环保行业跟踪周报：废油脂资源端稀缺增值；AI驱动半导体治理核心公司受益；龙净定增获上交所审核通过

核心观点

• 废油脂资源稀缺增值： 欧盟生物航煤强制添加比例提升将推动SAF需求增长，废油脂资源供给稀缺，价格将上涨。
• AI驱动半导体治理核心公司受益： 海外半导体投资与国内存储扩产共振，半导体洁净室核心设备与耗材公司受益。
• 龙净环保定增获上交所审核通过： 紫金矿业持股比例提升，龙净资金就位成长加速，拟更名紫金龙净。

关键数据

• 生物航煤价格： 欧洲/中国SAF价格分别为2650/2350美元/吨，较年初分别上涨43%/32%。
• UCO价格： SAF级UCO价格为7900元/吨，较年初上涨6%。
• 垃圾焚烧： 2025年板块收入同比+4%，归母净利润+4%，毛利率+2.3pct，财务费用率5.7%（同比-0.1pct）。
• 自由现金流： 2025年板块经营现金流净额同比+22%，资本开支同比-18%，自由现金流大增，分红比例提至45%。
• 环卫车销量： 2025年环卫车销量76346辆（+8.82%），其中新能源销售16119辆（+70.9%），新能源渗透率21.11%。

研究结论

• 垃圾焚烧： 业绩ROE&分红齐升，出海新成长可期。
• 生物油： 业绩反转，看好SAF扩产周期中废油脂资源增值。
• 水务运营： 业绩稳健，资本开支下行，自由现金流转正，自来水提价加速。
• 环卫： 环卫电动化加速中，环卫无人化有望加速放量。
• 推荐公司： 瀚蓝环境、绿色动力H+A、光大环境、海螺创业、永兴股份、军信股份、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、金科环境、英科再生、路德科技等。
• 建议关注： 大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用等。