股指期货周度报告：俄乌局势未稳，美联储加息将至两会之后外围扰动因素仍在

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货 周度报告 俄乌局势未稳，美联储加息将至 两会之后外围扰动因素仍在 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 张月 宏观与金融期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 移动电话：13472807758 固定电话：0531-81678626 E-mail：xyy175729@aliyun.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2022/03/06 摘要 国内经济层面，上周国内两会正式开幕，其中政府工作报告中5.5%左右的年度经济增长目标明显超出市场预期，这在一定程度上隐含了后续政策层面的“稳增长”发力空间还将扩大的预期管理方向。财政政策方面2.8%的赤字率安排虽然一定程度上低于市场普遍预期，但是考虑到财政跨年度调节因素，今年财政支出发力靠前且总量有保障并不会发生转变，这就决定了基建投资的逆周期调节效应务必要兑现，货币政策方面，加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，我们认为尽管后续国内货币政策宽松窗口期越来越窄，但是仍然不能完全排除进一步降准降息可能性。 海外政策方面，上周美联储主席鲍威尔证词发言预期管理信号较为明显，3月份加息25BP成为绝大概率事件，同时后续缩表日程的进度也将加快，不排除加息之后立即缩表的可能性。地缘政治风险方面，俄乌战争局势已经持续了一周多的时间，目前经过两轮谈判之后仍未出现明确的风险缓释信号，欧美一方面对乌提供战备支持另一方面加剧对俄制裁，其中将俄罗斯部分银行剔除SWIFT系统使得国际原油价格接连突破100、110美元并向120美元价格进发，国际大宗价格上行斜率较疫情期间更加陡峭，同时俄乌局势的不确定性乃至“第三次世界大战”的担忧使得全球股市下挫明显，资本市场避险情绪异常浓厚。 综上，上周国内沪深两市再度呈现震荡下行格局，盘面热点轮动未有明确主线逻辑，周期板块偏强，金融板块持续下行。短线来看，政府工作报告中5.5%左右的年度经济增长目标超出市场普遍预期，这就使得市场对后续稳增长政策更加有向好预期，稳地产、促基建势在必行，这在一定程度上能够增强国内经济在年中企稳的经济底逻辑。但是当下仍处多事之秋，俄乌战争局势仍在持续，美联储加息3月即将落地，短线外围逻辑驱动仍占上风，市场仍将持续震荡寻底，建议投资者战略防御对待为主。 股指期货策略方面，单边观望为主，长线投资者逢指数低位适度战略布局，谨慎持仓，及时止盈止损。 股指期权策略方面，主要仍以指数大幅回调布局买购或卖沽操作为主，谨慎持仓，及时止盈止损。 风险因素：疫情、俄乌局势明显升级、 台湾地缘政治风险升级、 美联储超预期收紧货币政策 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 一、 周度重要政经要闻汇总 1、 中国2月官方制造业PMI为50.2，预期49.8，环比上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。从分类指数看，在构成制造业PMI5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。中国2月官方非制造业PMI为51.6，预期50.7，前值51.1。2月综合PMI产出指数为51.2，环比上升0.2个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐加快。 2、 美国劳工部周五（3月4日）发布数据显示，美国2月季调后非农就业人口增67.8万人，创去年7月以来最大增幅，预期增40万人，前值增46.7万人；2月失业率3.8%，创2020年2月以来新低，预期3.9%，前值4%；2月就业参与率62.3%，预期62.2%，前值62.2%。 3、 十三届全国人大五次会议5日上午9时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强关于政府工作的报告，审查国务院关于2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告及2022年国民经济和社会发展计划草案，审查国务院关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告及2022年中央和地方预算草案，听取全国人大常委会副委员长王晨关于中华人民共和国地方各级人民代表大会和地方各级人民政府组织法修正草案的说明、关于第十四届全国人民代表大会代表名额和选举问题的决定草案的说明、关于中华人民共和国香港特别行政区选举第十四届全国人民代表大会代表的办法草案的说明、关于中华人民共和国澳门特别行政区选举第十四届全国人民代表大会代表的办法草案的说明。下午，各代表团举行全体会议，审议政府工作报告。 4、 国务院总理李克强3月5日在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。 5、 国家发改委召开电视电话会，部署进一步完善煤炭市场价格形成机制工作。会议要求，要做好煤炭市场供需调节，保障产能合理充裕，加强储备体系建设，完善中长期合同制度，着力强化履约监管；要强化煤炭市场预期管理，健全生产流通成本调查制度和市场价格监测制度，规范价格指数行为，对价格超出合理区间的行为及时采取提醒、约谈、调查、价格干预等各种手段和措施，引导价格合理回归；要加强煤、电市场监管，强化期现货市场联动监管、反垄断监管和价格监督检查，及时查处价格违法违规行为。 6、 郑州房地产新政19条出台，其中提出：引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率；对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。 7、 财联社3月4日电，俄乌第二轮会谈结束，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。双方近期将围绕建立人道主义走廊保持沟通和合作。俄罗斯代表团团长梅津斯基表示，今天谈判解决的最主要问题是拯救平民。他还表示，俄乌两国国防部的代表就为平民开辟人道主义走廊的形式，以及为保证平民撤离宣布临时停火的方式都达成了一致，这是谈判实质性的进展。 8、 美联储主席鲍威尔：预计今年将会进行一系列加息；美国的经济可以承受我们的加息；劳动力市场非常强劲。把俄罗斯踢出SWIFT可能会产生意想不到的影响；石油价格取决于乌克兰战争的走向；油价上涨并不一定会造成通胀反弹。美国经济非常强劲；通货膨胀远高于目标；将在未来几个月灵活地提高利率；确实认为在3月份将利率提高25个基点仍然是合适的；还希望我们在3月份就缩减。 9、 富时罗素公布富时中国A50指数季度审核变更结果，成份股新纳入宁波银行、中国建筑、邮储银行，剔除爱尔眼科、中国人寿、亿纬锂能。此外，海螺水泥、中信银行、荣盛石化、韦尔股份、恩捷股份被列入新一季的备选股名单。 10、北交所上市公司转板系列规则发布。沪深交易所明确，转板公司申请转板至科创板、创业板上市的，应当在北交所连续上市一年以上；计算北交所上市年限时，原精选层挂牌时间和北交所上市时间合并计算；转板上市后，控股股东、实控人及其一致人一年内不得转让转板前股份；科创板、创业板上市首日开盘价为北交所最后一个交易日收盘价。 pRrRnNmO9PaO8OsQmMtRtReRnNmPeRmMuMaQpOpPNZmQpQuOoMtP 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 二、 股指现货市场行情 上周沪深两市整体呈现出先扬后抑格局，海外因素扰动明显，市场避险情绪浓厚。具体来看，国内上周公布的制造业PMI数据显示供弱需强，经济景气度有所上行，同时国内两会上周正式开幕，年度5.5%的经济增速目标大超市场预期，宽货币、宽信用、基建发力与地产修复在年内都不会缺席，我们可以看到近期更多城市在因城施策角度对地产放松发力；海外方面，俄乌地缘政治风险在上周未能有效缓释，两轮谈判均未达成有效共识，欧美持续出台对俄制裁措施，大宗商品价格近期上行明显，尤其是原油、黄金等品种；此外上周美联储主席鲍威尔发表重要证词，一方面其表示3月份议息会议加息25BP是适当的，这在很大程度上缓释了市场对一次性加息50BP的担忧，另一方面其指出俄乌冲突为通胀前景增添了更多的不确定性，美国通胀数据再创历史新高，美国加息缩表日程或有加快。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌0.11%报收3447.65点、深证成指周度下跌2.93%报收13020.46点、创业板指周度下跌3.75%报收2748.64点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收3062.38、4496.43和6803.83点，周度分别下跌0.43%、1.68%和0.23%。申万一级28个行业周度多数收跌，其中汽车、电子、电气设备、家用电器跌幅靠前。 量能方面，周度来看沪深两市日度成交总额略有放量，放量下跌情况出现更为频繁。资金方面，沪深两市融资融券余额从节前一周17252.45亿元增加到上周四的17302.65亿元，周度增加50.20亿元；陆股通累计买入成交净额从节前一周16499.27亿元增加到上周五的16542.02亿元，周度净流入42.74亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计54家公司面临限售解禁，按照3月4日收盘价计算解禁市值超过660亿元。 上市公司陆续进行年报披露，已披露年报业绩成色并未大超市场预期，后续仍需对我们之前上市公司盈利基本面持续下行逻辑进行进一步的数据验证。A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，同时尽管全A上市公司营业收入同比增速今年仍在持续上行，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。往后看，伴随疫情逐步褪去之后我国出口红利减弱而房地产投资受抑，上市公司盈利基本面还将具有下行空间。 估值方面，截至3月4日，上证综指PE（TTM）为13.20，处于过去5年27分位、过去10年48分位，深证成指PE（TTM）为25.82，处于过去5年31分位、过去10年54分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为10.83、13.04和18.98，在过去5年中所处分位数分别为62分位、49分位和5分位，在过去10年中所处分位数分别为72分位、64分位和3.3分位。 表1：A股市场关键指数周度情况 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3447.653.760.111819.32361.0821601.614482.78深证成指399001.SZ13020.46392.452.932422.69466.8831408.786394.42沪深300指数000300.SH4496.4376.991.68692.91112.3913350.371753.59上证50指数000016.SH30