利率债报告：利率低位徘徊

2026-03-02 方鹏飞中山证券 SaintL

海外经济形势：
- 美国：1月ISM制造业PMI为52.6%，服务业PMI为53.8%，经济稳健，衰退风险低；失业率4.3%，连续2个月回落；通胀温和，CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%；市场预计美联储年中降息。
- 欧洲：2月制造业PMI重返扩张区间，综合PMI创8个月新高；德国制造业显著回暖；通胀回落，CPI同比1.7%，核心CPI同比2.2%。
- 海外市场：10年期美债收益率下行至3.97%，美国BBB信用利差上行至1.03%。
中国经济形势：
- 1月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.4%，降幅收窄。
- 1月房价同比下行，上海出台地产放松政策，包括大幅松绑限购、提高公积金贷款额度。
- 政治局会议强调继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策，着力建设强大国内市场。
国内市场形势：
- 2月国债收益率曲线平坦化，1年期、5年期、10年期国债收益率分别为1.32%、1.54%、1.78%；信用利差小幅波动，处于低位。
- 股市情绪较高，沪深300指数上涨0.1%，中证2000指数上涨4.8%。

利率将呈低位徘徊格局。一方面，市场担忧稳增长政策加码、债券供给加大及上海地产放松政策对债市形成负面冲击；另一方面，内需疲弱、房价普跌，基本面偏弱，资产荒延续，配置资金成为债市重要支撑。利好和利空因素均衡，债市利率已回调，预计后续将维持低位徘徊。
风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。