证券Ⅱ：行业并购动态追踪：国信收购万和交易预案点评-有望打造国资券商间并购范本

事件：9月4日晚，国信证券发布收购万和证券交易预案，拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方购买其合计持有的万和证券96.08%股份，发行价格为8.60元/股，最终交易作价尚未确定；公司股票将于9月5日开市起复牌。 同一实控人积极主导下的同业并购。此次收购完成后，万和证券将成为国信证券旗下控股子公司。深圳市国资委作为国信证券和万和证券实控人，积极主导旗下两家券商进行同业并购，我们预计此次交易有望快速推进，有助于国信证券尽快提升自身综合竞争力。收购完成后国信证券控股股东仍为深投控，实际控制人仍为深圳市国资委。 收购后排名预计无法大幅提升，但仍能增强国信证券经纪及债券融资实力。我们以2023年两家经营数据来测算合并后的体量，收购完成后国信证券净资产、净资本规模在上市券商中排名没有上升，仍为第9位和第7位，营业收入上升1位至上市券商第11位，净利润仍为第8位。尽管收购后国信的行业排名无法大幅提升，但万和的经纪业务（旗下27家分公司及25家营业部）、债券承销、资产证券化等业务和客户资源仍将对国信形成有效补充。 万和证券将成为国信证券开展跨境资产管理等业务的区域特色投行。 国信证券计划将子公司万和证券打造成海南自由贸易港在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色投行。探索开展跨境资产管理业务试点是海南自贸港独有的金融开放政策，是集合投资类金融产品第一次向境外投资者开放，扩大了境外投资者投资境内金融产品的范围，具体而言即支持境外投资者投资海南自由贸易港内金融机构发行的理财产品、证券期货经营机构私募资产管理产品、公募证券投资基金、保险资产管理产品等资管产品。 投资建议：国信证券在此次交易预案中表示，今后存量金融机构之间通过并购重组、吸收合并等方式实现金融资源优化配置将成为常态，新一轮金融资源优化整合正在拉开序幕。9月3日，国联证券公告其收购民生证券的资产重组和配套融资方案已获得江苏省国资委批复。当前证券行业间并购正在提速，建议密切关注国信证券收购万和证券后续进展，包括交易对价、整合安排和配套融资规划，此次并购有望成为国资委推动券商整合的新范本，看好国信证券在控股股东支持下不断做大做强。截止9/4收盘，券商板块整体估值已低于1×PB，仅为0.99X，突破此前行业最低估值水平，我们认为估值层面市场已较为充分的消化了行业负面预期，按照当前市场环境线性外推，在去年同期自营收入低基数下，券商整体2024Q3业绩有望实现正增长，环比增速转正，建议关注当前券商板块底部配置机会；从交易主线上，继续看好监管打造一流投行要求下的头部券商并购机会。 风险提示：并购推进不及预期；资本市场大幅调整；监管进一步趋严