稀土供需格局重塑，价格中枢或上移

2026年02月26日稀土及磁性材料 证券研究报告 稀土供需格局重塑，价格中枢或上移 投资评级领先大市-A首次评级 供给主导：中国冶炼分离垄断全球，短期海外增量难补充 中国在稀土供给端占据绝对主导地位：2025年全球稀土储量超8500万吨，中国占比51%，“北轻南重”的资源分布格局筑牢供给基础；其中分离环节优势突出，2025年我国稀土分离产能占全球近90%，技术水平全球顶尖，掌控稀土氧化物产出核心。轻稀土海外局部突破，重稀土产业化尚远，且短期内难形成有效补充，核心海外供应商莱纳斯2025年氧化镨钕预计产量仅8000吨，且海外整体供给规模有限，全球稀土供给对中国依赖度持续深化。 首选股票目标价（元）评级 政策收束：总量管控全面收紧，供给刚性凸显 稀土行业政策收紧态势显著且持续加码：2024年中国开采与冶炼分离规模同比增速分别降至12.5%、10.43%，供给扩张持续收窄；2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，首次将海外进口精矿冶炼额度纳入管控，实现稀土全产业链环节约束。叠加行业整合持续推进，2024年北方稀土与中国稀土集团合计控制全国100%的开采配额，形成双寡头格局，供给弹性进一步压缩，为稀土价格上涨提供强支撑。 需求扩张：高端应用持续增长，稀土需求多元化驱动 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 我们预计2026年全球氧化镨钕需求同比增速达8.39%，需求韧性强劲。主因：（1）新能源汽车为第一拉动力，钕铁硼需求同比增10%至81312吨，直接带动氧化镨钕需求大幅提升；（2）风电装机需求持续加码，钕铁硼需求同比增6%至40666吨，成为重要增长引擎；（3）工业机器人、节能电梯需求预计稳步扩容，同比增速分别达8%、5%，为氧化镨钕需求筑牢稳定基底。多领域需求共振下，2026年氧化镨钕需求高增逻辑扎实，进一步强化价格支撑。 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@essence.com.cn 相关报告 供需错匹：紧平衡下，稀土价格中枢或上移 我们预计2026年氧化镨钕价格将延续上行趋势，且受益于国内供给端政策性收束，此轮涨价周期具备显著结构性特征，价格有望在高位平台维持，为后市形成坚实支撑。核心逻辑在于，2025年全球氧化镨钕已进入紧平衡状态，总供给11.65万吨、总需求11.13万吨，供需差仅+5229吨，我们预计2026年氧化镨钕全球供需差将扩大到-5393吨；供给端受国内配额管控与海外产量补充缓慢双重约束，刚性凸显，需求端则依托新能源汽车、风电等领域高景气度持续扩张，供需错配格局下，价格中枢上行动力充足。 投资建议：稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业目前已现显著供需错配：全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，叠加国内全环节配额收紧，供给刚性凸显；下游需求扩张带动钕 铁硼用量提升，助推镨钕氧化物价格上行，此轮政策驱动型涨价支撑坚实。 稀土关注标的：中国稀土、盛和资源、北方稀土、华宏科技、包钢股份。 磁材关注标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、银河磁体、中科三环等。 风险提示：全球贸易冲突风险、原材料价格波动风险、宏观经济扰动风险。 内容目录 1.供给端：冶炼分离壁垒筑底，中国稀土供给垄断.................................51.1.中国稀土储量居首，北轻南重格局奠基...................................51.2.分离产能断档领先，全球供应核心确立...................................61.3.技术领先仍进口，矿源波动显供给风险...................................61.4.中国产量增速趋缓，海外产量增速有限...................................72.政策端：政策收束逐步强化，行业集中供给收缩.................................92.1.行业加速整合，双寡头格局成型.........................................92.2.政策持续收紧，全球供给弹性收窄......................................103.需求端：高端场景多点发力，钕铁硼需求稳健高增..............................103.1.下游需求多元，新能源主导增长........................................103.2.高端化进程提速，出口量稳步攀升......................................144.供需错匹：紧平衡格局确立，稀土价格中枢上移................................154.1.驱动逻辑迭代演进，新周期双撑价格上行................................154.2.紧平衡筑牢支撑，价格中枢续上行......................................165.关注标的..................................................................176.投资建议..................................................................227.风险提示..................................................................23 图表目录 图1.稀土产业链全景..........................................................5图2.2025年全球稀土储量分布（单位：万吨）....................................5图3.中国稀土矿产资源分布....................................................5图4.2025年全球稀土分离产能（单位：万吨）....................................6图5.2027E全球稀土分离产能预测（单位：万吨）.................................6图6.2020-2025年中国稀土进口量（单位：吨）...................................6图7.2025年稀土矿原料进口结构（单位：吨）....................................7图8.2022-2025年中国从缅甸进口稀土氧化物量（吨）.............................7图9.2018-2025年1-10月中国氧化镨钕产量（单位：吨）..........................7图10.2018-2025年1-10月中国氧化镝产量（单位：吨）...........................7图11.2016-2025年莱纳斯氧化镨钕产量变化（单位：吨）..........................8图12.稀土行业集中度演进路径.................................................9图13.2018–2024年稀土开采规模及同比（万吨）.................................10图14.2018–2024年冶炼分离规模及同比（万吨）.................................10图15.2024年中国钕铁硼下游需求分析..........................................11图16.2010-2028E年全球乘用车各转向系统渗透率................................11图17.2014-2024年全球新能源汽车销量及增速（万辆）...........................12图18.2020-2030年全球风力发电新增装机量预测（GW）...........................12图19.2018-2027E全球工业机器人装机量及增速（万台）..........................13图20.2016-2024年中国工业机器人产量（万台）.................................13图21.2026-2030E年全球人形机器人出货量（万台）..............................13图22.2020-2025年全球消费电子终端出货量及增速...............................13图23.2010-2024年中国钕铁硼产业结构.........................................15图24.2023-2025E中国稀土永磁出口量（吨）....................................15图25.氧化镨钕，氧化镝，氧化铽历史价格复盘..................................16 图26.2020-2025年Q3中国稀土营业收入及增速..................................17图27.2020-2025年Q3中国稀土归母净利润及增速................................17图28.2020-2025年Q3盛和资源营业收入及增速..................................18图29.2020-2025年Q3盛和资源归母净利润及增速................................18图30.2020-2025年Q3北方稀土营业收入及增速..................................18图31.2020-2025年Q3北方稀土归母净利润及增速................................18图32.2020-2025年Q3华宏科技营业收入及增速..................................19图33.2020-2025年Q3华宏科技归母净利润及增速................................19图34.2020-2025年Q3包钢股份营业收入及归母净利润............................19图35.2020-2025年Q3包钢股份营业收入分行业..................................19图36.2020-2025年Q3金力永磁营业收入及增速..................................20图37.2020-2025年Q3金力永磁归母净利润及增速................................20图38.2020-2025年Q3宁波韵升营业收入及增速..................................21图39.2020-2025年Q3宁波韵升归母净利润及增速................................21图40.2020-2025年Q3正海磁材营业收入及增速..................................21图41.2020-2025年Q3正海磁材归母净利润及增速................................21图42.2020-2025年Q3银河磁体营业收入及增速...................