国贸期货专题报告：【ITF~有色】宏观利空发酵 有色板块走势偏弱

1 摘要： 2021年12月3日 星期五 期货·专题报告 1、 近期有色板块表现偏弱，主要受两方面因素影响：一是南非发现新冠变异毒株omicron（奥密克戎），世卫组织将其列为“引发忧虑（VOCs）”的变异病毒，并表示世界各国应对该变种病毒“保持警惕”；二是美联储主席鲍威尔放鹰，其表示是时候放弃“暂时”这个词了，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划。在宏观氛围相对偏弱情况下，有色板块承压下行。 2、基本面而言，主要有色品种库存均处于相对低位，特别是二季度以来，LME库存持续下滑，且近期去库速度有所加快。而国内有色品种库存如铜、镍等均处于历史低位水平，基本面对有色板块仍有较强支撑。 在基本面支撑偏强，而宏观面存在诸多利空因素情况下，预计短期有色板块维持宽幅区间震荡。而当前有色金属价格处于价格区间偏低位置，追空性价比偏低。此外，对于铜和镍等库存处于偏低位置的品种，可关注买近卖远正套操作机会。 主要风险：变异毒株影响超预期，美联储taper节奏超预期 国贸期货 研究院 有色金属研究中心 方富强 投资咨询号： Z0015300 从业资格号： F3043701 摘要 【ITF-有色】宏观利空发酵，有色板块走势偏弱 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 2 一、行情回顾 11月月底有色板块冲高回落，多数品种价格继续下探至区间低点。近期有色板块表现偏弱，主要受两方面因素影响：一是南非发现新冠变异毒株omicron（奥密克戎），世卫组织将其列为“引发忧虑（VOCs）”的变异病毒，并表示世界各国应对该变种病毒“保持警惕”；二是美联储主席鲍威尔放鹰，其表示是时候放弃“暂时”这个词了，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划。在宏观氛围相对偏弱情况下，有色板块承压下行。 图表 1：近期有色板块价格走势 sXbWnVeWaXjYrQmOsRaQcMaQpNpPpNmOlOqQmNjMqQsM7NmNtNNZnQnQvPrQqM 3 数据来源：Wind 二、宏观面概况 1、变异毒株奥密克戎点燃避险情绪，风险资产集体回调 非洲南部发现新型新冠病毒变异株，研究称其比“德尔塔”更具传染性，并已开始向全球其他地区扩散。世界卫生组织将变异新冠病毒B.1.1.529命名为“Omicron”，列为“引发忧虑（VOCs）”的变异病毒，并表示世界各国应对该变种病毒“保持警惕”。随后，美国、欧盟、英国、加拿大、俄罗斯等多个国家或地区宣布对南部非洲地区实施旅行限制。 当地时间12月4日，南非的流行病学数据显示，与以前的变体相比，奥密克戎变体导致的再感染风险增加了3倍。由于奥密克戎存在多达30多处的突刺蛋白突变，这可能导致原先设计的mRNA是无法产生有效免疫，进而导致疫苗和此前感染人群对奥密克戎免疫能力下降。Moderna公司首席执行官Stephane Bancel此前发出了令人震惊的警告，称第一代mRNA疫苗，包括其自己公司的疫苗，可能需要重新调整，以使它们能够抵御奥密克戎；但辉瑞公司的一位高级管理人员 Ralf Rene Reinert 称，该公司预计其疫苗能够对omicron提供重要保护，预计未来几周会有更多数据。此外，英国制药巨头葛兰素史克12月4日表示，初步试验数据显示，公司与美国合作伙伴Vir公司合作开发的新冠抗体药物Sotrovimab对新的奥密克戎病毒依然有效。 而近期南非新增确诊人数明显上升，每日新增确诊由11月20日的500例上升至当前的5000例左右，人数激增10倍。但与此同时，新增死亡人数由15例新增至30例左右，死亡比例出现下滑。与此同时，自去年以来，随着各国疫苗接种比例的提高，以及各国均积累了一定的抗疫经验，变异毒株实质对市场影响仍相对有限，短期资本市场更多的是受到情绪影响。另一方面，由于各国纷纷收紧防疫措施，市场担忧全球经济复苏受阻，叠加全球尚无奥密克戎变异株传播力、致病力和免疫逃逸能力等方面的系统研究数据，市场情绪仍相对谨慎，对短期风险资产价格形成压制。 图表 2：南非疫情发展 4 数据来源：wind 2、美国高通胀持续，美联储释放鹰派言论 11月24日公布的数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比升4.1%，创1991年来新高，预期升4.1%，前值升3.6%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.2%。美国通胀数据进一步走高，受此影响，当地时间11月30日，美联储主席鲍威尔与美国财长耶伦在一同出席美国国会参议院银行委员会的季度听证时表示，高通胀的风险有所增加，关于通货膨胀，是时候放弃“暂时”这个词了。预计高通胀将持续到明年年中，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度。而后当地时间12月1日在众议院金融服务委员会的听证会上，鲍威尔称缩减购债规模不一定会对市场造成破坏性影响，即使在缩债之后，仍有高度宽松的政策，这意味着缩债是合适的。 图表 3：美国通胀持续走高 数据来源：wind 二、基本面概况 铜：库存持续下滑，显性库存偏低。全球铜显性库存持续走低，国内外铜库存双双下滑，截至12月3日，全球铜显性库存41.67万吨，较上周下降2.21万吨（-5.04%）。与此同时，库存较去年同期下降47.0万吨，01002003004005006007000500010000150002000025000南非新增确诊及新增死亡新增确诊：七日平均新增死亡：七日平均（右）例例0123456美国PCE数据美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比% 5 降幅53.0%。当前来看，国内外铜库存均处于历史低位水平，基本面对铜价支撑仍较强。 图表 4：上期所铜库存数据 图表 5：LME铜库存数据 数据来源：wind 锌：国内库存高于往年，外盘库存持续走低。相较于往年的季节性去库，近期国内上期所锌库存有所反复，库存明显高于往年水平。截至12月3日，上期所锌锭库存6.98万吨，环比上个月下降0.27万吨（-3.8%），与此同时，近五年锌锭库存均值4.6万吨，当前锌库存仍高于往年水平；而LME锌库存则持续走低，截至12月3日，LME锌库存15.33万吨，环比上个月下降4.14万吨（-21.2%），去库速度有所加快。 图表 6：上期所锌库存数据 图表 7：LME锌库存数据 数据来源：wind 铝：国内小幅去库，LME库存延续去库。近期国内电解铝现货库存小幅去库，截至12月2日，国内电解铝社会库存100.2万吨，环比上个月下降0.1万吨（-0.1%），较近7年均值则增加7.0万吨（+7.5%）；相对而言，LME铝库存则持续下滑，截至12月3日，LME铝库存88.3万吨，环比上个月下降13.7万吨（-13.4%），库存持续大幅下滑，且当前库存处于历史低位水平。 图表 8：上期所铝库存数据 图表 9：LME铝库存数据 050,000100,000150,000200,000250,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03(吨)库存小计:锌:总计20172018201920202021050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000吨LME锌:库存:合计:全球LME锌库存 6 数据来源：wind 镍：国内库存水平偏低，LME库存继续下滑。上期所镍库存持续在低位徘徊，截至12月3日，上期所镍库存5563吨，环比上个月下降2473吨（-30.7%），库存持续处于历史低位水平；与此同时，LME镍库存持续走低，截至12月3日，LME镍库存11.2万吨，环比上个月下降2.7万吨（-19.5%），库存持续大幅走低。 图表 10：上期所镍库存数据 图表 11：LME镍库存数据 数据来源：wind 三、小结与展望 1、 近期有色板块表现偏弱，主要受两方面因素影响：一是南非发现新冠变异毒株omicron（奥密克戎），世卫组织将其列为“引发忧虑（VOCs）”的变异病毒，并表示世界各国应对该变种病毒“保持警惕”；二是美联储主席鲍威尔放鹰，其表示是时候放弃“暂时”这个词了，可以考虑提前几个月结束缩减购债计划。在宏观氛围相对偏弱情况下，有色板块承压下行。 2、基本面而言，主要有色品种库存均处于相对低位，特别是二季度以来，LME库存持续下滑，且近期去库速度有所加快。而国内有色品种库存如铜、镍等均处于历史低位水平，基本面对有色板块仍有较强支撑。 050100150200250010203040506070809101112电解铝社会库存季节图20172018201920202021万吨80100120140160180200LME铝库存变化万吨0100002000030000400005000060000700002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10上期所镍库存吨0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10吨LME镍库存 7 在基本面支撑偏强，而宏观面存在诸多利空因素情况下，预计短期有色板块维持宽幅区间震荡。而当前有色金属价格处于价格区间偏低位置，追空性价比偏低。此外，对于铜和镍等库存处于偏低位置的品种，可关注买近卖远正套操作机会。 以上内容，仅供参考。