油航空双碳SAF扩产能源价值中枢上行废油脂资源端稀缺增值

＃除了油价之外的行业特性是什么 观点重申： 生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行。 SAF可与传统航煤掺混，系当前航空减碳唯一解。 欧盟25/30/35/40/45/50年强制添加比例2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算25/30年SAF需求105/314万吨需求，50年达3662万吨。 油＋航空双碳SAF扩产+能源价值中枢上行，废油脂资源端稀缺增值 ＃除了油价之外的行业特性是什么 观点重申： 生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行。 SAF可与传统航煤掺混，系当前航空减碳唯一解。 25年实际供给稀缺，高点价格较年初涨幅50%+，UCO高点价格较年初涨幅15%，SAF制造端盈利扩大。 UCO供给刚性、SAF扩产中UCO稀缺性凸显。 供给：我国废弃油脂可规模化利用量约400万吨/年，剩余收集难度大。 需求：UCO为一代/二代生物柴油和生物航煤的原料，中国25年末SAF出口白名单120万吨/年，按当前65%得率，对应UCO需求约185万吨，加之在建和规划435万吨/年，对应UCO需求远超中国废油脂规模化利用量。 看SAF推UCO增值空间：截至26/2/26，UCO价格7400元/吨，生物航煤中国市场主流报价约1.5万元/吨，前期中国、欧洲价格高点达1.7万元/吨、2万元/吨，按UCO到SAF得率65%、加工成本2300元/吨测算，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性15%-58%。 UCO涨价盈利弹性测算：UCO稀缺性日益凸显+地缘政治冲突抬升能源价值中枢，当前UCO价格7400元/吨，考虑UCO价格每上涨1000元/吨，测算餐厨提油企业弹性 【山高】单1000涨价弹性47%量三年翻倍：26年10万吨UCO，每涨价1000元/吨，收入增量1亿元，净利增量0.85亿元，较26年wind一致预期1.8亿元，盈利弹性+47%；若UCO价格涨至1.17万元/吨，涨幅4300元/吨，＃对应盈利弹性203%。 量弹性：凭借收并购，28年目标扩至20万吨UCO，较26年翻倍 【朗坤】单1000涨价弹性12%量三年翻倍：26年5.5万吨UCO，每涨价1000元/吨，收入增量0.55亿元，净利增量0.47亿元，较26年wind一致预期4.0亿元，盈利弹性+12%；若UCO价格涨至1.17万元/吨，涨幅4300元/吨，＃盈利弹性50%。 量弹性：随北京项目投产，28年扩至10万吨UCO，较26年翻倍