波动率回归：地缘冲突下私募策略的再配置思路

排排网财富产品研究中心 2026年3月3日 进入3月，市场运行特征出现明显变化。春节后风险偏好一度快速修复，成长与主题板块轮动活跃，但近期在外部不确定性扰动、商品价格波动加剧以及资金分歧升温的背景下，市场波动率中枢开始抬升，结构分化进一步扩大。 从资产表现来看，权益市场内部高β板块振幅加大，成交活跃度虽仍维持在相对高位，但风格延续性下降，日内轮动加快；与此同时，大宗商品价格在供需与地缘因素影响下波动明显放大，趋势信号逐步增强。债券市场则在经济修复预期与流动性环境之间反复博弈，呈现区间震荡格局。 这类环境有一个核心特征：方向未必清晰，但波动率显著回升。 对于私募策略而言，这种“波动率扩张阶段”往往意味着策略结构需要调整，而不是简单增加或减少风险敞口。 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年3月2日 图2：排排网私募优选指数收益曲线 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年2月13日。统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。 一、趋势增强环境下，CTA策略的性价比上升 在波动率抬升阶段，趋势类策略往往迎来更好的发挥空间。尤其是商品端，在原油、有色、黑色等品种波动幅度扩大背景下，中短周期趋势信号更容易形成连续性。 过去一段时间，部分CTA策略因商品震荡反复导致收益承压，但当前环境中，价格摆动幅度加大、突破频率上升，有利于趋势模型捕捉顺势机会。更重要的是，在权益资产内部出现分化与震荡时，CTA与股票资产的相关性下降，组合分散效果更加明显。 对于风险偏好适中的资金而言，当前阶段适度提高CTA在组合中的权重，或许是对冲权益波动、提升组合稳定性的有效方式。 二、震荡市中，市场中性与量化多头的配置价值提升 当指数缺乏单边趋势，但个股与行业分化加剧时，市场中性与量化选股策略的优势开始体现。 当前市场成交额维持在高位区间，说明结构性交易活跃。风格频繁切换，使得纯主观判断难度上升，而量化模型在捕捉截面Alpha方面具备一定优势。在高波动背景下，若策略具备良好的风险控制与仓位管理机制，往往可以通过因子轮动与风险暴露控制，力争获取稳定超额收益。 市场中性策略在此阶段更具防御属性。若后续指数进入宽幅震荡区间，中性策 略的收益稳定性有望优于方向性股票多头。 因此，对于不希望承担较大方向性风险的资金，当前阶段或可逐步提高市场中性与量化多头比例。 三、主观多头的挑战与机会 相比之下，纯方向性主观多头策略在当前环境下面临更高难度。 一方面，风格延续性下降导致追涨胜率降低；另一方面，热点轮动加快，对择时能力要求显著提高。但这并不意味着主观策略失去价值，而是意味着需要更加注重仓位控制与行业集中度管理。 当前环境更适合具备以下特征的管理人： 1、行业轮动能力较强 2、仓位弹性管理成熟 3、能够在震荡中主动降低风险暴露 换句话说，主观多头并非没有机会，但胜率差异会显著拉大，管理人分化或将进一步加剧。 四、组合层面的再平衡建议 从资产配置角度看，当前阶段并不适合极端押注单一方向，而应强调多策略结构的均衡。 投资者可参考以下私募组合配置思路： 在权益方向性敞口控制在中等水平的基础上，适度提高CTA与市场中性比例，以对冲波动率上升带来的净值波动。同时保留一定比例的主观多头或量化多头仓位，用于参与结构性行情。 如果后续市场出现明确趋势（无论向上或向下），再动态调整方向性策略权重。 五、结语 市场正在从“低波动修复阶段”进入“高波动分化阶段”。在这种环境中，单一策略的确定性下降，而多策略结构的优势开始显现。 对于私募投资者而言，当前阶段更重要的不是判断指数短期涨跌，而是优化组合内部结构，力争让组合能够在波动率扩张中保持相对稳定。 风险提示：本文信息来源于公开资料，其中公募数据来源于恒生聚源数据，经托管复核；私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为深圳市前海排排网基金销售有限责任公司（“我司”）研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 本文所涉观点，仅代表基金经理(若有)或笔者等个人观点，不代表本平台的任何立场，数据及信息存在一定滞后性，所反映的内容将根据市场情况动态变化，不构成任何股票推荐及投资建议。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。