投资要点
- 海外市场：11月海外债市利率下行，受欧美进入降息周期影响。2年期和10年期美债收益率分别下行3BP和10BP至4.13%和4.18%，美国BBB级信用利差下行6BP。欧洲10年期德债收益率下行31BP至2.15%。同期，美国和欧洲股市上涨，标普500指数上涨5.7%，德国DAX指数上涨2.9%。
- 国内市场：11月国内债市利率下行，信用利差收窄。1年期、10年期、30年期国债收益率分别下行6BP、13BP和13BP至1.37%、2.02%和2.20%。5年AAA信用债与同期限国债的信用利差收窄21BP，5年AA信用债的信用利差收窄11BP。11月股市小幅上涨，沪深300指数上涨0.7%，国证2000指数上涨2.7%。
- 市场分析：海外主要经济体进入降息周期，有利于国内货币政策空间打开。国内经济复苏势头不稳，央行维持支持性货币政策。市场利率定价自律机制发布倡议，进一步疏通货币政策利率传导过程。国内利率已下行至历史低位，继续下行空间减少，后续利率可能呈低位徘徊格局。
海外经济及市场形势
- 美国经济：11月Markit制造业和服务业PMI均走高，经济动能稳定回升。10月失业率4.1%，时薪增速4.0%，职位空缺数降至疫后新低。10月Zillow全美房价指数同比回升2.4%，房租指数同比回升3.3%。
- 欧洲经济：11月制造业和服务业PMI均跌至荣枯分界线下方，经济下行压力明显。11月欧元区消费者信心指数为-13.7%，回落1.2个百分点。
- 通胀压力：10月美国CPI同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨3.3%。欧元区10月通胀率按年率计算为2%，核心通胀率年化同比增2.7%。
- 货币政策：11月美联储和英国央行分别降息25BP。美联储主席鲍威尔表示通胀已接近2%，降息将有助于保持经济强度。欧央行官员表示12月有充分理由降息。
- 市场表现：11月海外债市利率下行，股市上涨。
中国经济及市场形势
- 经济指标：10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，规模以上工业增加值同比增长5.3%，固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，城镇调查失业率为5.0%。
- 房地产市场：1—10月份，全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积和销售额分别下降15.8%和20.9%。10月份，70个大中城市中，新房和二手房价格环比上涨城市数量增多。
- 货币政策：10月末M2余额同比增长7.5%，M1同比下降6.1%，社融存量增速为7.8%。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右。
- 企业经营：1—10月份，全国规模以上工业企业利润下降4.3%，采矿业利润下降12.7%，制造业利润下降4.2%。
- 物价水平：10月份CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.9%。
- PMI数据：11月份制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.0%。
- 货币政策报告：央行发布三季度货币政策执行报告，要求理顺利率由短及长的传导关系。市场利率定价自律机制发布倡议，优化非银同业存款利率自律管理。
市场后续走势分析
- 利率可能呈低位徘徊格局。海外降息周期有利于国内货币政策空间打开，但国内经济复苏势头不稳，利率继续下行空间减少。
风险提示
