非银金融：资本市场聚焦（十六）-从东方收购上海，看地方金融国资优化布局冲刺一流投行梯队

东方证券收购上海证券：地方金融国资优化布局，冲刺一流投行梯队

事件概述

东方证券于2026年4月19日公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，相关股票自4月20日起停牌。此次合并是上海金融国资优化布局的关键举措，旨在减少区域内同业竞争、整合分散资源、提升本土券商整体竞争力，助力上海国际金融中心地位提升。

核心观点

1. 国资体系内整合加速：上海证券实控人为上海市国资委，与东方证券属于同一国资体系，此次合并是上海金融国资优化布局的又一关键举措。
2. 提升资本实力：整合后，东方证券总资产将提升约20%至近6000亿元，行业排名预计从第11位提升至第10位；净资产规模将提升约24%至突破1000亿元，行业排名从第12位提升至第11位；归母净利润将达约70亿元，行业排名维持在第12位。
3. 业务深度互补：
   • 区域资源：东方证券在全国设有170家分支机构，覆盖全国31个省；上海证券的70余家分支机构高度集中于上海及长三角地区。合并后，分支机构总数将增至约240家，形成“全国布局+区域深耕”的网络优势。
   • 业务竞争力：东方证券在财富管理、资产管理及投行业务上优势突出；上海证券在经纪业务和大众客户服务方面根基扎实。合并后，有望实现客户分层经营与服务全面升级，进一步做大财富管理规模。
4. 战略协同效应：引入百联集团、上海国际集团等作为战略股东，为未来“金融+产业”的跨界协同打开了想象空间。

投资建议

中央金融工作会议和新“国九条”对于一流投资银行建设的有效性和方向性不改，本次整合再次印证了“业务或区域互补、国资体系内股权整合”的并购主线。预计后续各省市国资系券商整合节奏将加快，行业“头部集中、区域整合、特色分化”的格局将加速形成。个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。

风险提示

1. 权益市场大幅波动影响股票交投活跃度。
2. 投资者风险偏好降低拖累市场景气度。
3. 宏观环境下行影响市场基本面。
4. 政策落地力度不及预期。