纯碱期货月报（202603）：综述：3月关注外围因素扰动

核心观点

• 3月纯碱基本面偏弱，但全球能源价格波动和宏观政策预期将影响市场情绪，支撑盘面偏强震荡运行。
• 2月供应小幅回落，但3月新产能逐步投产或致供应继续提升；库存高企，后续或面临被动去库压力。
• 需求端，浮法玻璃供应持续回落，但3月仍有产线放水预期；终端地产和汽车销量表现疲软，需求恢复缓慢。
• 纯碱利润整体亏损，但中期低利润或为常态，需关注持续亏损引发阶段性装置变动风险。

关键数据

• 2月纯碱装置开工率85.04%，产量79.09万吨，库存189.44万吨，华北地区氨碱法厂商利润空间-162.15元/吨。
• 2月浮法玻璃产量103.8365万吨，开工率70.61%，库存7600.8万重量箱，环比+44.60%。
• 12月房地产投资同比-17.20%，新开工施工面积同比-20.40%；1月汽车销量同比下降3.20%。
• 12月纯碱消费量311万吨，环比+2.64%；出口23.28万吨，环比+22.91%；1-12月累计出口同比增长79.75%。

研究结论

• 3月中上旬盘面受全球能源价格和宏观政策影响大于基本面，预计偏强震荡，波动率提升。
• 长期来看，供需偏弱格局仍是压制纯碱价格的核心因素。
• 需关注全球局势、能源价格波动、国内宏观政策、纯碱产能及下游产能变化。

宏观事件动态

• 美伊冲突升级，利好能源品，压制工业品。
• 上海楼市政策优化，提振地产复苏预期。
• 两会召开，政策预期升温，利好宏观环境。