环保行业跟踪周报：废油脂资源端稀缺增值；AI驱动半导体治理核心公司受益；龙净定增获上交所审核通过

废油脂资源端稀缺增值；AI驱动半导体治理核心公司受益；龙净定增获上交所审核通过 2026年05月18日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 增持（维持） 永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。◼建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼行业跟踪：1）生物油：SAF为当前航空减碳唯一解，扩产35倍+能源价值中枢上行＝废油脂资源端稀缺增值！欧盟2025～2050年强制添加比例从2%提升至70%，测算SAF需求从25年105万吨提升至50年3662万吨。实际供给稀缺，截至26/5/14，欧洲/中国SAF价格2650/2350美元/吨，较25年初+43%/+32%，同比+52%/+41%，saf级UCO价格7900元/吨，较25年初+6%，同比+8%，上游特许经营资源稀缺uco价格亟待提升！建议关注【山高】量并购驱动翻倍：26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借收并购，28年目标扩至20万吨（较26年+122%）。每涨价1000元/吨，净利弹性+45%。【朗坤】量翻倍确定：锁定北广深核心城市26年支撑6万吨UCO同增13%，大城市虹吸效应强！北京项目投产，28年扩至10万吨UCO（较26年66%）。涨价1000元/吨，净利弹性+14%。2）半导体治理：AI驱动海外半导体投资与国内存储扩产共振，半导体洁净室核心设备与耗材公司受益，建议关注【美埃科技】。◼公司跟踪：龙净环保定增获上交所审核通过。龙净募资到位紫金持股提升：此次定增25M10 启动，向控股股东紫金矿业发行约1.68亿股，募集资金20亿元。发行完成后紫金矿业及其全资子公司合计持股比例将提升至33.76%，紫金赋能提升，龙净环保矿业双碳加速成长。◼环保行业25年报&26Q1总结：垃圾焚烧业绩ROE&分红齐升，生物油迎反转。1）垃圾焚烧：25年提质增效业绩&ROE双升，现金流大幅增厚，提分红持续兑现！出海新成长启航。①提质增效主导业绩&ROE提升，财务费用率下降。25年板块收入同比+4%，归母净利润+4%，毛利率+2.3pct，财务费用率5.7%（同比-0.1pct），净利率+0.1pct。纯运营企业ROE提升显著：旺能+1.92pct、圣元+1.47pct、瀚蓝+1.02pct、光大+0.81pct等。②资本开支下降+国补回收加速，自由现金流大增，分红比例提升，模式toC进步！25年板块经营现金流净额192亿元（+22%）主要系国补回收加速，资本开支74亿元（-18%），自由现金流118亿元（+78%），板块分红比例提至45%（+3pct），其中绿动、军信、永兴维持65%+高比例分红，瀚蓝25年分红比例提至43%（+4pct）。佛山26/1/1开始征收垃圾处理费，模式toC理顺促回款改善，分红潜力进一步提升。③收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出，低资本开支高ROE增长，增长源于：【吨发提升】25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），吨上网313度/吨（+0.4%），厂用电率15.2%（-0.2pct）。【供热加速】25年供热增速前三：绿动+99%、海创+85%、伟明+48%；供热比增量前三：天楹+5.0pct、绿动+2.3pct、旺能+1.1pct。【炉渣提价】炉渣含铜0.3%，含铝0.25%，为零成本矿产，25年圣元炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨。【算电协同】旺能（获市级、省级备案）、军信（与长沙数字集团签署合作协议）、瀚蓝（与中国联通广东省分、深城交签署合作协议）、伟明（与温州龙湾区政府、中国移动温州分公司签署合作协议）。④出海新成长可期。仅东盟10国约62万吨/日接近国内1/2。印尼项目加速释放、首批4个，伟明中2、旺能中1。重点推荐：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【光大环境】【海螺创业】【永兴股份】【军信股份】等。2）生物油：25年业绩反转，政策驱动+能源价值中枢上行，看好SAF扩产周期中废油脂资源增值。25年生物油板块收入+46%，归母净利2.2亿元（24年为-2.0亿元），大幅回正。25年开始欧盟开启生物航煤强制添加政策，SAF供不应求价格上涨，UCO显著滞涨于SAF，而产业链供给瓶颈在资源端，SAF扩产+能源价值中枢上行，看好废油脂资源端稀缺增值。建议关注：【山高环能】【朗坤科技】【卓越新能】等。3）水务运营：①业绩稳健，资本开支下行，自由现金流转正。25年水务运营板块收入同比-3%，归母净利润同比-8%；经营性现金流净额同比+22%，资本开支同比-12%，自由现金流8亿元（24年为-44亿元）。②核心城市调价落地，有望带动新一轮水价改革！重点推荐：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】【上海实业控股】，建议关注【首创环保】【北控水务集团】等。4）环卫：①环卫电动化加速中。25年环卫车销量76346辆（+8.82%），其中新能源销售16119辆（+70.9%），新能源渗透率21.11%（+7.67pct），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率为32.76%（+1.74pct）、13.77%（-8.30pct）、7.44%（+0.58pct）。②环卫无人化有望加速放量。环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，25年中标金额超126亿，同增超150%。行业积极布局智能化&无人化，技术革新&规模量产&国产替代共同驱动降本逻辑，26-27年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。◼行业跟踪：1）生物油：国际生物柴油价格上行，国内餐厨废油价格稳定。截至26/5/14，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2600美元/吨，周环比+2%；中国生物航煤2350美元/吨、周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴1255美元/吨，周环比持平，二代生柴1905美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8200元/吨，周环比持平，二代生柴13600元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7700元/吨，周环比持平；潲水油均价6825元/吨，周环比上升25元/吨；地沟油均价6475元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-4环卫新能源销量同增220.96%。26M1-4，环卫车合计销量28920辆，同增67.11%。其中，新能源环卫车销售7979辆，同增220.96%，新能源渗透率27.59%，同比+13.22pct。26M1-4新能源CR3/CR6分别50.19%/65.87%， 同 比-6.39pct/-0.01pct。 其 中 盈 峰 环 境 、 宇 通 重 工 、 福 龙 马 市 占 率 分 别33%/10%/6%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达87.60%。3）锂电回收：金属锂价格呈上涨趋势。截至26/5/15，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为78.8%/78.8%/78.8%。截至26/5/15，碳酸锂19.19万（周环比-1.2%），金属钴42.30万（周环比-0.2%），金属镍14.42万（周环比-1.8%）。根据模型测算单吨废料毛利+0.30万（周环比+0.172万）。◼风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 相关研究 《《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》印发，关注垃圾发电AIDC算电协同》2026-05-12 《25年&26Q1垃圾焚烧业绩ROE&分红齐升，生物油迎反转；景津装备盈利能力反转》2026-05-06 内容目录 1.1.龙净环保：定增申请获得审核通过，紫金龙净引领全球矿山绿能启航.............................41.2.环保行业2025年报&2026Q1总结：垃圾焚烧业绩ROE&分红齐升，生物油迎反转.....41.3.环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠熠其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！....61.4.生物油：国内生物柴油价格稳定，国内餐厨废油价格稳定.................................................71.5.环卫装备：2026M1-4环卫新能源销量同增220.96%，渗透率同比提升13.22pct至27.59%。..........................................................................................................................................101.6.锂电回收：金属锂价格呈上涨趋势.......................................................................................11 2.1.板块表现...................................................................................................................................132.2.股票表现...................................................................................................................................13 3.1.中国人民银行国家发展改革委财政部扩大科技创新和技术改造贷款投放.................143.2.工信部启动2026年度工业节能监察.....................................................................................143.3. 2026年环境应急准备工作现场会召开...................................................................................153.4.生态环境部发布《流域水生态环境质量标准制订技术导则》...........................................153.5.生态环境部发布5月下半月全国空气质量预报会商结果...................................................16 4.公司公告............................................................................................................................................16 6.往期研究............................................................................................................................................22 6.1.往期研究：公司深度...............................................................................................