利率债报告：利率低位震荡

投资要点

• 利率已处于较低水平，1年期国债收益率在1.15%附近，10年期国债收益率在1.75%附近，进一步下行的空间有限。
• 一季度经济数据较好，政策进一步加码的必要性下降，但国内内需疲弱、地产行业下行、外部环境不确定性较大，货币政策预计将维持宽松。
• 预计利率将呈低位震荡格局。

海外经济形势分析

• 美国经济动能处于较高水平：4月制造业PMI回升，劳动力市场稳定，但消费者信心受美以伊战争及油价上涨影响回落。
• 欧元区经济动能回落：4月服务业PMI下降，综合PMI处于荣枯分界线下方，消费者信心指数为多月低位。
• 通胀压力上行：美国3月CPI同比上涨3.3%，能源价格大幅上涨；欧元区3月CPI同比上涨2.6%，受石油价格上涨影响。
• 美联储和欧央行维持利率不变：美联储维持联邦基金利率在3.5%—3.75%区间不变，内部分歧增大；欧央行保持“灵活”，不排除加息可能。
• 海外市场形势：美债和欧债收益率受石油价格上行影响持续上行，但市场对美国经济衰退风险定价仍低，欧美股市对石油价格上涨脱敏。

中国经济及市场形势

• 一季度国民经济实现良好开局：GDP同比增长5.0%，社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、全国固定资产投资（不含农户）均实现正增长。
• 房地产市场：1—3月份新建商品房销售面积和销售额降幅收窄，70城房价释放积极信号，但房价下跌城市数量仍处于较高水平。
• 物价水平：3月份居民消费价格同比上涨1.0%，生产者出厂价格同比由降转涨。
• 工业企业利润：1—3月份全国规模以上工业企业利润增长15.5%，营业收入利润率上升。
• PMI数据：4月份制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI产出指数为50.1%。
• 国内市场形势：1年期国债收益率下行，信用利差整体处于低位，沪深300指数、中证2000指数上涨。

市场后续走势分析

• 利率将呈低位震荡格局。

风险提示

• 注意防范通胀压力超预期上行的风险。