证券Ⅱ：东吴证券收购东海证券控制权点评-江苏省内券商牌照合并，增强长三角资源禀赋能力

证券Ⅱ 2026年03月02日 ——东吴证券收购东海证券控制权点评 投资评级：看好（维持） 卢崑（分析师）lukun@kysec.cn证书编号：S0790524040002 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 事件：东吴证券3月2日公告，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司控制权。公司A股股票将于2026年3月2日(星期一)开市起停牌。 东吴证券拟收购东海证券控制权，属江苏同省不同市的券商牌照整合 2026年3月1日，东吴证券拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有的东海证券26.68%股权，以获得东海证券的控制权。东海证券实控人为常投集团（常投集团股权结构为90%常州人民政府、10%江苏省财政厅），穿透后东海证券为常州国资委旗下券商。东海证券成立于1993年，总部位于江苏常州，于2015年在新三板挂牌。东吴证券实控人为苏州国际发展集团，苏州国际发展集团为苏州市财政局100%持股。本次并购为江苏省内两家地级市的券商牌照整合。 净资产得到补强，综合盈利能力有望提升，长三角区域资源禀赋更加突出 相关研究报告 （1）并购夯实东吴证券净资产实力，排名实现提升：2025H1末，东吴证券总资产、净资产分别为1719、432亿元，东海证券总资产、净资产为571、103亿元，测算合并后公司净资产为535亿元，在上市券商中排名从18名提升到14名。公司资本实力得到夯实，有助于慢牛下公司各项业务的开展。（2）东吴证券较强盈利能力有望赋能东海证券：东海证券2025H1营业收入、归母净利润分别为8.15、1.06亿元，同比+38%/+231%，年化ROE 2.2%，盈利能力有限，东吴证券盈利能力较强，2025H1年化ROE为9.1%。2025H1东海证券经纪、投行、资管、利息 净 收 入 、 投 资 收 益 为3.25、0.55、0.08、0.90、2.94亿 元 ， 同 比+48%/-57%/-53%/+10%/+161%。（3）合并后提升网点覆盖面，长三角区域的资源禀赋更加突出。2025Q1末东吴证券拥有分公司30家，江苏/上海/浙江分别有17/3/3家，公司证券营业部133家，江苏/浙江/广东分别有80/18/6家，主要分布在江苏苏州和浙江。2024年末东海证券拥有分公司17家，江苏/上海/河南分别有4/3/2家，公司证券营业部69家，江苏/河南/上海/浙江分别有23/13/5/5家，主要在江苏常州和河南。本次并购有助于网点覆盖面和省内服务密度提升。长三角地区资源禀赋强大、经济活力突出，合并后公司有望进一步挖掘区域潜力，实现零售、机构和企业客户业务发展。 《指数化投资趋势延续，券商阵营和蚂蚁增速领跑—2024H2基金销售渠道数据点评》-2025.3.16 行业并购整合有望加速，看好券商板块并购主题机会 （1）本次合并是江苏省内同省不同市的券商牌照整合，属于非同一控制人的合并案例，相对超预期，券商牌照并购浪潮范围进一步扩大。合并后东吴证券资本实力提升，实现长三角区域的网点密度提升。本次合并有望增强两家券商的区域资源禀赋，实现较好的协同效应，响应了监管差异化发展的号召，即在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作。（2）居民存款搬家背景下，持续优化的资本市场有望承接居民财富，券商服务居民财富管理、服务资本市场的功能性有望充分体现。短期看，券商再融资频发，有助于实现业务跨越式发展；并购浪潮驱动行业竞争格局优化。当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，整体滞涨，资金面扰动以及再融资抬头趋势不影响板块中期逻辑，看好券商板块春季行情，关注业绩催化，零售和财富管理主线有望率先受益。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。风险提示：行业竞争加剧；收购事项具有不确定性。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn