2025年业绩快报点评

服务机器人2026年03月03日 石头科技（688169）2025年业绩快报点评 强推（维持）目标价：200元当前价：138.72元 外销延续增长，业绩表现承压 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年业绩快报，预计25年收入实现186.2亿元，YoY+55.9%；归母净利润13.6亿元，YoY-31.2%；扣非归母净利润10.9亿元，YoY-32.9%。折算25Q4单季度收入65.5亿元，YoY+32.6%；归母净利润3.2亿元，YoY-36.1%；扣非归母净利润2.5亿元，YoY-41.8%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 评论： 内销需求相对偏弱，外销有望延续高增。25年公司预计实现营收186.2亿元，同比+55.9%，其中25Q4营收65.5亿元，同比+32.6%，营收增速环比有所放缓。我们判断主要系国内市场在国补退坡+高基数压力下行业表现有所承压，根据奥维云网数据，25Q4扫地机/洗地机销额同比分别-32%/-21%，但公司深化全价格段产品矩阵和持续迭代创新带动下表现优于行业（根据奥维数据，石头25Q4扫地机/洗地机销额同比分别-4%/+161%）。海外市场伴随iRobot进入破产保护程序，公司有望在线下渠道进一步扩大份额，同时洗地机外销也为公司贡献一定增量，我们预计外销表现仍然延续较高增长（黑五期间公司电商渠道销量同比+59%，扫地机/洗地机同比+50%/+255%）。 公司基本数据 总股本(万股)25,910.64已上市流通股(万股)25,910.64总市值(亿元)359.43流通市值(亿元)359.43资产负债率(%)28.67每股净资产(元)53.1012个月内最高/最低价257.95/138.72 业绩表现承压，静待盈利改善。25年公司预计归母净利润13.6亿元，同比-31.2%，其中25Q4归母净利润3.2亿元，同比-36.1%，业绩表现仍然偏弱。我们认为一方面由于国补退坡后公司的自补政策对盈利有所拖累，但大促期间平台补贴也有一定分摊，内销净利率环比或有改善。另一方面公司割草机业务的前期投入与美国关税对盈利能力存在扰动，叠加洗衣机业务收缩也有相关费用支出产生，致使整体盈利能力进一步走弱。 短期扰动逐步消散，关注后续经营弹性。尽管短期经营存在压力，但我们认为伴随部分扰动因素消散，在低基数背景下公司有望迎来较高增长。一是洗衣机业务经过收缩调整并持续减亏，预计26年不会再对公司业绩产生明显拖累；二是伴随国补政策延续，公司自补取消后有望带动内销盈利能力改善；三是割草机业务逐步开始贡献增量，叠加CES展发布全球首款轮腿架构扫地机G-Rover突破传统清洁设备的场景边界，后续经营或有较高弹性。 相关研究报告 投资建议：公司作为行业龙头后续有望彰显经营弹性，但考虑到短期存在汇率与国补力度减弱等因素扰动，我们调整25/26/27年EPS预测至5.25/8.44/10.48元（前值6.70/9.11/11.72元），对应PE为26/16/13倍。参考DCF估值法，调整目标价至200元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。 《石头科技（688169）跟踪点评：海外行业出清背景下的经营表现——收入保持高增速，盈利能力或受自补扰动》2025-12-30《石头科技（688169）2025年中报点评：收入延续高增，盈利环比改善》2025-08-19《石头科技（688169）2025年一季报点评：收入表现超越预期，盈利能力有所承压》2025-05-08 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类需求不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所