地方国资并购加快，持续打造一流投资银行-关于东吴证券拟收购东海证券的点评

强于大市（维持评级） 地方国资并购加快，持续打造一流投资银行-关于东吴证券拟收购东海证券的点评 2026年3月2日，东吴证券发布公告，正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券控制权。2026年3月1日，东吴证券与常投集团签署了《发行股份购买资产意向协议》，明确东吴证券有意向收购常投集团持有的东海证券股权的主要意向性条款。根据《发行股份购买资产意向协议》，东吴证券拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有标的公司26.68%股权，以获得标的公司的控制权。意向协议为东吴证券与常投集团双方就本次交易达成的初步意向，本次交易方案尚未最终确定。 作者 东吴证券与东海证券整合，既能消除省内业务同质化竞争带来的内耗、形成区域合力，也顺应了地方国资金融资源集约化趋势，助力打造长三角地区的旗舰型券商；双方在财富管理等方面优势互补，有望实现业务协同。预计东吴+东海合并后，总资产、净资产等核心指标将实现小幅跃升，超越多家同类区域性券商，作为江苏省排名第二的券商，行业整体排名预计得到一定程度的提升。 分析师刘文强SAC：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com 在慢牛+盈利修复+估值中位偏下的大环境中，并购重组或将继续作为估值修复与情绪催化的关键主线，一定程度上有利于提升板块整体关注度与风险偏好，有望对估值中枢形成支撑。长期配置仍建议选择以资本实力强、整合能力优、国际化和机构业务布局领先的头部券商为核心，建议把东吴证券此类中型“整合者”作为增强收益的选择。 相关研究 1、《市场波动或加大，需把握回调带来的布局机会-非银周观点》2026-03-022、《市场波动加大，仍看好非银金融春季行情》2026-02-093、《PMI小幅回落，继续看好非银金融春季行情》2026-02-03 风险提示：地缘冲突持续时间超预期风险；并购事项进展不及预期；市场波动影响公司业绩 内容目录 1.事件.......................................................................................................................................................32.事件点评................................................................................................................................................32.1地方国资金融控股平台主导的区域券商整合的又一典型案例................................................................32.2东吴并购东海，预计带来资产规模排名小幅跃升................................................................................32.3预计行业后续并购加快....................................................................................................................43.投资建议................................................................................................................................................44.风险提示................................................................................................................................................4 1.事件 2026年3月2日，东吴证券发布公告，正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券控制权。2026年3月1日，东吴证券与常投集团签署了《发行股份购买资产意向协议》，明确东吴证券有意向收购常投集团持有的东海证券股权的主要意向性条款。根据《发行股份购买资产意向协议》，东吴证券拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有标的公司26.68%股权，以获得标的公司的控制权。意向协议为东吴证券与常投集团双方就本次交易达成的初步意向，本次交易方案尚未最终确定。 2.事件点评 2.1地方国资金融控股平台主导的区域券商整合的又一典型案例 中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，新“国九条”以及证监会《关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》明确指出，用约五年时间形成10家左右优质头部机构，2035年形成2–3家具国际竞争力的一流投行与投资机构。这一顶层框架下，监管层多次公开表态鼓励通过兼并重组做优做强头部券商、推动行业供给侧改革，并将券商并购重组视作实现“金融强国”与“资本市场高质量发展”的重要抓手。 2023年以来，券商并购明显加快，地方国资在本轮券商并购潮中的角色愈发关键。纵向并购主要表现在地方金控平台做“大金融控股”，整合银行、券商、信托、期货等牌照，代表性案例有无锡国联集团通过国联证券并购民生证券，山东财金入主德邦证券；多地金控接盘或整合区域券商。横向并购主要体现在区域龙头券商跨区域扩张和整合中小券商，典型案例如浙商证券通过收购国都证券实现跨区域布局，西部证券收购国融证券，国信证券并购万和证券，均体现了“区域龙头+地方国资”组合的横向扩张逻辑，减少券商牌照，提升市场竞争力。 此次东吴收购东海，是苏南区域两家地方国资平台围绕券商牌照与区域金融服务能力的一次资源再分配，一方面地方金控做强区域金融服务的政策导向，另一方面也顺应了中小券商被整合的行业趋势。 2.2东吴并购东海，预计带来资产规模排名小幅跃升 东吴证券与东海证券整合，既能消除省内业务同质化竞争带来的内耗、形成区域合力，也顺应地方国资金融资源集约化趋势，助力打造长三角地区的旗舰型券商；双方在财富管理等方面优势互补，有望实现业务协同。 预计东吴+东海合并后，总资产、净资产等核心指标将实现小幅跃升，超越多家同类区域性券商，作为江苏省排名第二的券商，行业整体排名预计得到一定程度的提升。 2.3预计行业后续并购加快 此次东吴并购东海，预计后续券商行业并购将加快。未来行业整合可能体现出几大特征，一是同省、同区域国资券商整合或将提速；二是未上市券商或上市受阻券商或成为优先整合的潜在标的。 3.投资建议 在慢牛+盈利修复+估值中位偏下的大环境中，并购重组或将继续作为估值修复与情绪催化的关键主线，一定程度上有利于提升板块整体关注度与风险偏好，对估值中枢形成支撑。长期配置仍建议选择以资本实力强、整合能力优、国际化和机构业务布局领先的头部券商为核心，建议把东吴证券此类中型“整合者”作为增强收益的选择。 4.风险提示 地缘冲突持续时间超预期风险；并购事项进展不及预期；市场波动影响公司业绩 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681