进可攻，退可守：地缘冲突下再看深圳燃气的配置价值

2026-03-26 东方财富李辰

核心观点：深圳燃气作为区域优质城燃企业，主业稳健运行，在地缘冲突下具备配置价值，有望通过LNG国际贸易套利和综合能源板块发展获得弹性。
关键数据：
- 2025年业绩：营收298.0亿元（同比增长5.1%），归母净利润14.1亿元（同比下降3.5%），扣非归母净利润14.3亿元（同比增长2.0%）。
- 天然气业务：销售量66.65亿立方米（同比增长16.09%），其中管道天然气51.27亿立方米（同比增长3.06%），批发量15.38亿立方米（同比增长100.78%）。
- 综合能源板块：深燃热电发电量9.31亿千瓦时（同比增长113.54%），光伏胶膜出货量同比增长41%。
研究结论：
- 地缘冲突影响：国际天然气供应紧张，气价有望保持高位，为公司带来套利机会。
- 业务布局：城燃业务稳健，资源采购灵活；综合能源板块（燃气电厂、光伏胶膜等）多点向好。
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为297.96/339.56/369.88亿元，归母净利润分别为14.07/18.28/21.35亿元，EPS分别为0.49/0.64/0.74元，对应PE分别为15.03/11.57/9.90倍。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：地缘政治不确定性、天然气价格波动、消费量增长不及预期、综合能源业务拓展不及预期。