治局会议强调要“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”，并将“扩内需、促消费、扩投资”作为明年重点工作，面对今年经济复苏不稳固和明年年初将面临较高基数的形势，央行宣布全面降准0.5个百分点，可以起到缓释经济下行压力的作用，为稳定今年底明年初宏观经济运行提供有利的货币金融环境，释放了较强的稳增长信号。 三、基本面概况 1、限电影响减弱，国内精铜产量回升 SMM数据显示，11月中国电解铜产量为82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%；11月日均产量27530吨，环比10月份增加1618吨，产量回升明显。11月份全国各地限电潮基本结束，山东、广西冶炼厂完全从限电干扰中恢复，江苏、浙江虽然在月初仍受到限电小幅影响，但也迅速恢复，国内冶炼厂产量基本上恢复到限电前水平。从12月份冶炼厂计划来看，在年底部分冶炼厂赶产计划下以及大部分炼厂检修都告一段落的情况下产量有望回到85万吨以上。SMM预计12月国内电解铜产量为85.07万吨，环比增长3.0%，同比减少1.3%；至12月份累计电解铜产量为995.62吨，累计同比增长7.1%。 图表 4：国内铜日均产量 数据来源：smm 2、库存持续下滑，显性库存偏低 全球铜显性库存持续走低，国内外铜库存双双下滑，截至12月3日，全球铜显性库存41.67万吨，较上周下降2.21万吨（-5.04%）。与此同时，库存较去年同期下降47.0万吨，降幅53.0%。当前来看，国内外铜库存均处于历史低位水平，基本面对铜价支撑仍较强。 16000180002000022000240002600028000300002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10国内铜日均产量吨 5 图表 5：上期所铜库存数据 图表 6：LME铜库存数据 数据来源：wind 三、小结与展望 1、宏观层面，近期市场对变异毒株奥米克戎担忧有所缓解，市场风险偏好升温，叠加国内降准释放稳增长信号，铜价止跌，价格重心小幅上移；而美国11月失业率超预期下滑，且已降至疫情爆发前水平，叠加美国通胀继续超预期飙升，预计美联储taper进程将加快，而这也相应提高了市场对2022年美联储加息预期，限制铜价涨幅； 2、基本面方面，随着限电影响减弱，国内精炼铜产量明显回升，但国内库存持续下滑，全球铜显性库存明显低于往年水平，低库存对铜价产生较强支撑。 总体而言，近期宏观消息多空交织，而基本面对铜价存在较强支撑，预计近期铜价维持区间震荡。而短期市场对奥米克戎变异毒株的恐慌逐步缓解，预计风险偏好有望进一步提升，或对铜价产生提振，短期铜价有望偏强震荡。 以上内容，仅供参考。 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03(吨)库存小计:阴极铜:总计20172018201920202021500001000001500002000002500003000003500004000002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10LME铜库存总库存:LME铜吨 6